無懼加息 第四季投資策略 搶先睇 11隻基金愛股大披露

無懼加息 第四季投資策略 搶先睇 11隻基金愛股大披露

【加息】不經不覺今年過了四分三時間。隨9月份結束,標誌著第四季開始。第四季有多個因素左右後市去向,包括中美貿易戰、內地債務危機及出現滯脹風險。

撰文:張健華、謝潤蓮、林苑均|圖片:新傳媒資料庫

另一邊廂,本週香港銀行同業事隔12年後,再度上調最優惠利率(P息),港元定期存款利率動輒達2厘或以上,勢分薄投資者入市意欲。

究竟香港進入加息週期後,對第四季港股走勢有什麼影響,今次邀得邦德資產管理首席投資主管梁江、大正資本創辦人兼投資總監陳惠仁、星展銀行(香港)財資市場部董事總經理王良享及DWS亞太區投資主管Sean Taylor齊齊集思廣益,向讀者全面披露第四季投資攻略。

聯儲局加息 第四季經濟向好

本週四(27日)聯邦儲備局宣布加息0.25厘(見圖一),猶如為第四季環球經濟及投資市場揭開序幕。現時市場估計未來一年將會再加息兩次,究竟對環球市場經濟影響如何,下文邀得各位專家暢談加息後的環球投資新形勢。

聯儲局宣布加息0.25厘,達到 2至2.25厘。今次議息聲明一如以往指出勞工市場持續上升,及經濟活動一直以強勁速度增長。近月就業職位增長強勁,失業率維持低位。家庭開支及商業投資顯著增長顯著。以過去12個月為基礎,整體通脹與食品和能源以外的通脹維持接近2%。

由於接近早前設下的通脹目標,聯儲局預期進一步以循序漸進步伐加息,務求令貨幣政策和持續經濟活動擴張、強勁勞動市場、通脹接近2%目標保持一致。聯儲局對美國宏觀經濟的評論及加息步伐和8月份議息聲明大致相符。

不過,今次議息聲明的亮點是刪除「貨幣政策適度寬鬆,以支持強勁勞動市場條件及通脹可持續返回2%水平」。

聯儲局主席鮑威爾在議息會議後記者會大派定心,表示刪除「適度寬鬆」這樣的字眼,只是確認宏觀經濟進展符合預期,並不意味在加息步伐預期上有任何改變。換言之,聯儲局不會因而加快加息步伐。

明年加多一次息

參考芝加哥商業交易所(CME)的利率期貨數據,市場預期聯儲局12月再加息0.25厘,明年6月再加息一次;屆時美息有機會高見2.5至2.75厘,大致反映鮑威爾的言論。

DWS的Sean Taylor表示,除今年內再加息一次,明年第二季之前會再加息一次。這個預測和利率期貨顯示的大市路線圖相若。明年美息將會升至3厘水平,即中性利率水平,不刺激經濟成長,又不影響通賬。

不過,聯儲局披露的加息點陣圖顯示,議息會議成員對明年加息步伐比較分歧,加息至2.75至3厘、 3至3.25厘及3.25至3.5厘各有四位成員支持;2019年美息更有機會升至3.5至3.75厘水平。

除美國外,第四季歐洲中央銀行將會結束量化寬鬆(見表一)。而在一些國家已經緊縮貨幣政策,如印尼、馬來西亞、菲律賓及俄羅斯。

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對於環球經濟而言,倘全球主要中央銀行進入加息週期,理論上屬正面訊號。因為只有宏觀經濟開始逐步升溫,央行銀行才會透過漸進加息步伐調控經濟,以免經濟過熱而導致泡沫爆破。

大正陳惠仁指出有統計顯示加息後一個月股市有波動,惟之後普遍是正面。美息要加至超過3至4厘以上才會對股市不利。如果美息加至4.5厘才會對市場構成壓力,惟現時市場僅預期加息加至2至3厘水平。全球仍然處於相對低息的環境,現時聯儲局加息並非導致環球經濟出現問題的導火線。 陳惠仁不認為美國加息是「好大件事」。因為投資者早已準備今年至以明年加息。今年加息已經被市場充分反映。

現時市場充斥各類負面情緒,陳惠仁相信反而是吸納股票的好時機。因為加息對股市並沒有負面影響,相反加息代表經濟好,現時聯儲局怕當地經濟增長得太快才加息,而不是應付突如期來的通脹而被逼加息。

撇除美國加息這個因素,第四季還有多個因素左右大市去向,包括美國中期選舉。

陳惠仁指出,第四季環球投資前景還是相當不俗,因為第三季、第四季開始反映美國減稅的正面效應,相信當地企業盈利不太差。而11月份中期選舉完結後可供市場發酵的負面因素消失。

