大馬「雞煲之家」暴升321倍再暴跌95%！美國上市舞台錯配反噬變仙股 韭菜散戶上了人生寶貴一課

時間線回顧：雞煲之家由追捧到反噬

檳城起家的「雞煲之家」控股公司 CCH Holdings 自去年10月初於 納斯達克 上市後，股價一度被推高至15美元以上，較4美元的上市價暴漲近三倍，估值被市場炒作至逾300倍；惟隨後急轉直下，截至12月中，股價最低曾見0.6美元水平，較高位回落超過九成，市值蒸發逾1.8億美元，迅速跌入「仙股」行列。

綜合報道，回顧整個過程，「雞煲之家」於2024年10月以每股4美元上市，初期交投清淡，卻在短時間內被資金集中追捧，股價於數周內急升至15美元以上。

由於屬新上市、市值較低、流通股比例有限的股份，價格極易被放大波動。一旦有大戶或早期資金獲利離場，拋售壓力迅即形成連鎖反應；當股價跌穿關鍵技術位後，止蝕盤與恐慌性沽壓同時湧現，跌勢幾乎無法煞停。

值得留意的是，整個暴跌過程中，公司並未公布任何重大營運消息，亦沒有盈利預警或突發事故，反映今次股價急挫，更多屬於資金與情緒的急速逆轉，而非基本面瞬間惡化。

美國投資者「看不懂，也用不到」

若回到企業本身，雞煲之家成立於2015年，主要業務集中於馬來西亞，截至最近一個財年，集團在當地及海外合共經營約30多間直營與特許經營門店，年營收約3,600萬令吉（約500萬美元），在本土餐飲市場屬中小型規模。

問題在於，其九成以上收入來自馬來西亞，美國市場既無門店，也缺乏任何實際營運或品牌滲透。對美國投資者而言，這既不是熟悉的消費品牌，也看不到短期內可驗證的本地增長曲線。

相較之下，美股市場的投資者每天面對大量企業選擇，更傾向為「自己認得、用過、見過」的品牌或商業模式付費。

換言之，雞煲之家在美股講述的「馬來西亞特色餐飲故事」，未能轉化為美國市場可理解、可驗證的投資邏輯，股價早期的急升，反而更像是資金短線操作下的估值泡沫。

錯配的資本舞台

事件另一個值得反思的層面，是不少東南亞企業對「美股上市」的迷思。近年，部分企業家將赴美上市視為實力與國際化的象徵，卻忽略了上市地與業務結構是否匹配。

對餐飲這類高度依賴在地消費、品牌認知與營運密度的行業而言，投資者是否熟悉產品、是否能直接觀察營運表現，極為關鍵。相反，在馬來西亞或區內市場上市，投資者對品牌、門店表現與消費趨勢更有直觀理解，估值與風險判斷亦相對理性。

市場人士認為，放眼其他成功在美股站穩腳跟的外國品牌，幾乎都先完成「市場落地」：產品已進入美國，品牌已建立一定知名度，財務數據能被本地投資者驗證，資本市場的接納才水到渠成。

「雞煲之家」成立於2015年，首家門店設於檳城喬治市——該地素有「馬來西亞美食之都」之稱。品牌創立初期即以主打雞煲料理切入當地餐飲市場，迅速獲得消費者關注，其後陸續拓展至吉隆坡、雪蘭莪、柔佛、沙巴、砂拉越及彭亨等多個地區，並一度將業務延伸至印尼雅加達，形成跨區域經營布局。
據官網介紹，產品以傳統川味雞煲火鍋作為核心招牌菜式，主打選用「菜園雞」作為主要食材。該類雞隻以肉質嫩滑、風味濃郁見稱，配合品牌自行研發的香料及湯底配方，形成結合川式辛香與馬來西亞本地辣味元素的混合風格。
相關菜式強調湯底層次與食材新鮮度，試圖同時迎合本地食客與旅客對濃味火鍋的偏好，並成為品牌早期建立市場辨識度的重要基礎。

對香港投資者而言，雞煲之家的案例並非罕見，而是一個高度典型的「市值低＋新上市＋故事性」組合風險示範。這類股份在任何市場都可能短期爆升，但同樣容易在流動性逆轉時急速回吐。

投資層面上，三個觀察重點尤為重要：

1. 上市公司業務是否與上市地市場高度相關
2. 股價上升是否有基本面與營運數據支持
3. 流通股比例與成交結構，是否容許價格被少數資金主導

雞煲之家由明星股跌成仙股，並非單一事件，而是一面鏡子，反映「業務尚未國際化，資本卻先全球化」的結構性風險。資本市場從來不是換個地方敲鐘就能改變企業本質，投資者最終只會為看得懂、驗證得到的價值買單。

對企業而言，先把市場做實，再談資本擴張；對投資者而言，看清故事之前，更要看清風險。這，或許才是這宗百日神話破滅，留下的最大啟示。

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