維密致力改革 令股價更性感

維密創辦人Roy Raymond成立公司的初衷，源於替太太購買內衣時，進入百貨公司女性內衣部，感覺被視為入侵者，自己甚不舒服，最終未能完成「任務」。

慚愧經歷啟發創業

不悅慚愧的經歷，反而成為創業啟發，經過幾年對女性內衣市場的研究，1977年成立首間門店，而名稱是希望顧客聯想到維多利亞時代的高貴雅致，並以秘密代表隱藏的內衣；發展初期郵購服務是公司支柱之一。
Roy Raymond幾年後將公司出讓。新金主Leslie Wexner是美國時裝零售L Brands始創人，接手維密後，隨即快速擴張。L Brands於2021年將Bath & Body Works及維密分拆獨立上市。

收購Adore Me提升多樣性

公司產品目前覆蓋內衣、睡衣、運動服飾、香水、美妝及護理等。其中Victoria’s Secret是核心品牌，環繞性感內衣與精緻胸罩、內褲、睡衣及睡袍；PINK主力大學生及年輕女性，設計行時尚和休閒風；Beauty以護理產品為主，包括香水、身體乳液、噴霧等。
近十年來，維密市場佔有率下降，主要原因離不開市場競爭加劇，而消費者對運動休閒服的偏好提升，亦威脅到維密一直以來性感高貴的定位。
公司於2022年以4億美元代價，收購以快時尚定位的線上女士內衣銷售商Adore Me，藉此增加一個以包容性的尺寸和積極身體形象著稱的品牌。

新CEO銳意改革 激發品牌潛力

話事人Hillary Super在服飾界遊歷多年，經手過不少著名及流行品牌，2024年由內衣服飾品牌Savage X Fenty過檔，隨即為業務不濟的維密展開「潛能之路」（Path to Potential）轉型策略，目標振興產品品牌及強化數碼業務，恢復品牌傳承及增長動力。
Super營運理念簡單直接，以消費者為中心、重新吸引客群；並超越維密一貫「親密」的單一形象，走更多元風格，將品牌及產品品類擴展。市場攻勢更明顯，強調多樣性，集不同界別及體型的模特兒穿上旗下服飾宣傳。
旗下品牌Victoria’s Secret、PINK及Beauty，在各渠道及地區銷售均表現理想，帶動截至

2025年11月1日止第三季度淨銷售按年增9%，至14.72億美元，高過管理層預期上限的14.2億美元；同店銷售增長8%。
期內北美市場門店銷售佔7.78億美元，增5.4%；網上直接銷售有4.28億美元，增4.3%；來自中國合營、加盟夥伴及批發銷售等國際業務淨銷售上升33.5%，至2.65億美元。
截至季度止，全球門店總數逾1,400間。當中北美市場自營門店佔792間，較年度始淨減少14間；透過中國合營營運的門店淨減少七間，至63間；至於其他地區加盟夥伴的門店則淨增加40間，至545間。
季度內毛利5.36億美元，上升14.5%；毛利率36.4%，擴張1.7個百分點，有賴宣傳開支控制及較高的銷售價格。

經營虧損1,907萬美元，較對上年同期經營虧損4,668萬美元收窄。淨虧損3,735萬美元，去年同期蝕5,623萬美元；每股攤薄虧損46美仙，去年同期每股攤薄虧損71美仙。
撇除重組開支、無形資產攤銷及收購Adore Me的相關支出等非經營因素，第三季度經調整經營虧損不足20,000美元，近乎收支平衡，較預期的經調整經營虧損3,500萬至5,500萬美元理想。
經調整淨虧損亦由3,947萬美元，收窄至期內2,157萬美元；經調整每股攤薄虧損為27美仙，去年同期經調整每股攤薄虧損50美仙。

全年展望預測上調

因應第三季度佳績及第四季度開局理想，管理層上調全年度業績展望預測。預計全年度淨銷售介乎64.5億至64.8億美元，之前預測為63.3億至64.1億美元。

經調整經營溢利由原先2.7億至3.2億美元，調高至3.5億至3.75億美元；經調整每股攤薄盈利由1.8至2.2美元，上調至2.4至2.65美元，相當於經調整純利介乎2億至2.2億美元，預測已包括關稅帶來的約9,000萬美元影響。
倘若單計第四季度，管理層預測淨銷售介乎21.7億至22億美元。
經調整經營溢利2.65億至2.9億美元。經調整每股攤薄盈利2.2至2.45美元。重申會繼續專注成本管理，並以產品創新、品牌力量及客戶體驗，以長遠成長為目標。大行看法普遍中性偏好（見圖表），讀者不妨參考。