復甦路未見曙光 Nike弱勢暫難改

回顧Nike最新公布的季績，已較關稅實施一刻有改善，顯示經營開始適應。
截至2月底止第三季度收入112.79億美元，按年大致持平，略高過市場預期；撇除匯兌因素，則下跌3%。當中批發業務佔65億美元，上升5%；面向消費者的直接銷售收入45億美元，減少4%。

大中華市場收入獨跌

按市場劃分，北美市場收入50.26億美元，增3%；歐洲、中東及非洲市場收入增2%，至28.74億美元。
亞太及拉丁美洲市場亦增長1%，至14.9億美元；大中華是唯一錄得跌幅的市場，收入16.15億美元，減少7%。
主打Nike品牌收入貢獻110.12億美元，增1%，繼續單天保至尊；其中鞋履收入73.53億美元，上升2%；服飾收入錄31.84億美元，微跌0.3%；設備收入4.68億美元，減少2%。至於Converse只貢獻2.64億美元，下跌35%。

北美盈利受制高關稅

不過，就盈利貢獻，大中華市場的稅前溢利有4.67億美元，增長11%，是增長最大市場。
歐洲、中東及非洲市場有5.15億美元，增加7%；亞太及拉丁美洲市場倒退4%，至3.32億美元；表現最差是北美市場，稅前溢利下跌11%，至9.81億美元。
計及企業開支，整體稅前溢利減少23%，至6.35億美元；稅前溢利率收窄1.7個百分點，至5.6%。
毛利45.3億美元，減少3%；毛利率收窄1.3個百分點，至40.2%，主要受到美國關稅政策影響。
純利5.2億美元，減少35%；每股攤薄盈利35美仙，跌幅35%，市場預測為28美仙。

開支方面，銷售及行政開支增加2%，至39.77億美元；佔收入比例增加0.8個百分點，至35.3%。
其中涉及品牌市務和運動市務的開支保持克制，令需求創造開支僅微增0.2%，至10.9億美元；至於經營基本開支則增加3%，至28.87億美元。

盈利跌回饋維持增加

管理層表明，提升營運效益的行動仍要繼續，最新一季度的業績反映，業務各方面已取得不同進展；尤其焦點領域，持續為公司帶來動力，年度餘下時間會持續執行提升策略，有信心令盈利長線增長。
季度止，庫存總值75億美元，減少1%，主要受惠存量下跌及產品組合改變，惟部分利好影響，被高關稅及產品成本上升所抵銷。

現金及現金等值66.6億美元，減少19.41億美元；短期投資13.97億美元，亦減少3.95億美元。
公司解釋，即使營運現金流增加，仍未足以抵銷贖回債券、資本開支及回饋政策等影響。
公司過去24年維持股息總額遞增，就第三季度派股6.09億美元，按年增3%，每股派息41美仙。
展望第四季度，預期收入按年下跌介乎2%至4%，其中北美市場會有溫和增長，但未足以抵銷大中華市場及Converse收入下跌的影響；料大中華表現繼續受壓，第四季度收入將下跌約20%。
管理層又預期，毛利率可繼續有改善，第四季度按年收窄約0.25至0.75個百分點，當中計及北美高關稅的2.5個百分點衝擊。第四季度銷售及行政開支預計持平或輕微下跌。

摩根大通大幅調低Nike目標價，由86美元降至52美元（見圖表），投資評級亦由「增持」降至「中性」。該行相信，Nike需要較預期長的時間，才能令經營溢利率改善，料2026年仍要面對不少阻力。

第四季度展望未敢樂觀

另一大行富瑞則維持「買入」評級，但目標價由110美元調低至90美元。該行認為，Nike持續弱勢下，現估值已限制其下跌空間，但投資要迎來曙光，便要有耐性，可能最快要到2028年。
至於加皇資本亦將目標價由78美元，下降至70美元，維持「跑贏大市」評級。
該行同樣相信，公司需要較長時間恢復，尤其大中華市場。並因應管理層展望，將明年度盈利預測下調15%，料2027年度第二季盈利才會出現起色。