零售股榮辱互見！歐舒丹股價再試新高
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片： 新傳媒資料室
歐舒丹是國際知名天然及有機成分化妝品、健康產品零售商，業務遍及英、美、法、日、中及俄等地。全球零售點逾3,400間及直營店近1,600間。 集團10月底公布截至9月30日止未經審核季度資料，2020財年上半年的銷售淨額達7.27億歐元，按報告匯率計算增長22.1%，按固定匯率計算增長則為19%，主要受惠所有品牌及所有主要地區在第二季均錄得良好增長。
於19/20財年第二季度，按當地貨幣計算，所有地區均實現增長， 英國以增幅220.1%領先，其次為美國、中國及俄羅斯，分別增長33.7%、17%及14.4%（見表一）。 受益於蠟菊煥活雙效精華產品的成功，以及零售、網上商城及網上合作夥伴渠道的蓬勃發展，L’Occitane en Provence於19/20財年，第二季度的銷售動力進一步提升。 期內，L’Occitane en Provence、Lime Life、其他品牌、ELEMIS分別增長7.2%、5.2%、10.1%及逾30%（未經審核）。
ELEMIS成增長催化劑
其中L’Occitane en Provence貢獻5.54億歐元，佔總銷售淨額76.3%；其次為今年3月收購的ELEMIS，其銷售及利潤在4月開始撥歸集團，帶來8,420.7萬歐元進賬。 就地區而言，英國市場的增長最快，按固定匯率的增幅約235%，惟撇除ELEMIS則僅增長10.8%；美國市場亦有26%增幅，撇除ELEMIS則為負5.1%。 按銷售渠道劃分，網絡直銷銷售額之增長達40.8%（包括ELEMIS），相當於直銷銷售總額16.2%。淨開設自營零售店21間，店鋪數目共1,593間。
單計2020財年第二季，歐舒丹銷售淨額為3.74億歐元，按報告匯率計算增長25.5%，按固定匯率增長為21.7%。 里昂發表報告，按固定匯率計算，歐舒丹2020財年第二季銷售的按年增幅符合該行預期，所有品牌均有可觀增長。 其中「Reset」精華帶動歐舒丹銷售增長7%；Lime Life受益新產品推出亦轉升5%；其他品牌亦有10%或以上的增長。 里昂表示，因微信和網紅宣傳策略，內地市場增長勢頭強勁，2020財年第二季之同店銷售升14%。
同期法國及俄羅斯市場的同店銷售分別升6%和4%；美國和香港則分別跌5%、22%，日本市場跌3%。 鑒於第三季受日本政府提高消費稅及10月的颱風影響，料日本市場的跌勢或會擴大。 該行又指，歐舒丹在2020財年開始整合ELEMIS，料可貢獻收入的12%。該品牌經營利潤率約20%，估計可為2020財年帶來2,400萬歐元的經營利潤。此外，集團打算於俄羅斯、內地及其他亞洲地區推出ELEMIS。 因應第二季銷售數據，昂調整歐舒丹的收入預測，將投資評級由「跑贏大市」升至「買入」；目標價上調至22.9元。
零售轉批發利潤增
花旗報告指，歐舒丹19/20上半財年收入（按當地貨幣計）按年升19%，高於全年中至高雙位數淨銷售的增長目標；該行預測，歐舒丹全年銷售及核心盈利分別按年升14%；營業利潤率將增加80個點子至11.4%。 花旗又認為，歐舒丹的估值吸引，較國際同業有約30%的折讓；給予「買入」投資評級；目標價18.4元。
中金發表報告，ELEMIS在英美市場的數碼營銷推廣已有理想成效，其營業利潤率亦明顯較歐舒丹核心品牌L’Occitane en Provence為高，同時集團亦積極開拓新市場。 該行相信，歐舒丹的收入結構漸由零售轉為批發，將可進一步提高整體營利率。18/19財年第二季的零售和批發分別佔收入72%、28%，19/20財年第二季已變為64%、36%，因新品牌ELEMIS和Lime Life以批發為主；而集團零售業務的盈利率僅約28%，但批發業務則有51%。
中金又指，雖然歐舒丹在港零售業務大幅下滑，幸獲英美及內地強勁的銷售增長所抵銷，重申「跑贏行業」評級，目標價15.94元。 除了大行唱好，基金亦真金白銀買入歐舒丹，ACATIS Investment 10月底申報增持了68.975萬股，每股作價約17.59元，總金額約為1213.47萬元，最新持股比例為7.04%。 按本週五（11月15日）收市價17.56元計算，歐舒丹市值近260億元，市盈率約25倍，息率1.44厘，跟幾隻低殘的本港同類股比較（見表二），自然是不可同日而語。
尤其值得留意的是，歐舒丹上半年度銷售表現，香港是唯一一個錄得按年倒退的市場，按固定匯率計算錄得5.6%的負增長，按報告匯率計亦倒退0.2%；同店銷售更是大幅倒退19%。由此亦可反證本港零售股的日子難過。 走勢上，歐舒丹股價受業績刺激創出19.22元的逾四年新高後，過去一週呈調整，17元為支持所在，後市可期望再次挑戰高位。
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