施羅德Dorian Carrell： 料聯儲局政策較預期溫和

對於當前通脹的實際水平，Dorian Carrell認為其計算方式存在爭議。以往聯儲局偏重的核心個人消費支出（PCE），5月通脹按年上漲3.4%；但若採用「修剪均值PCE」（Trimmed mean PCE），通脹率只有2.4%。
達拉斯聯邦準備銀行編制的「修剪均值PCE」則進一步剔除每月兩端最極端的價格變動，目的是為政策制定者提供更純粹的底層通脹數據。

修剪均值PCE反映通脹溫和

沃什在今年春季的參議院確認聽證會上已明確表態，他傾向以修剪均值PCE作為通脹參考基準，而非市場慣常追蹤的核心PCE。
Dorian Carrell解釋，若聚焦於該指標小數點的左手邊，通脹率其實已經非常接近政策目標。如果通脹率能維持在2.4%並保持穩定，聯儲局進一步加息的實質需求便不復存在。

Dorian Carrell預計，即使聯儲局有行動，最大加息幅度也僅為25個基點，利率更有可能在新的五個特別工作組報告出爐前保持穩定，並預計這很可能在中期選舉之後，故從金融市場的角度來看，並不會帶來太大實質影響。
針對市場普遍擔憂的「更高更長」（higher for longer）利率環境，Dorian Carrell直言這只是回歸常態。
自2020年以來，全球經濟遭受了四次重大衝擊，包括新冠疫情、俄烏戰爭、中東局勢和關稅升級。
Dorian Carrell指出，這三項地緣政治危機與關稅壓力至今未得到根本解決。

與此同時，AI基礎設施的瘋狂建設導致電力價格大幅上漲，加之半導體供應鏈面臨的持續壓力，共同構成了結構性的通脹推力。
因此，施羅德團隊認為全球金融危機後的超低利率才是異常的，當前的利率水平正在走向正常化。Dorian Carrell稱：「我們預計這種情況將持續下去。」

市場對AI極其樂觀

當前美股市場的高集中度，引發了廣泛的AI泡沫擔憂。
Dorian Carrell稱，目前納斯達克指數的市盈率已超過25倍，這不是最大問題，真正的風險在於，市場預期納斯達克成分股在未來兩年內，每年實現35%的盈利增長，這顯得「極其樂觀」。

細分來看，Dorian Carrell直言，半導體領域的風險敝口令其有點擔憂。相比之下，他認為軟件行業此前被市場過度拋售，因此在軟件板塊維持了約7%的擴展配置。除了軟件外，他在科技領域還看好網絡安全，以及主要通過公用事業板塊切入的數據中心投資機遇。
Dorian Carrell還看好醫療保健板塊。他分析，美國的醫療保健支出具有顯著的結構性增長特徵，但此前市場對醫療保健計劃的監管及資金問題的擔憂，嚴重壓制了該板塊，導致其估值相對於大市存在明顯折讓。
他提到，AI在實際應用中能夠極大地幫助醫療企業優化產品週期、加速臨床測試並縮短美國食品藥物監督管理局（FDA）的審批進程。

他指出：「在市場對航空公司或科技供應鏈等直接受益者感到興奮時，醫療保健作為AI底層受益者卻被忽視了，它是其中最明顯的價值窪地。」
Dorian Carrell預計，市場將逐步擴大板圖，「資金將遠離目前對晶片的癡迷（this kind of obsession with chips）。」
資產配置上，他所管理的施羅德環球股債增長收息基金，主要由三大支柱構成：固定收益、可轉換債券與股票。
在固定收益領域，他對美國固定收益採取了高度減持」的策略。Dorian Carrell透露，目前其策略中均沒持有美國投資級別債券、美國高收益債券及歐洲投資級別債券。

施羅德認為，相較於科技公司，尤其是超大型科技企業通過發行債券導致槓桿率攀升的風險，目前美國投資級債券的利差顯得過於狹窄。
Dorian Carrell預計私人信貸的利率將上升，但與歷史水平相比，其債務違約復原率將會非常低，而市場並未真正充分消化這些潛在影響。
這一潛在危機，預期將引發槓桿貸款市場的動盪，並逼使大量供應倒灌至美國高收益債券市場。
在宏觀層面，美國財政政策的不可持續性也是Dorian Carrell拒絕美債的原因。當前美國面臨高達6%的財政赤字，且未來幾年的GDP增長正處於相當激進的軌道上。與此同時，由於日本國內市場的收益率正變得愈來愈有吸引力，日本機構投資者對美國國債的青睞度正在逐步減弱。

看好南韓工業及中國電商板塊

作為基金資產第二大支柱，可換股債券佔基金持倉約30%。Dorian Carrell強調，目前全球最便宜的市場是亞洲，正處於「技術性折讓」狀態。
他看好南韓工業及中國電商板塊，這能避開過熱領域，持有可換股債券，更等同擁有一份針對亞洲經濟復甦的長線看漲期權。同樣邏輯亦適用於日本工業板塊，可同時捕捉增長與價值雙重機會。