美匯續強黃金整固待變

美伊之間最新一輪接觸未能突破僵局，伊朗要求美方先承認其安全關切與部分主權底線，華府則堅持伊朗須限制核活動、飛彈計劃及區域代理人行動。
目前談判更多是試探而非妥協，市場雖沒看到局勢立即惡化，但也看不到真正緩和跡象。

談判僵局常態化

這種情況對全球市場最不利之處，在於不確定性會變成常態。企業不敢輕易擴大投資，運輸與保險成本居高不下，能源進口國也必須為更高的成本環境做準備。
一旦霍爾木茲海峽的通行狀況再出現變數，油價和通脹預期就可能再度同步上修，市場情緒也會迅速轉趨保守。
美匯維持強勢主要來自兩個因素。首先是美國利率依然處於相對高位，讓美元資產仍保有利差優勢。

其次，是在地緣政治與全球增長前景不穩的背景下，市場仍傾向持有流動性最強、最具安全感的美元資產。這種組合使美元即使在風險事件頻生的背景下，仍然保持韌性。
對全球資產市場來說，強美元是把雙面刃。它一方面壓制了非美元市場的購買力；另一方面，也讓大宗商品以美元計價後的價格壓力更明顯，進一步影響原油、金屬與新興市場資產表現。
只要美國通脹數據沒有明顯降溫，美國聯邦儲備局就很難迅速轉向明確寬鬆。
黃金近期的表現更像是高位整固，而非趨勢反轉。經歷前一輪受避險與央行買盤推動的急升後，金價現在面對的是更高的利率預期、較強的美元，以及部分資金獲利回吐的壓力。

短期來看，黃金缺乏新的爆發性催化劑。若美伊談判沒有進一步惡化，避險資金就不會像前段時間那樣集中湧入。但只要地緣風險沒有真正解除，黃金的下方支撐也不會輕易消失。
當市場同時面對僵局式談判、強美元與高利率時，資金配置邏輯就會變得更保守。
股市中對流動性敏感的成長板塊容易受估值壓力；相反現金、美債與部分避險資產的吸引力會上升。原油則是整個局勢中最直接的壓力源。
美伊和談一旦持續卡關，油價就很難快速回到戰前水平。這不但會限制全球通脹回落速度，也會讓各國央行在減息路徑上更加謹慎。
換句話說，市場現在面對的是一個不容易消失的地緣政治溢價，而非單純一兩天情緒波動。

接下來市場最值得關注三個訊號：美伊談判是否出現實質妥協、美匯能否在高位維持，以及金價是否能在整固後守住關鍵支撐。
現階段最重要的不是追逐短線消息，而是理解這輪變局背後的資金邏輯：地緣風險沒消失，美元仍有支撐；黃金則先休息、後等待。

陳嘉駿

Calvin Chan

英皇金融集團副總裁

（營業部）
在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。
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