逆境創佳績 可口可樂高估值有理

可口可樂截至4月3日止第一季度淨收入按年增長12%，至124.72億美元，高過市場預期，主要受惠銷售予餐飲及裝瓶企業的濃縮飲料銷售上升8%，以及有利的價格組合。

首季度所有地區收入報捷

撇除匯兌及非經常性因素，淨收入的內生增長有10%。
按地區劃分，北美市場淨收入48.93億美元，上升12.1%；拉丁美洲更強勁，增長達13.6%，至16.78億美元；歐洲、中東及非洲市場貢獻30.12億美元，上升13.3%；亞太市場淨收入15.08億美元，增加6.1%；而裝瓶業務投資收入16.4億美元，上升12%。
面對消費市道逆風，北美市場銷售仍然能報捷，包裝策略應記一功。期內因應消費者價格敏感度增加，在便利店渠道推出單件式小罐裝飲品，成功刺激銷量。

首季多賺約一成八

產品類別方面，無糖可樂銷量增加一成三；運動飲品、水飲品及茶類飲品銷量均錄得增長，當中茶類飲品表現最好，增幅達8%。較失色是果汁、增值乳製品及植物基飲品，銷售跌1%。
毛利上升12.7%，至78.52億美元；毛利率達63%，擴闊0.4個百分點。
經營溢利增長19.1%，至43.59億美元；經營溢利率提升2.1個百分點，至35%。
其中北美市場經營溢利16.06億美元，上升19.7%，表現最好；拉丁美洲增長達14.8%，至10.38億美元；歐洲、中東及非洲市場12.59億美元，增加18.2%。
亞太市場是唯一錄得倒退的地區，經營溢利錄5.36億美元，下跌14.1%；至於裝瓶業務投資經營溢利有1.91億美元，上升60.5%。

第一季度純利39.24億美元，增加17.8%；每股攤薄盈利91美仙，增長18.1%。
撇除非經營因素，經調整毛利77.72億美元，增加10.6%；經調整毛利率收窄0.3個百分點，至62.3%。
經調整經營溢利43億美元，上升13.5%；經調整經營溢利率34.5%，擴闊0.7個百分點。

料全年EPS增長至少8%

經調整純利37.03億美元，上升18.2%；經調整每股攤薄盈利86美仙，增長17.8%，市場原先預測為81美仙。
截至第一季度止，持有現金、現金等值及短期投資共110.83億美元，較去年底減少27.89億美元。
財務狀況維持穩健，經營現金流入20.21億美元，去年度同期錄得流出52.02億美元；首季度自由現金流入17.55億美元。

現金充裕兼自由現金流入強勁，是支持公司慷慨回饋的支柱，作為「股息王」之一，可口可樂已有連續六十四年股息遞增的紀錄。
雖然股息率不足3%，收息股來說不算十分突出，但勝在老字號長派長有。
管理層展望全年度，預計淨收入內生增長介乎4%至5%，當中計及1%至2%正面匯兌因素及收購及剝離業務帶來約4%不利影響，公司已假設出售非洲飲品業務可於下半年完成。
料經調整每股盈利增長介乎6%至7%，可比較每股盈利則上升8%至9%；去年度為每股3美元。
預期全年經營現金流入約144億美元，扣除22億美元資本開支預算，自由現金流入約122億美元。

TD Cowen睇90美元

中金認為，可口可樂首季度收入及盈利均超出市場預期，相信主要受惠銷量增長，以及利好匯兌影響；而面對充滿挑戰的經營環境，管理層顯示出執行信心，業績可保持增長勢頭。
故因應季績，該行調高公司今、明兩年每股盈利預測分別2.3%及2%，至3.29及3.56美元，維持「跑贏行業」評級（見圖表），目標價85美元，相當於今年預測市盈率約25.9倍。
TD Cowen認為，強勁的定價能力、穩健銷量增長，以至應對經濟週期的韌性，令可口可樂仍然是股份首選。目標價由85美元，調高至90美元，維持「買入」評級。