指數設客觀指標 助掌握走勢｜封面故事

「指數是金融市場表現的『客觀指標』。投資者想掌握香港股市的整體走勢，不需要逐隻股票去分析，只要參考恒生指數，大方向就一目了然。不過，它的作用比大家平日想像的更大。」恒生指數公司執行董事長李文龍（Gilbert）說。

Gilbert解釋，恒指從來不止是一組數字如此簡單，它的作用主要體現於三大層面。第一，它是反映整體市場表現的基準，更是專業投資者和基金經理評估管理能力的指標；第二，它是交易所買賣基金（ETF）、期貨及期權等多類金融產品賴以建構的基礎；第三，它令投資者能以高透明度、低成本的方式參與市場，進而提升市場參與度，促進普惠金融。

要支撐起這個龐大的金融生態，背後必須依賴極具公信力的編制實力。「自主編制、連接全球、持續創新，這三者正是恒生指數公司一路走來的定位。」Gilbert指出，恒生指數公司至今仍然是香港唯一擁有自主指數編制實力的本地公司，由編制方法、成份股檢討到日常運營均完全由自家團隊主導。

最能反映國際市場「信任投票」的硬指標，便是截至今年6月底，被動式追蹤恒生指數系列產品的資產管理總值（AUM）已經超過1,000億美元。翻查港交所數據，2025年全港全年期貨總成交量近1.7億張，當中直接追蹤恒生指數公司旗下指數的期貨合約，便佔據了近八成的市場份額，足見其舉足輕重的地位。

植根香港 連接全球資本市場

恒生指數公司是業界首家且唯一覆蓋內地全部三個交易所（上海證券交易所、深圳證券交易所及北京證券交易所）的離岸指數公司，旗下的指數目前扮演著兩地資本互聯互通的關鍵橋樑。Gilbert用數據佐證其影響力：「現時31隻合資格南向港股通ETF中，有17隻追蹤我們的指數，市佔率過半，覆蓋超過八成的資產總值，反映市場對我們的信任。」

在東南亞金融市場，恒指品牌的認受性極高，其相關的窩輪截至2026年5月底在馬來西亞及新加坡的市佔率均排名第一，後者更突破八成。

面對瞬息萬變的市場，恒生指數公司從未停下創新的步伐。受惠於2024年港股通ETF的港股持倉要求由90%放寬至60%，團隊迅速把握時機，率先推出恒生港美指數系列，今年更推出了11隻「60/40配置」的跨市場指數。

「今天，我們的相關產品已經覆蓋全球38個市場、19個交易所，讓國際投資者經香港認識及投資內地。」由此可見，恒生指數公司正用國際通行的專業標準，為全球資本提供透視香港及內地市場的橋樑。

緊貼市場最新趨勢

許多投資者對恒生指數公司的認知，往往停留在恒生指數、恒生中國企業指數及恒生科技指數這三大旗艦指數上。然而，為滿足日益多元的配置需求，恒生指數公司已發展成管理著一個超過2,000條指數的龐大指數體系編制者。

對於最為人熟悉的三大旗艦指數，恒生指數公司產品總監林穎婷（Candy）指出，「旗艦指數」的稱號並非由公司自封，而是市場用真金白銀投票出來。「我們對旗艦指數有三個準則，第一，要有完善的產品生態，即是有不同種類的產品；第二，要有顯著的市場佔有率；第三，受到傳媒廣泛引用。」

她以2020年推出的恒生科技指數為例，追蹤香港上市市值最大的30家科技企業。短短幾年，恒生科技指數已成為三大旗艦中掛鈎產品最多、AUM最高的指數，力證新指數一樣可以後來居上。

這種從新設指數蛻變為旗艦產品的成功方程式，正被恒生指數公司應用於培育下一條重磅指數。例如2019年推出的恒生生物科技指數，追蹤符合南向通的30家市值最大的生物科技、醫藥及醫療設備公司。去年醫藥股大熱，恒生生物科技指數也備受關注。

Candy透露：「去年恒生生物科技指數升幅超過六成，跑贏大市。去年11月港交所推出了相關期貨，產品生態日漸成熟。我們希望在已有的成功基礎上，將它發展成未來新一隻旗艦指數。」

捕捉三大核心主題

事實上，生物科技正是恒生指數公司近期積極關注的其中一個主題。為了確保指數能緊貼市場最新走勢，恒生指數公司一直都緊貼市場最新動向。Candy說：「最近市場最關注的三個方向，分別是生物科技、科技與AI，以及收益型。三個方向各自聚焦不同面向：前兩者主打增長潛力，收益型則以派息與較穩健的回報結構為主。」

在生物科技範疇，全球人口老化使醫療開支由傳統的臨床治療轉向長線的健康管理，與此同時，中國創新藥正迎來由「引進」轉向「輸出」的結構性轉變。2025年中國創新藥對外授權交易總額已達1,360億美元，2026年第一季已迅速超過600億美元，反映市場潛力龐大。現時追蹤恒生指數公司醫療、生物科技及創新藥相關指數的AUM四年內上漲31倍，增長強勁。

