【小米放榜】首季經調整少賺43%！收入跌11% 手機車價成本上漲

即時財經

May 26 2026

當放榜前的沽空比率被推至 9% 的歷史絕對高位，市場在賭的「收入三年首度倒退」在今日變成了現實。小米交出的首季業績，基本合乎預期但喜憂參半：手機的高端化定價雖然創了歷史新高，但在硬體核心零部件的通脹海嘯與造車巨額研發面前，利潤率的防線依然面臨極大拉扯。

引領港股科技股風向的小米集團（01810）正式公布 2026 年第一季度業績。期內，總收入錄得 991.4 億元（人民幣，下同），按年減少 10.9%，基本合乎市場預期；經調整純利錄得 60.7 億元，按年大幅減少 43.1%。績前全日股價微跌 0.5%，收報 29.9 港元，多空博弈的子彈已然落地。

【手機防線】策略性砍掉低端：出貨量大跌 19% 換取 ASP 創歷史新高

第一季度，小米智能手機收入按年減少 12.5% 至 443 億元。出貨量由去年同期的 41.8 百萬部，大幅萎縮 19.2% 至 33.8 百萬部。出貨量跌近兩成，主要是因為小米主動進行「產品矩陣優化」，大舉削減了利潤微薄的中低端手機（如紅米低端系列）。這種「壯士斷臂」換來的是：智能手機平均售價（ASP）按年逆市上揚 8.2% 至 1,310.1 元，創下歷史最高紀錄，證明高階機型佔比明顯提升。然而，由於內地市場內捲以及核心組件價格暴漲，智能手機毛利率仍由 12.4% 下降至 10.1%，顯示提價幅度尚未能完全覆蓋成本通脹。

【造車失血】SU7 新舊交替的陣痛：首季經營虧損 31 億元

備受關注的「智能電動汽車及AI等創新業務」分部，首季貢獻收入 199 億元（其中汽車主體佔 190 億元），按年微增 6.9%。期內，該分部錄得經營虧損（Operating Loss）高達 31 億元。小米汽車目前正面臨第一代 SU7 停產、新一代 SU7 剛剛發佈（3月）的青黃不接期。儘管如此，首季仍交付了 80,856 輛新車。然而，受到購置稅補貼政策退坡、以及核心電池與零部件价格上漲的夾擊，汽車分部毛利率由去年同期的 23.2% 顯著下滑至 20.1%。截至 5 月 6 日，新一代 SU7 鎖單量突破 80,000 輛，加上 YU7 系列累計交付達 23.2 萬輛，後續的利潤率能否回溫，完全取決於下半年新車型的交付速度能否發揮規模經濟效應。

【研發吞金】33% 的研發開支暴增：技術壁壘與現金流的極限平衡

財報中最剛性的數據，是小米首季研發開支按年狂飆 33.4%，總額達到 90 億元。面臨整體營收倒退 10.9% 的逆風，小米依然在研發上砸下近百億元，這絕大部分被投入到了「智能汽車智能駕駛與大模型 AI」的底層基礎設施中。這種「高研發投入」雖然在中長線能維持其科技標籤，但在中短期內，直接導致了經調整利潤少賺 43% 的財務陣痛。小米正在用手機業務積攢的現金流，極限餵養尚在失血階段的汽車業務。

小米集團 (01810) 2026 年第一季度實際業績核心數據摘要表 (Summary Table)

核心財務/業務維度	2026年第一季度實際數據 (人民幣)	按年 (YoY) 變動幅度特徵	核心誘因 / 官方解讀	宏觀科技財金客觀洞察
集團總收入	991.4 億元。	⬇️ 按年減少 10.9%。	符合績前市場預期（預計跌11%），為兩年來首度季度收入倒退。	增長築底。傳統硬體周期見頂，集團整體步入「以利潤率換空間」的防守期。
經調整純利	60.7 億元。	⬇️ 按年崩跌 43.1%。	研發投入剛性增長，疊加智能手機與汽車業務毛利率雙雙下滑。	利潤承壓。空頭對利潤率受侵蝕的對賭預期兌現，跨界轉型代價沉重。
集團研發開支	90.0 億元。	⬆️ 按年暴增 33.4%。	全力推進新一代電動車研發、AI大模型及全生態硬體基礎設施。	重資產博弈。營收倒退下仍堅持高強度研發，持續拉扯短期現金流。
智能手機出貨量	33.8 百萬部。	⬇️ 按年大跌 19.2%。	主動優化產品矩陣，戰略性縮減中低端手機出貨比例。	去低端化。告別單純的「銷量神話」，轉向追求高淨值的存量客戶結構。
智能手機單價	1,310.1 元 (ASP)。	⬆️ 按年上揚 8.2%。	高端旗艦智能手機出貨量佔比顯著增加，創下歷史新高。	高端破局。產品單價溢價成功建立，成為抵禦銷量下滑的最核心防波堤。
智能手機毛利率	10.1%。	⬇️ 由去年 12.4% 下滑。	核心零部件（記憶體等）價格上漲，及中國大陸市場競爭激烈。	成本反噬。證明提價轉嫁能力面臨天花板，上游半導體通脹仍在蠶食前線紅利。
汽車與創新業務	收入 199 億元 (汽車佔190億)。	⬆️ 按年增長 6.9%；首季交付 80,856 輛。	處於第一代 SU7 停售與新一代 SU7 發佈的交替期。	運力重置。 YU7 十個月累計交付 23.2 萬輛，產品線擴張速度依然處於行業前列。
汽車分部毛利率	20.1%。	⬇️ 由去年 23.2% 下滑。	SU7 Ultra 交付佔比下降、車輛購置稅補貼因素及核心零部件漲價。	價格戰黑洞。 20.1% 的毛利率雖維持及格線，但上游零部件通脹正擠壓造車毛利空間。
汽車分部經營利潤	錄經營虧損 31 億元。	仍處於工廠產線折舊與高額營運開支的初期。	購置稅補貼與產能交替期固定成本平攤較高。

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