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大正陳惠仁指出應該趁低吸納。

明年全球經濟增3.8%

邦德梁江則認為環球經濟面還是不俗,除美國經濟增長動力頗佳外,歐洲經濟還是可以的。內地經濟無疑有些壓力,惟上個月內地出口還是錄得正增長。

Sean Taylor補充,今年全球經濟增長達3.8%,明年經濟增長速度相若。 由此路進,投資者可以預期第四季經濟增長向好。

由於全球經濟增長動力理與,陳惠仁指出,環球股市部分市場跌至這樣的水平,現時應該買貨。以港股為例,雖然進入技術性熊市,惟去年恒指上升40%。

換言之,由去年至今恒指尚有20%至30%升幅,投資者應該視之為大市調整。 對於第四季港股市況具體看法,下文繼續邀得梁江、陳惠仁及 Sean Taylor指點迷津。

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邦德梁江指,環球經濟表現不俗。

基金經理: 港股未來兩個月見底

上文分析過加息週期下第四季環球經濟新形勢,由於外圍股市陰晴不定,短線港股偏軟。惟邦德梁江相信港股並非處於危機期,加上恒生指數估值與歷史上估值低位相差不遠,認為屬低吸良機。

今年恒指累跌7,000點,估值也重現吸引力。因為現時恒指市賬率相當於1.26倍水平,和歷史低位非常接近。而恒指市賬率的歷史低位為1.1倍,意味投資者視該位為「鐵底」。倘恒指市賬率重返該水平,相信投資者又會大舉入市,支持恒指回升。

10月屢現急跌

歷史上恒指市賬率高位為3倍, 即投資者以高於50隻成份股賬面值兩倍價錢入市。當部分投資者付出過多的溢價後,再沒有其他投資者接貨,恒指亦難以違反地心吸力,須從高位回落。

梁江表示,10月、11月港股還有些波動,因為涉及季節性因素, 利淡港股後市。

倘翻查1964年至今的月度數據,歷年10月份恒指錄得多次重大調整,例如1997年恒指急跌近30%,2008年10月亦急跌22.5%, 1987年急跌43.2%,1982年亦急跌16.7%(見表二)。而11月份獲得正回報的機會率僅55.6%,為一年12個月計錄得正回報機會率偏低的月份。

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除港股外,每年9月、10月美股亦存在季節性利淡因素。因為美國實行資本增值稅,在9月、10月期間為報稅季節。即使存在賬面虧損也不能減低應課稅收入,觸發潛在沽壓。梁江笑言:「每年10月也有這個季節性因素,正如冬天要冷、夏天要熱一樣難以改變。」

梁江相信港股經歷過短期波動後就會苦盡甘來,倘恒指市賬率跌至1.1倍止跌,以現時市賬率1.26倍計,換言之恒指在最差的情況下尚有10%潛在跌幅,意味離底不遠。

他坦言旗下的基金將會利用如此市場波動逐漸加倉。 近日更積極籌備推出邦德中國基石基金這隻公募基金,時機上頗為適合。

現時並非基本面出現嚴重問題,而是市場投資情緒過於悲觀,成為拖低大市的主因。正如中、美就貿易戰升溫,他深信對實體經濟影響相當有限。根據不同專家的分析,貿易戰對內地經濟的影響僅是國內生產總值(GDP)的不足1個百分點。

另一個投資者情緒過於悲觀的例子為,早前新興市場如土耳其、阿根廷及印尼出現走資潮,惟內地及香港並沒有嚴重問題。就投資者情緒而言,內地與香港和其他新興市場存在一定關係。梁江慨嘆投資者負面情緒無分國界。

況且港股基本面良好,雖然中資股盈利增長正在下滑,惟並非負增長。由於企業盈利仍然存在正增長,港股並非處於危機的階段。

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恒指估值接近跌至歷史低位。

現時非世界末日

梁江相信,恒指很可能不會跌至1.1倍,反而有機會反彈至1.4倍。 倘投資者認為是世界末日,市賬率跌至1.1倍實屬合理,惟他並不這樣認為。投資情緒受到新興市場危機及貿易戰所影響,正如身體不是很強壯的時候容易生病。

梁江補充,第四季業績並無顯著改善,故不是炒業績的時候,惟恐慌拋售的時候為收集高質量公司的時候,因為他們與經濟週期影響比較低。

在悲觀的時候有接便宜貨的機會,如消費、醫藥、高科技。週期性太強、槓桿太高的公司,完全靠宏觀經濟復甦賺錢的公司還是要迴避。

DWS的Taylor指出現時內地並無地產泡沫,房地產貸款頗為高質素。故繼續看好第四季的中資股。 投資策略為在適當板塊揀股,例如新經濟股、健康護理股、教育股及旅遊股均值得投資者尋寶。

Taylor認同現時投資者甚為悲觀,惟基本因素並不壞。 未來中資股股價走向為估值及股價上升動力之爭,現時股價上升動力顯然欠佳,但中資股估值卻非常吸引。

大正陳惠仁指出,現時恒指市盈率10.5倍,處於相當低的水平。他認為恒指跌至這樣低的估值水平機會不多。過去10年,2011年恒指市盈率一度跌至8.3倍,而期內平均市盈率為11.3倍。如果恒指市盈率重返平均水平,恒指可以高見30,000點(見圖二)。故他認為現時可以在不同類別的港股中尋寶。

