通脹降溫壓低加息預期 金價挑戰4,500美元

本週黃金市場延續8月初以來的反彈趨勢。惟整體走勢已逐步由單純的加息降溫交易，演變成利率下行預期與地緣政治通脹風險之間的劇烈拉鋸。

利率預期與地緣政治拉鋸

美國7月消費物價指數（CPI）及生產物價指數（PPI）均大致符合甚至略低於預期，令市場進一步降低9月加息機率。
與此同時，美伊談判形勢再度惡化，霍爾木茲海峽重開前景轉趨悲觀，布蘭特原油重新突破每桶90美元，推升市場對能源通脹的憂慮。
金價於上週三（12日）一度攀升至約4,407美元，創下兩個多月高位。
其後在獲利回吐及長端國債收益率急升影響下，回落至4,350至4,400美元區間進行整固。

整體而言，本週黃金仍然受惠於加息預期下降，惟地緣政治引發的油價上升亦推高通脹預期及長端實質利率，限制了金價的進一步突破。
芝商所（CME）聯儲局觀察工具（FedWatch）的變化尤其值得關注。8月初弱於預期的非農就業數據公布後，9月加息機率已由57%左右降至44%。本週CPI及PPI公布後，相關機率進一步降至31%至35%區間，較一個月前約51%的水平明顯回落。市場目前普遍預期聯儲局將於9月維持利率於3.5厘至3.75厘區間不變。
然而，聯儲局並未正式轉向鴿派立場。市場目前尤其關注即將公布的7月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄，以及凱文沃什於Jackson Hole全球央行年會上的講話。投資者希望從中判斷，聯儲局是否已由考慮加息轉向長時間維持利率不變。

值得留意，本週黃金正面對另一股全新壓力。雖然短端利率預期下降，但美國30年期國債孳息率升至5.327厘，創下2007年以來最高水平。市場開始擔憂財政赤字、債券供應及能源價格帶來的長期通脹風險，導致長端收益率急升。
換言之，本週黃金面對的並非聯儲局加息風險，而是長期實質利率上升的風險。
本週地緣政治風險再度成為市場焦點，美伊關係出現明顯惡化。美國總統特朗普公開表示，目前沒有與伊朗展開或計劃展開新的談判，與此前市場對外交突破的預期形成鮮明對比。
與此同時，伊朗則表示除非美國解除部分制裁、解凍海外資產並停止軍事壓力，否則霍爾木茲海峽將維持關閉。伊朗官員更發出警告，若外交途徑失敗，將採取更具進攻性的軍事姿態。

黃金現時已不再單純受避險情緒驅動，而是同時受到貨幣政策與能源市場的共同影響。
策略上，筆者建議投資者可在4,411.5美元買入12月期金，目標價看4,734.3美元；止蝕4,266.2美元。