無懼戰火 聯邦快遞增長動力延續︳美股

聯邦快遞於2024年底宣布，貨運部門（FedEx Freight）分拆獨立上市，公司一分為二，作為精簡架構的其中一步，並可專注快遞業務發展，以應對當時已完結的美國郵政服務（USPS）合約。當時市場評估分拆部分價值達300億美元。

料分拆貨運6月初完成

公司的貨運部門是美國少數提供少量貨運的服務供應商，透過集合客戶小型貨物拼載並配送，由於相較其他已上市的同類企業（如XPO Logistics）的估值偏低，市場普遍相信分拆可為股東顯現過百億美元價值。管理層預計，有關分拆計劃可按計劃於今年6月初完成。
就公司剛公布的季度成績表，截至2月28日止第三季度收入240億美元，按年上升8%，好過市場預期。來自快遞分部的收入211.54億美元，增長10%；貨運分部則減少5%，至19.91億美元。

經調整EPS遠勝預期

成本控制得宜，以至美國本土包裹量增加，整體經營溢利增長4%，至13.48億美元；經營溢利率收窄0.2個百分點，至5.6%。
其中快遞分部的經營溢利有15.72億美元，增加21.5%；該分部的經營溢利率提升0.7個百分點，至7.4%。至於貨運分部經營溢利則大減97%，至800萬美元，主要受分拆相關開支影響；分部經營溢利率僅0.4%，大幅收窄12.1個百分點。
純利10.56億美元，上升16%，當中包括9,900萬美元海外稅務遞延虧損所產生的稅項收益；每股攤薄盈利4.41美元，增幅17.3%。
撇除分拆及優化業務成本等非經常性因素，經調整經營溢利16.2億美元，增長7.3%；經調整經營溢利率收窄0.1個百分點，至6.7%。

經調整純利12.6億美元，上升15.6%；每股攤薄盈利5.25美元，增幅16.4%，遠高過市場預期的4.13美元。
綜合首三季度收入上升6%，至697.13億美元。經營溢利39.12億美元，增加14%。純利28.36億美元，增16%；每股攤薄盈利11.91美元，增幅19%。

關稅衝擊出口包裹量

快遞分部首三季度營運表現理想，平均每日包裹量增加4%，至1,771.7萬件；其中美國本土達1,470.6萬件，增幅5%。
相反，受到關稅影響，國際出口平均每日包裹量減少1%，至113.6萬件。
收益數據方面，美國本土包裹平均收入為14.48美元，增加5%；國際出口亦上升5%，至52.63美元。

管理層指，第三季度業績表現充份顯示出業務韌性，以及推動增長策略的執行力，面對全球不穩定環境，公司仍處於有利位置，對維持強勁自由現金流顯現出信心。
因應經營狀況，聯邦快遞上調本年度展望預測，收入按年增長介乎6%至6.5%，而原先預測為5%至6%。
料每股盈利調高至介乎16.05至16.85美元；撇除分拆及優化業務成本等非經常性因素，則介乎19.3至20.1美元。
公司持續推進網絡2.0計劃，以整合及簡化業務流程，永久成本減省已超過10億美元，超出預期10億美元水平。
資本開支首要用於網絡優化及提升營運效率、機隊及設施現代化，以至提升自動化等；公司原預算全年度資本開支45億美元，目前向下修訂至不超過41億美元。

就首三季度計，集團已投入資本開支23.35億美元，較去年減少10%。

滙豐目標價360美元

面對近期中東地緣政治風險持續，大行滙豐指出，聯邦快遞在該區域的業務風險敞口，相對於歐洲同業為低；至於油價上漲所造成的燃料成本增加，部分可透過附加費調整抵銷。
雖然管理層的展望仍高於市場預期，但零擔貨運（less-than-truckload, LTL）需求疲弱，限制上行空間，只給予「持有」評級，目標價360美元（見圖表）。
Stifel認為，市場難免關注中東戰事，對公司的業務量會否構成衝擊，而第四季度業績很大機會浮現，但公司同時可透過調高運費以抵銷。維持「買入」評級，目標價上調至425美元。