在科技與AI板塊，恒生指數公司至今已推出超過30條與科技相關的指數，覆蓋不同領域，包括現時AI的重心延伸至整條供應鏈，涵蓋雲計算、數據中心、半導體甚至原材料。在最新一季的季度檢討中，也為科技指數加入新的相關成份股。其中，為捕捉全球科技趨勢而推出的「恒生港美科技指數」，除了涵蓋「美股科技七雄」外，近期亦將剛上市的超大型新股納入成份股，務求緊貼市況。

另外，在地緣政治與環球息口不確定的市況下，防守性資產亦備受關注，其中高股息策略十分具吸引力。就恒生高股息率指數而言，股息率超過5%，相較以恒生綜合指數作為市場基準的大市平均約2%至3%股息率水平明顯較高。

「我們的指數不單止反映市場走勢，還會跟蹤行業趨勢。無論是建立新的指數系列，還是定期更新成份股，都是為了一個目標，就是持續專業和創新，令我們的指數在每一個時代都可以繼續成為市場指標。」Candy說。

聯海外夥伴拓國際版圖

在金融科技高速發展下，加速全球資金跨地域流轉，令投資者的國際視野可以更廣。像近年在全球半導體與AI算力的雙重帶動下，南韓綜合指數（KOSPI）展現出強勁升勢，今年首度突破9,000點大關，創歷史新高，不足半年升幅再逾一倍，成為全球資產管理界無法忽視的市場。

對於傳統的本港投資者而言，直接越洋參與韓國股市，往往面臨賬戶開設、匯率波動風險、跨境交易成本以及資訊不流通等，造成諸多不便。

為方便香港投資者捕捉韓股機遇，今年3月，恒生指數公司便與韓國交易所（KRX）破天荒聯手，推出首個聯名跨市場指數系列，是恒生指數公司首次與海外交易所聯合編制指數。

恒生指數公司營運總監鄭婷婷（Nancy）分享促成這次合作的契機：「去年韓國股市受惠於人工智能熱潮及政策推動，以約75%的升幅領先全球股市，成為市場熱話；而香港股票市場表現亦都高於大部分主要海外市場，錄得自2017年以來最大的年度百分比增幅。」

Nancy表示，團隊洞悉到兩大亞洲核心市場的互補機遇，率先推出由四條跨市場指數組成的「恒生韓交所港韓指數系列」，全面涵蓋兩地最具增長潛力的板塊，包括大型股、科技、半導體及生物科技及醫療等，精準回應了投資者對跨地域資產配置的強勁需求。

加深海外網絡連繫 促進跨市場金融發展在建構全球金融網絡的藍圖上，恒生指數公司目前的合作對象涵蓋交易所、重點金融機構以及行業夥伴。

首先是在交易所層面，除了與韓國交易所的合作外，恒生指數公司亦與深圳交易所及沙特交易所建立了合作關係，重點在於共同探索聯名或跨市場指數的開發，並攜手推動跨市場的投資者教育，協助環球資金更直接地理解與運用相關指數產品。

其次是在重點金融機構合作方面，恒生指數公司去年與卡塔爾金融中心簽署了合作意向書，旨在加強香港與中東地區之間的金融連結，促進兩地實質的商業合作並提升市場認知度。

最後是在行業夥伴合作層面，恒生指數公司積極夥拍具備公信力的國際協會與專業團體，全方位深化市場與投資者教育，令指數的客觀基準功能得到更廣泛的實踐。

Nancy展望，未來的戰略核心將雙軌並行，一方面持續強化與現有國際夥伴的合作深度，另一方面則全力開拓東盟等具備高度增長潛力的新興市場，透過推出更多元化的跨市場指數，方便投資者分散配置並連結不同市場的潛在機遇，同時提升恒生指數公司品牌在全球資本市場的知名度。

「由韓國、中東到東盟，我們做的，就是將香港、內地及全球資本市場連接在一起，做一個真正的橋樑，走向世界。」Nancy說。

生成式AI導入指數計算流程

隨著恒生指數公司推出的指數愈來愈多，面對旗下逾2,000條指數，團隊每日均需處理海量的即時報價以及繁複的資料。在每秒牽動千億資金配置的市場中，基準指數的任何微小的誤差或數據延遲，都會直接影響到被動資金的即時配置。因此，如何確保指數數據處理的效率與精準度，是維持市場公信力的核心防線。

「指數計算最講求的就是『快、穩、準』——不能遲，更不能錯。」恒生指數公司資訊科技總監黃子耀（Dennis）說。

要達致絕對精準，就必須妥善處理極度繁複的數據。在恒生指數公司嚴密的運算公式中，其中一個最具挑戰性的關鍵變數是「流通系數」（Freefloat Adjusted Factor，簡稱FAF）。Dennis解釋，流通系數代表了一家上市公司在市場上真正可供公眾自由交易的股份比例，「大家買得到的，才叫流通。」

然而，要準確計算這個系數，背後牽涉極為龐大且繁瑣的分析工作。團隊需要審閱海量的數據，包括大量上市文件、年報資料等等。當要處理恒生指數公司旗下超過2,000條指數、涵蓋數以千計的成份股時，單靠傳統人手與舊式電腦系統去處理，無疑耗費極大資源及時間。

