「藥王」禮來 減肥藥迎來危與機

特朗普的美國優先政策，滲透各行各業。在醫藥方面，除推翻前總統奧巴馬的醫保政策外，9月底更宣布計劃向進口專利藥品徵收百分之百關稅，與之前的關稅談判基礎大同小異。
藥廠只要在美國投資本土生產，便可豁免又或減低關稅，大大降低對成本的衝擊。不少藥廠都釋出投資美國計劃，作出配合動作。
美國政策另一個目標，是要一眾熱門藥品價廉物美。
特朗普早前已知會17間環球大藥廠，作出減價要求，其中輝瑞（Pfizer，美股代號：PFE）和英國阿斯利康（AstraZeneca，美股代號：AZN）與美國政府已有共識。
德國藥廠默克（Merck，美股代號：MRK）亦承諾將體外人工受精（IVF）療程所需部分藥物成本降低，以換取延後關稅。

特朗普最近更點名諾和諾德的暢銷糖尿病藥（具減肥作用）Ozempic，指價格將要大幅下調。
Ozempic價格應由現時每月1,300美元，下降至150美元，減幅接近九成。相關價格談判仍未達致協議。

口服減肥藥成新戰場

至於諾和諾德另一隻獲准用於減肥的藥物Wegovy，亦是選定價格談判藥品之列。
作為諾和諾德在減肥藥領域的主要競爭對手，禮來的糖尿病藥Mounjaro和獲准用於減肥的Zepbound，預計將同樣要面對減價命運。
特朗普發表減肥藥宣言當日，諾和諾德和禮來股價雙雙下挫。
至於減肥藥最新戰線，即將由注射針劑轉移至口服劑。現時仍未有一款GLP-1口服藥品，獲准用作減肥藥。

而諾和諾德的高劑量口服Wegovy，早前公布臨床試驗結果，每日一次25毫克劑量，64週內達16.6%體重減輕效果，當中三分之一更達兩成。但由於口服藥品代謝率高，有需要以高劑量才能發揮效果。
據悉「Wegovy in a pill」正等待美國食品藥物監督管理局（FDA）審批，若開綠燈，預計明年初上市。
禮來的GLP-1口服藥品orforglipron在臨床試驗亦取得突破。摩根士丹利指，orforglipron的減肥成效、心血管代謝指標改善，以至安全性指標均表現突出。

次季業績勝市場預期

尤其在體質成分變化方面，orforglipron使用群組的數據顯示，體重減少的原因有73%是來自脂肪減少。

至於代謝指標，orforglipron在血脂成分、高糖化血紅蛋白、空腹血糖和空腹胰島素等方面都有改善。
而禮來指，試驗結果預計將於2026年第一季公布，已計劃於2026年向全球監管機構提交orforglipron用於治療二型糖尿病的申請，而用於減肥治療的提交，則預計在今年底前完成。
回顧公司最新季度業績，截至6月底止第二季收入按年增長38%，至155.58億美元，高過市場預期。
其中糖尿病藥Mounjaro貢獻收入51.99億美元，上升68%；減肥藥Zepbound收入大升172%，至33.81億美元；至於乳癌藥Verzenio收入有14.89億美元，增加12%。

毛利錄131.1億美元，上升43.6%；毛利率提升3.5個百分點，至84.3%。
經營溢利68.67億美元，增加85%。純利56.61億美元，增長91%；每股攤薄盈利6.29美元，增幅92%。
撇除非經常性因素，經調整毛利132.32億美元，上升42.7%；經調整毛利率提升3個百分點，至85%。
經調整純利56.79億美元，上升60%；經調整每股攤薄盈利6.31美元，增幅61%，遠高於市場預期的5.59美元。
因應整體組合表現強勁及有利匯兌因素，禮來管理層調高全年展望預測，料收入介乎600億至620億美元。

經營溢利率亦上調至介乎42%至43.5%；經調整經營溢利率介乎43%至44.5%。全年每股盈利介乎20.85至22.1美元；經調整每股盈利介乎21.75至23美元。
Cantor Fitzgerald將禮來目標價由825美元調高至925美元，維持「增持」評級（見圖表）。
該行相信即將公布的第三季業績已非投資市場焦點，市場更關注白宮對醫藥行業政策的事態發展、關鍵周邊事件，以及管理層2026年業績展望。
同時預計任何發展呈正面或積極，市場反應都可能比之前幾季較溫和。