2026下半年投資展望 市場擴散上行

AI作為結構性增長主軸，已從少數科技巨頭逐步擴展至更廣泛產業鏈。從半導體、雲端，到應用層領域，資本支出與需求同步增長，帶動企業獲利持續擴張。
在此趨勢下，AI相關股票的上行動能仍可望持續支撐整體市場表現。特別是在AI基礎建設階段中扮演「鏟子
鎬子（picks and shovels）」角色的企業，受惠最為直接，因為這些公司具備較高的需求能見度、較強的定價能力以及更穩健的盈利動能，且與資本開支周期關聯最為密切。
整體而言，AI不僅仍是市場最重要的增長引擎，其影響力也正逐步擴散至更廣泛的產業與地區，為股市提供持續上行的基礎動能。

風險因素 3大變數值得關注

儘管基本情境偏向正面，但三大關鍵風險需密切監測。
首先，AI增長故事若出現信心動搖，例如需求低於預期或變現進度不如預期，可能導致估值調整。
其次，非AI經濟動能一旦轉弱，可能對市場形成壓力。筆者公司觀察到，實質消費增速已以高於歷史常態的幅度超過實質收入增長；若消費動能轉弱，或金融市場波動影響信心，整體經濟便可能受到影響。
最後，融資成本上升仍是重要風險。若通脹持續高於預期，央行可能維持較長時間的高利率環境，進一步影響企業與政府的資金成本。
小題：市場格局 從集中走向多元機會
當前市場的核心特徵之一，是個股與產業報酬差異持續擴大，使集中持股的風險顯著上升。在此背景下，投資策略應圍繞以下幾個重點方向展開：

首先，核心配置應以分散化為基礎。 投資者需要建立跨區域、跨產業與跨風格的投資組合，以降低對單一市場或個股的依賴。這樣的核心配置有助於提升組合穩定性，並減少極端市場波動帶來的衝擊。
其次，透過衛星配置捕捉結構性增長機會。在核心配置之外，投資者可有選擇地布局於具長期趨勢支撐的主題，例如人工智能所帶動的科技與算力需求、能源轉型與資源投資（Power and Resources）所驅動的基礎建設與電氣化，以及長壽經濟（Longevity）所帶來的醫療創新與需求增長。
第三，投資者應強化全球配置，以掌握區域間日益分化的增長動能。不同地區正呈現差異化機會，其中美國市場受惠於AI投資持續擴張與經濟韌性，仍是全球資本市場的重要核心；亞洲市場主要受惠於AI供應鏈發展與盈利增長，而歐洲則在工業與醫療產業中展現穩健的基本面。

最後，跨資產配置在當前環境中同樣關鍵。在股票投資之外，固定收益資產為投資組合提供具吸引力的收益來源，特別是中短期的高品質債券，在當前利率環境下更具配置價值。同時，商品配置亦應由過去偏重單一黃金，逐步擴展至能源與工業金屬，以更有效對沖通脹壓力與地緣政治風險。

胡俊禮

瑞銀財富管理投資總監辦公室

亞洲資產配置主管