碧瑤綠色機會與風險︳簡志猴專欄

公司主要三大業務盈利質素於上半年均大幅改善，收入佔比達80%的「清潔服務」毛利率按年上升1.5個百份點，「廢物處理及回收」及「園藝服務」則分別提升6.3個百分點及5.8個百分點。
公司近年著力發展「廢物處理及回收」業務，提供包括塑膠及玻璃樽回收、廚餘管理、生物廢料轉化、再生塑料工廠等一條龍服務，現有六座回收再生廠房，為行業領導者之一。
雖然此業務收入自去年開始未見增長，但隨著營運效益提升，毛利率得到明顯提升，2023年及2024年全年分別為7.6%及11.7%，今年上半年更達19.3%；毛利按年增長46%，毛利佔比升至21%。

另一方面，「園藝服務」業務近年增長也不錯，今年上半年收入及毛利分別按年上升41%及102%，毛利率19.1%，和「廢物處理及回收」業務相約，毛利佔比亦提升至14%。
公司清潔服務涵蓋不少大型建築物如機場、展覽中心、馬場、醫院及大學校舍等，從這些客戶逐步爭取提供園藝服務的工作，公司亦希望藉類似交叉銷售拓展業務，因此正物色收購物業管理公司，以此業務作為中心點，以取得更多其他業務的生意。
這個營運方向似效法豐盛生活服務（00331），後者正提供物業管理、保安、清潔、園藝、機電等一籃子服務，亦積極向客戶作交叉銷售，以平均每一客戶提供服務數目作為重要指標。

至於「清潔服務」，今年上半年收入及毛利分別按年上升4%及28%，毛利率7.9%。雖比去年同期有所改善，但其實只是扭轉過去數年持續下跌的趨勢，回顧2022年及2023年，全年毛利率分別為更高的9.6%及8.8%。

財務狀況健康

更需關注的是今年中的「清潔服務」現存合約，比2024年中少38%，查看香港政府的街道清潔合約，主要服務提供者包括碧瑤、莊臣控股（01955）及丞美。當中莊臣同為上市公司，基本業務是在香港提供清潔服務，看其至今年3月全年業績，收入按年升17%，毛利及純利卻分別按年倒退6%及8%，毛利率只有5.1%，比一年前跌1.3個百分點，純利率更只有0.9%。

似乎碧瑤綠色在主業上遇到比較進取的競爭對手，雖然未有參與價格戰，毛利率可以提升，但未來收入可能有所減少，不排除會影響盈利。
公司財務狀況很健康，到今年中零存貨，現金循環週期只有65天，負債比率約22%，淨現金2億元，自由現金流自去年開始亦很理想，管理層應該有提升過往數年30%派息比率的空間，不過未有作出此承諾，不排除留資金作收購其他業務，除達至協同效應外，亦可填補潛在的「清潔服務」盈利下跌。