資產走勢回歸基本面 經濟數據主導價格定價

在油價急升的影響下，國際貨幣基金組織（IMF）及經濟合作與發展組織（OECD）均調低了今年的經濟增長預測，但仍預計今年環球經濟增長可達2.9%以上。
至於美國最新公布的製造業採購經理指數（PMI）亦維持擴張，當中衡量製造業投入價格的指標已連續第四個月上升，並飆升至84.6，創下四年來新高。
筆者相信，第二季度美國「通脹回升」的風險或將高於「經濟停滯」。
若未來美國通脹未有如預期般回落，減息空間或會受限。即使聯儲局即將換屆，通脹及就業數據仍然是主導政策的最核心因素。

債息高企具配置吸引力

在這種情況下，筆者預期美國十年期債息會傾向上行，或會接近去年9月以來的區間頂部4.3厘，若油價持續上升，甚至會令債息測試更高水平。

目前各地債息水平正處於近5年的高位，債息收益的吸引力已顯著上升。
此外，一旦經濟數據轉差令減息預期重燃，債價便有望重拾升勢。投資組合配置一些優質短期債券，既能降低債價波動的影響，又能以固定債息收益減輕股市下行的衝擊。
不過在減息預期未有明顯上升前，估計債價仍具波動性，因此配置不同地域的債券能達到理想的分散效果。
股市方面，隨著市場情緒有所舒緩，金融狀況指數自3月的低位有所回升，股市亦反彈至歷史高位。
然而，另一領先指標——用以衡量市場預期與現實落差的「經濟驚喜指數」，在4月呈回落趨勢。
以上兩個指標的背馳，反映市場情緒並非一面倒樂觀。面對已經高企的股市，一旦壞消息出現，不能排除下行壓力增加。

故此在策略上，宜候低才配置具經濟基本面支持的股市，避免高位追入的風險。
目前美企正處業績公布期，標準普爾500指數中已有74%企業公布了第一季盈利，整體盈利增長達26%，逾80%的企業盈利增長更優於市場預期。
經過近日預測盈利上調，美股估值較早前有所調整。在估值相對合理、人工智能（AI）主題持續受關注，以及美國經濟滯脹概率較低的情況下，第二季度的美股投資價值將有所提升，具備逢低配置的空間。
但讀者須留意，債息處於偏高水平或會限制以科技股為首的增長板塊表現。