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基金愛股大披露

基金經理相信,第四季為低吸港股的好時機,故下文繼續由邦德梁江、大正陳惠仁分享值得低吸的心水股。

升值潛力和派息表現是衡量股票投資價值最簡單、基本的指標,梁江就看好和記電訊香港(00215), 皆因其持有大量淨現金,且有望於年尾派發特別股息。 「我們分析一間企業,是由下而上看的。之所以買入和電,並非因市場憧憬電訊界的減價戰告一段落,其實我們已經持有一段時間。」梁江表示。

和電坐擁淨現金

去年7月,和電將持有的固網電訊業務售予投資管理公司I Squared Capital,以約145億元現金出售HGC全部權益,作價遠超市場預期,梁江當時看準機會,憧憬集團馬上派發特別息。可惜2017年未能如願以償。

不過,管理層就承諾,如果2018年沒有資本支出或收購項目, 今年會向股東派特別息。暫時和電尚未作出任何收購,梁江相信今次派特別息機會極高,小股東不用擔心和電在派特別息這個議題上一拖再拖,因為管理層上年已許下承諾,今年12月必見分曉。

梁江又指集團不會全數派發淨現金。以週五(28日)收市價3.09元計,即使每股只派1元已可帶來可觀回報,因股息率達33厘,屆時價值就會體現出來。 「在和電股價較便宜的時候,我們有加倉,更是我們屬於比較重倉的一隻股票。」

有投資者就擔憂和電將該筆淨現金胡亂投資,梁江坦言要視乎集團管理層的信用,以及對小股東的承擔。 「畢竟和電母公司長和(00001)才是大股東,如和電胡亂投資,損害最大的並非小股東們,反而是其母公司的利益,你覺得它會亂來嗎?」梁江反問。

此外,梁江亦推介具定價能力的股票,在金融板塊當中,挑出估值合理的友邦保險(01299)。「所謂訂價能力,其實並非完全根據產品的品質,反而是它的品牌效應。」

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投資者憧憬和電派特別息。

友邦保險為業界知名公司,又邀請到碧咸擔任其全球大使,品牌形象正面。 梁江舉例說,就算售賣同一危疾保險,友邦所提供的計劃保費較貴,內地民眾依然傾向選擇友邦,因對其公司有信心,相信其會兌現賠償承諾。「消費者對品牌的感覺不代表產品本質的區別。」

正如女士買手袋,她們會買不知名但實用又便宜的袋,寧可花貴千倍的價錢買LV、Gucci?相信大家都心中有數,而這就是品牌效應。

梁江認為以下心水股值得候低吸納:消費板塊有華潤啤酒(00291)、 貴州茅台(600519);航空服務板塊則為中銀航空租賃(02588);醫藥板塊如石藥集團(01093)。

梁江續稱,石藥現價仍貴了點, 未來若下跌,投資者可考慮加倉。談到股王騰訊控股(00700),梁江自言現時持有的倉位不多,若價位再低一點會很喜歡。

其他的大型股方面,陳惠仁推介長實集團(01113)、長江基建(01038),「這些長和系列的股票一般來說都算平,李嘉誠自己亦有增持長實的股票;而長江基建現價約60元,買入價不算昂貴。還有恒隆地產(00101)亦挺划算,現價約15元,股息率達4.9厘。」

至於中型股,陳惠仁則推介華虹半導體(01347),其股價早前曾被炒得很高。今年年頭股價僅14元至15元,一度被炒高至30元,目前又回落到16元左右水平。

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華潤啤酒亦是梁江心水股之一。

大快活、華虹不怕貿易戰

值得留意的是,有別於普遍受貿易戰影響的公司,華虹反而可從中得益。由於集團是專門供應半導體予內地客戶的供應商,因此若美國斷絕與中國商貿往來,陳惠仁估計這類國產半導體公司會有源源不絕的訂單。

事實上,今年3、4月貿易戰宣布開打後,華虹的股價就愈升愈有, 直至最近始後繼無力,陳惠仁不排除投資者趁高位沽出獲利。

以華虹現時的股價,其市盈率約為13倍至14倍並不算貴,將之與同業比較,華虹估值又是最低,故未來再次升上20多元亦不足為奇。

小型股方面,可考慮屬小型股指數的大快活(00052),其股息率5厘,市盈率16倍不算昂貴,加上生意不俗,又不受貿易戰影響。

最多是某些進口食材的供應或成本有變動,「撇除這些因素,我們分析過其敏感度,大快活的生意與貿易戰的關係是零。」陳惠仁道。

他又補充,集團的業務與香港的一些零售行業並無直接掛勾,只要到門市一看,不難發現其門若市,整體來說,這些大眾市場公司都不會因市場經濟好壞而受拖累。

週五大快活收報27.4元,盤中一度觸及52週低位,假設現在買入, 未來其股價有機會重回52週高位的33.1元,回報率達20%。買入這類股票作長線投資等收息,不用擔心股價令自己輾轉難眠,1、2年後平均也有超過10%回報,總好過把錢存在銀行。

總結陳惠仁的選股攻略,他看好一些中型股;另外投資者可以高息為先,息率3厘以上的已算不錯。

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