內地擬徵「糖稅」告別3.5元可樂時代、港股萬億估值飲料龍頭大洗牌？外國早有先例惟13個月即被廢除

內地考慮徵收「糖稅」 料年收入數十億

英國《金融時報》早前引述消息人士稱，內地正考慮對含糖量較高的飲料徵稅，預計每年可帶來數十億元人民幣收入，惟暫未有正式時間表。從政策動機看，這類稅項一方面有助回應財政壓力，另一方面亦與近年官方加強慢性病防控、控制糖分攝取的方向一致。《中國食物與營養發展綱要（2025—2030年）》提出，到2030年人均每日添加糖攝入量應降至25克以下，較目前約30克進一步下調，顯示減糖已不止是倡議，而是逐步走向政策化。

從市場層面看，現時內地一瓶500毫升可口可樂零售價約3.5元人民幣，東鵬特飲約3元，部分無糖茶飲亦大致處於相若區間。換言之，傳統含糖飲品的競爭優勢，除了品牌與渠道，更建基於多年形成的低價基準線。一旦稅項介入，即使加幅不算巨大，對高頻、低單價的快消市場而言，已足以改變部分消費決策。

世衛資料顯示，截至2024年中，全球已有116個國家在全國層面對至少一類含糖飲料徵收貨物稅，內地若正式推行，屬於跟隨國際公共健康政策趨勢。問題不在於是否徵稅，而在於稅率設計、涵蓋範圍，以及企業能否透過調整配方與產品結構消化衝擊。

據知，內地含糖飲料市場規模約7000億元人民幣，無糖及低糖飲料年銷售額約615億元，仍不足前者一成。這反映含糖產品仍屬主流，但亦顯示低糖與無糖市場仍有擴張空間。市場認為，一旦含糖產品因稅項提價，原本定價較高的無糖茶、低糖汽水與功能飲品，相對性價比將被動提升，消費需求有機會逐步轉移。

內地飲料龍頭勢減糖轉型

若從投資角度觀察，這未必只是短期利淡，而可能觸發板塊內部重新定價。過去飲料企業估值多圍繞渠道覆蓋、單品放量及終端滲透率，但在糖稅框架下，市場或需重新審視企業的無糖產品佔比、代糖研發能力、毛利結構調整空間，以及價格傳導能力。對農夫山泉、康師傅控股、統一企業中國等在港上市股份而言，未來估值高低，或更取決於其減糖轉型速度與產品韌性。

外圍經驗亦顯示，健康稅從來不是純技術問題。丹麥2011年10月推出的是飽和脂肪稅，而非正式糖稅；相關稅項約13個月後被取消，原先籌劃的糖稅亦告擱置。政策告終背後，涉及民意反彈、行政成本高、企業壓力及跨境購物加劇等因素，反映健康導向政策若執行設計失衡，仍可能在現實阻力下難以持續。

相對而言，墨西哥等市場的汽水稅曾令相關消費錄得雙位數跌幅。至於內地本土研究，北京大學與內地社會科學院學者早前在《刺胳針公共衛生》發表模型研究推算，若內地於2026年至2050年間對含糖飲料加徵20%稅項，24年間可避免約13萬宗過早死亡，並帶來約2955億元人民幣財政收入。

總體而言，糖飲稅之於內地飲料市場，意義不在於一瓶可樂加價多少，而在於一條維持多年的平價競爭公式，是否將因政策介入而被改寫。對消費者而言，平價甜味飲品的選擇成本或逐步上升；對資本市場而言，下一階段更值得關注的，將是企業能否由傳統價格戰，順利轉向低糖化、健康化與產品升級的新競爭框架。

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