【新股追蹤】「不賣隔夜肉」錢大媽遞表攻港 靠加盟模式吸金佔九成收入 經調整溢利增近五成
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以一句「不賣隔夜肉」口號紅遍內地的社區生鮮連鎖超市錢大媽（Qian Da Ma），正式向港交所遞交上市申請，聯席保薦人為中金及農銀國際。據招股文件顯示，錢大媽以 GMV（商品交易總額）計算，已連續五年成為中國最大的社區生鮮連鎖品牌，2024 年整體 GMV 高達 148 億元人民幣。
極致周轉：12 小時內出貨
錢大媽的核心競爭力在於其極致的供應鏈效率。文件披露，其絕大多數生鮮產品在綜合倉內的周轉時間不超過 12 小時，遠超行業平均的 2 至 4 天。這種**「日清（Daily Clearance）」**模式配合店舖每晚的「階梯式打折」（越夜越平，免費送），成功建立了新鮮的品牌形象並解決了庫存損耗問題。
加盟帝國：近 3,000 店 貢獻 94% 收入
業務模式方面，錢大媽採取高度依賴加盟的輕資產策略。截至 2025 年 9 月底，集團擁有 2,898 家加盟店，而自營店僅 40 家。數據顯示，加盟店是集團的主要收入來源，2024 年佔總收入比例高達 94.5%。這種模式雖然擴張速度快，但也考驗集團對加盟商的品控及管理能力。
財務解構：毛利微升 經調整後錄盈利
財務數據方面，錢大媽 2024 年產品銷售毛利率約 8.1%，整體毛利率為 10.2%。雖然 2025 年首 9 個月賬面錄得 2.87 億元虧損（通常受上市前可轉換可贖回優先股的公允價值變動等非現金項目影響），但撇除相關因素後的經調整溢利實為 2.15 億元，按年增長 48.3%，反映核心業務盈利能力仍在提升。
核心資料表：錢大媽 (IPO) 關鍵數據一覽
| 項目 | 數據 (人民幣) / 比率 | 備註 / 解讀 |
| 市場地位 | No.1 (社區生鮮連鎖) | 2024 年 GMV 達 148 億元。 |
| 門店分佈 | 2,898 加盟 vs 40 自營 | 極度依賴加盟商 (佔收入 94.5%)。 |
| 供應鏈效率 | 12 小時 | 倉內周轉極快，實現「日清」承諾。 |
| 盈利能力 (2025 9M) | +2.15 億元 (經調整) | 核心業務賺錢；賬面虧損多為會計調整。 |
| 毛利率 (2025 9M) | 產品: 9% / 整體: 11.3% | 薄利多銷，較去年同期有所提升。 |
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