百年品牌好時 謀變革添「健康」

美國總統特朗普上場後，關稅壁壘高築，各行業無一倖免，只是衝擊程度不同。業界叫苦連天之際，11月稍為鬆手，以舒解食品價格以至企業的成本壓力。

可可關稅獲豁免

新政策將豁免咖啡、可可、香蕉及部分牛肉產品等關鍵農產品實施進口關稅，避免關稅成本進一步轉嫁至消費者，加劇通脹。
可可價格之前的確升得嚇人。2022年早在特朗普上任前，科特迪瓦（亦即象牙海岸）及加納因天氣乾旱、蟲害及農業缺乏投資等種種問題，令可可失收。
兩者向來是可可主要供應國，佔全球供應達六成。可可期貨在2024年底，曾升至天價每噸12,464美元。
隨著西非主要產地天氣回復正常；加上政府出手資助，可可收成改善，炒作可可期貨的資金亦退潮。現時價格已較高位回落約六成，至每噸約5,100美元。

有分析預計，2026年收成增加，更可能出現供過於求的情況。
不過，值得留意的是現水平，比起2023年的介乎2,000至3,000美元，仍高出約一倍。能夠豁免關稅的話，成本壓力得以進一步緩解。

藉收購LesserEvil減邪惡感

另一潛在利好因素，是好時最近已完成以7.5億美元收購LesserEvil。
十多年前，LesserEvil是一間不起眼兼不賺錢的爆谷零食商。2011年獲大摩交易員Charles Coristine看中其健康零食理念，以35萬美元購入創業博一博，結果成功將公司打造為年銷售過億美元的健康零食商。
好時將LesserEvil收歸旗下，市場評價兩極，有認為與公司主打朱古力的方向不一致，但亦有人相信可令業務多元化，並加強鹹味零食陣容。

上季力保銷售增長

回看好時最新一份成績表，面對可可價格高企、零售市道轉弱及關稅等衝擊下，管理層成功保持銷售增長。
截至9月28日止第三季度淨銷售31.81億美元，按年增長6.5%，略高過市場預期；撇除匯兌影響，淨銷售內生增長6.2%。
其中北美糖果分部淨銷售佔26.15億美元，升5.6%；北美鹹味零食則增長10%，至3.21億美元，增長受惠著宣傳投入帶動銷量上升。
國際分部淨銷售2.45億美元，增加12.1%，除因為各主要市場策略性上調價格外，巴西、歐洲及墨西哥銷情亦理想。
分部以北美糖果的溢利貢獻最多，有5.71億美元，減少21.1%；至於北美鹹味零食溢利貢獻增加6.9%，至5,775萬美元。

國際分部失色，縱使海外市場銷售佳，惟未能抵銷生產成本上漲及商品價格高企的不利影響，期內錄得1,361萬美元虧損；去年同期有溢利1,421萬美元。
第三季度毛利10.37億美元，減少15.8%；毛利率32.6%，收窄8.7個百分點。經營溢利下跌29.1%，至4.35億美元；經營溢利率13.7%，收窄6.8個百分點。
集團純利2.76億美元，倒退38.1%；每股攤薄盈利1.36美元，減幅38.2%。
撇除非經常性因素，經調整經營溢利4.23億美元，減少35.4%；經調整經營溢利率13.3%，收窄8.6個百分點。

經調整純利2.64億美元，下跌44.4%；經調整每股攤薄盈利1.3美元，跌幅44.4%，但遠好過市場預期的1.06美元。

略為向上修訂全年度展望

管理層對前景審慎樂觀，略為向上修訂全年度展望預測，不計及收購LesserEvil的貢獻，淨銷售由原先增長至少2%，調高至增長約3%。
全年度每股攤薄盈利介乎5.48至5.72美元，即較去年度10.92美元，下跌介乎48%至50%，而原先預測下跌約五成。
而預測經調整每股攤薄盈利則介乎5.9至6美元，下跌36%至37%，原先預測下跌36%至38%。
其他預測方面，預計全年資本開支約4.25億美元，而透過自動化改動，料可減省約1.5億美元營運支出。

集團利息支出全年度約1.95億美元；而因為資本投資減值，料可符合稅務抵免約3,000萬至3,500萬美元。
而關稅支出，預計介乎1.6億至1.7億美元。值得注意，大行對好時的評級及目標價，並未計及特朗普豁免可可關稅的利好影響，預計感恩節過後，大行將重新評估。