沃爾瑪轉板求變 邁向增長之路

沃爾瑪和亞馬遜在美國零售市場向來鬥得你死我活。面對亞馬遜在電商市場的強烈進擊，沃爾瑪去年終不敵攻勢，被亞馬遜以7,169億美元年度收入超越，失落多年來一哥的地位。

被亞馬遜超車 痛定思痛

沃爾瑪作為傳統零售龍頭，早年便意識到電商又或人工智能（AI）等科技創新所帶來的競爭威脅。
面對近年一眾科技巨企逐一冒起，兼且估值獲投資市場加分。管理層決定重新定位，去年11月宣布「轉會」，到創新科企搖籃的納斯達克掛牌，結束在紐約證券交易所掛牌達半世紀的歷史。
以逾8,000億美元市值轉板，是有史以來規模最大。今次高調「轉會」，顯示出管理層要變的決心；亦是掌舵人Doug McMillon卸任前，重塑公司為增長型股份的重要部署，向投資者表明要擺脫增長乏力的困局。

首席財務官John David Rainey表明，會透過整合自動化及融合人工智能科技，提升客戶體驗及全渠道銷售模式。
「轉會」對業務的實際成效未見，但肯定已獲得投資市場的支持。去年底正式轉板後，股價反覆造好，曾經突破134美元，創出歷史新高。
市值於2月初更一度超越萬億美元，曾躋身美股萬億俱樂部，但與亞馬遜超過22,000億美元市值比較，仍有相當大的距離。

電商及廣告業務增長提速

剛公布的最新季度業績，交到功課。截至1月底止第四季度收入1,906.56億美元（見圖表一），按年上升5.6%，好過市場預期；按固定匯率計，增加4.9%。當中淨銷售有1,889.13億美元，增長5.6%；來自美國沃爾瑪的淨銷售佔1,292.23億美元，增長4.6%；來自美國市場以外的國際沃爾瑪，淨銷售則上升11.5%，至359.27億美元；美國山姆會員倉儲式商店淨銷售237.63億美元，增加2.9%。

期內受到店自取及送遞等業務帶動，環球電商銷售增長24%。環球廣告業務收入上升37%；當中讓品牌和代理商在Walmart.com及實體店投放廣告的Walmart Connect美國平台收入增加41%。國際會員費收入上升15.1%。

國際業務動力強勁

毛利452.98億美元，上升6.2%；毛利率24%，擴闊0.1個百分點。
經營溢利87.08億美元，上升10.8%，增速高於收入增幅；經營溢利率4.6%，擴闊0.2個百分點。當中美國沃爾瑪佔69.53億美元，增長6.6%；國際沃爾瑪的經營溢利大增36%，至19.1億美元；至於美國山姆會員倉儲式商店貢獻5.96億美元，增加3.8%。

第四季度純利42.37億美元，下跌19.4%；每股攤薄盈利53美仙，跌幅18.5%。撇除股權投資相關虧損，經調整每股盈利74美仙，好過市場預期。
截至季度止，持有現金及現金等值107.27億美元，較去年同期增加16.9億美元。
營運現金流有415.65億美元，增加51.22億美元；自由現金流149.23億美元，增加22.63億美元。庫存增加4.3%，至589億美元。
年度以來共回購8,500萬股，涉及總金額81億美元。公司並宣布，授權300億美元回購額度；年度股息增加5.3%，至99美仙，繼續回饋股東。而年度資產回報率擴闊0.3個百分點，至8.2%。

不過，管理層展望預測相對保守，未符合市場預期。按固定匯率計，料第一季度淨銷售按年上升介乎3.5%至4.5%；經營溢利增加介4%至6%；經調整每股盈利介乎63至65美仙。

增派息兼加碼回購

預測2027全年度淨銷售上升介乎3.5%至4.5%；經調整經營溢利增長6%至8%；經調整每股盈利介乎2.75至2.85美元。而全年度資本開支預算佔淨銷售約3.5%。
高盛指，近期美國的經濟數據不算強勁，零售銷售數據偏弱，就業數據亦不見得強勁，尤其人工智能冒起，令企業考慮裁員之聲此起彼落。然而，減稅措施令消費者消費時亦可以較爽手。該行維持給予沃爾瑪「買入」評級（見圖表二），目標價由121美元調高至138美元。