通脹降溫受阻 黃金短線受壓

近期美國長端利率升勢明顯，成為本輪黃金調整的最核心驅動因素。
10年期國債孳息率一度升至4.65厘；30年期國債孳息率更升穿5.18厘，創下2007年以來的新高。這反映出市場正在重新定價「高通脹、高財赤、高利率」的長期宏觀組合。
更重要的是，長端利率上升並非單純反映短期經濟強勁，而是期限溢價重新上行。市場開始要求更高回報，以補償美國財政赤字及通脹不確定性，對黃金而言，這一點特別關鍵。
由於黃金本身不產生利息收益，當名義收益率及實際利率同步上行時，持有黃金的機會成本明顯上升。
近期10年期通脹保值國債（TIPS）實際收益率回升至高位區間，正是金價在歷史高位附近持續整固的主要原因之一。同時市場亦出現典型「黃金對決收益率」交易。

當10年期美債收益率升穿4.6厘且美匯指數回升至99點附近時，金價曾單日回落超過2%。這顯示短線資金正明顯由避險資產轉向高收益美元資產。
此外，美國最新通脹數據仍然偏強，進一步強化利率上行壓力。根據美國勞工統計局（BLS）於上週四（5月14日）公布的4月消費物價指數（CPI），美國4月CPI同比升至3.8%。該數據高於市場預期的3.7%，亦較3月的3.5%進一步回升，創下近一年新高；按月計算CPI錄得0.5%增幅，高於預期的0.3%。
更重要的是，核心CPI同比維持在約3.9%，未見明顯回落，顯示服務業通脹仍具黏性，主要集中在住房、醫療及保險等項目。

整體而言，市場定價邏輯已由年初的「經濟放緩至減息」逐步轉向「通脹再加速至高利率更久」。

就業市場方面，根據BLS於5月8日公布4月非農就業報告，新增就業人數11.5萬人，高於預期的6.5萬。
失業率則維持在4.3%。更關鍵的是平均時薪同比增速由修正後前值3.4%升至最新的3.6%，略於預期的3.8%。
這仍明顯高於聯儲局與2%通脹率目標相符的約3%水平。這意味著勞動力市場仍然偏緊。

就業韌性強化偏鷹

只要薪資增長持續高於生產率，就會持續推高服務業成本，使核心通脹更難回落。
因此多位聯儲局官員近期重新轉向偏鷹立場，強調當前風險已由經濟衰退轉為通脹再加速。市場亦同步重新定價利率路徑，利率期貨顯示，2026年減息預期降溫，甚至開始反映年底再加息的尾部風險。

總結而言，目前黃金短線仍受制於實際利率上行與美元走強壓力。若10年期收益率持續維持高位甚至再度突破，金價仍有進一步回調風險。
筆者建議投資者可在4,509.5美元沽出6月期金，短期目標價定於4,252.6美元，並將止蝕位設於4,603.2美元。