為了提升效率，恒生指數公司將生成式AI（GenAI）導入核心指數運算機制之中。透過夥拍數碼港及初創公司「無限光年」，將生成式AI技術應用於整合流通系數的龐大數據處理流程上，將複雜的文本分析自動化，大大加快了指數計算的核心流程。

「經過多次模型微調後，團隊成功將整合數據的時間大幅縮短三分之二，數據處理能力更提升了四倍。」Dennis表示，這項生成式AI方案目前已成功全面套用到恒生指數、恒生中國企業指數及恒生科技指數等主要指數系列中。

拓展「指數創新實驗室」

然而，利用AI等前沿科技處理數據只是起步。恒生指數公司在6月底宣布與數碼港合作推出「主題指數探索計劃」，是次計劃為「指數創新實驗室」第二階段項目。計劃將探索與創科公司共同開發人工智能解決方案，加快主題指數的設計流程。

Dennis透露：「下一階段，我們希望在另一項重要的指數編制流程著手，與更多AI公司合作，加快由指數設計到落地的整體速度，協助團隊更快、更有規模地開發更多主題指數，協助投資者更早捕捉新機遇，同時維持嚴謹一致的指數運作標準。」

Dennis指出，團隊應用AI的終極目標，是希望真正提升處理各個核心流程的效率，為日後應付更龐大、更多元化的市場需求做好準備。未來，恒生指數公司將繼續以「高效、精準、合規」為核心原則，將更多先進的AI方案應用到業務運作之中。

「由守護計算的精準，到發掘下一個主題指數——我們用科技做的，就是不斷強化指數背後的根基，令我們指數的權威歷久常新。」Dennis說。

何謂「指數創新實驗室」？

恒生指數公司早前與數碼港合作成立全港首個「指數創新實驗室」，並與社群成員合作，探索以AI、自然語言處理等最新技術，更精準地處理數據，加速開發精密指數，為市場提供更多元指數選擇。通過此實驗室，恒生指數公司首次應用GenAI技術於指數計算流程，旨在提升數據處理效率。此應用案例是恒生指數公司在推動創新進程上的重要里程碑。

多元指數助配置全球資產

金融指數本質上是一套抽象的數學模型，如何將嚴謹的指數轉化成更易理解、也更容易參與的投資工具，便成為推動普惠金融與資產配置落地的核心課題。

「恒生指數公司最核心的工作，就是用專業去編制及維護指數。」恒生指數公司董事、行政總裁兼客戶管理總監巫婉雯（Anita）指出，這項專業編制實力讓指數編算方法保持透明、確保規則一致，從而令指數能夠長期、穩定地反映市場的真實狀況。

那麽，一條複雜的公式到底如何變成投資者觸手可及的工具？首先，恒生指數公司憑藉數十年累積的專業實力，提供可靠且透明的指數基礎；然後，投資產品發行商以此為基礎進行設計並將其「產品化」；最終，不同類型的投資者便能透過這些合適的產品，參與香港及相關市場的投資。

在這個由恒生指數公司驅動的生態圈，產品設計的初衷圍繞著不同類型投資者的實際需求出發，Anita將市場上的投資需求細分為三大類別。

第一，針對著重長線與核心配置的穩健型投資者，恒生指數公司授權發行商推出了多款追蹤其指數的被動式ETF，具備低成本、高透明度以及有效分散風險的三大基礎優勢。

第二，針對追求進階交易與多元策略的專業機構投資者或資深個人投資者，市場提供了豐富的指數期貨、期權、窩輪等衍生工具，方便他們進行槓桿配置、風險對沖或捕捉短線機遇，亦能利用策略型指數去實踐「收息+增長」等不同配置目標。

最後，針對希望聚焦特定趨勢的投資者，多元的主題指數能讓資金以更精準的方式參與細分板塊的增長機遇，令市場的產品選擇更加多元化。

支持香港發揮「超級聯繫人」角色

除了解決投資類型的需求，這個生態圈更打破了地域投資的界限。Anita強調：「核心就是兩個字——『連接』（connectivity）。」

這份強大的連接力，意味著海外投資者無需親身前來香港，也能輕易透過當地熟悉的產品，暢順地參與香港以至內地相關的股市投資；與此同時，內地資金亦能在合規的渠道下，透過掛鈎恒生指數系列的產品接觸國際市場。

「我們連接的不止是產品，而是資金本身的流動。」Anita說。展望未來，恒生指數公司已制定了明確的國際化大方向。她透露，作為植根香港的本土編制機構，會繼續以專業力量為香港金融市場作出貢獻；一方面鞏固本地核心市場領先地位，並向目標市場穩步擴展；另一方面配合政策方向，例如創新與互聯互通，支持香港發揮「超級聯繫人」角色，為市場帶來更多選擇、更高透明度及更強的連接力。

「我們從來都不單止記錄和反映市場，更是一個值得整個市場信賴、與香港一起邁步向前的夥伴。」Anita稱。