【Oracle興訟威州按金風暴】數據中心按金恐飆70億美元 標普降評至BBB- 涉150億美元Stargate園區
據報道，Oracle 已於 6 月 19 日向威斯康辛州奧扎基縣巡迴法院提起訴訟，要求推翻當地公用事業委員會（PSC）今年 4 月通過的一項新規。新規訂明，電力公司 We Energies 的「特大用戶」若要興建專屬發電設施，必須維持相當於 A- 級（穆迪同等 A3）或以上的信貸評級，否則須為新建電廠及專用輸電線路提供財務擔保。由於 Oracle 目前評級遠低於門檻，據測算，其按金規模最高可達 70 億美元，遠高於 Oracle 在其他州份僅約 10 億美元的同類要求。
【官司緣起】威州新規劍指AI用電大戶
這項新規並非無的放矢。據報道，威州公用事業委員會今年 4 月拍板規則，明言目的是保障一般電力用戶，避免因個別「特大用戶」的數據中心項目日後出現財務問題，令建設成本轉嫁至普通住戶電費單上。按當地消費者權益組織測算，僅 Oracle 一個項目，涉及的專屬發電及輸電基建投資即高達 70 億美元——若 Oracle 未能履約，這筆錢隨時要由全體用戶「找數」。Oracle 則反駁指，有關要求「不合理」，單是每年合規成本已可能超過 1 億美元，形容做法形同懲罰仍在擴張中的科技企業。
【天價按金】70億美元從何以來
按金金額為何在威州特別高？據報道，We Energies 計算按金的方式，是按專為個別客戶興建的發電廠及專用線路的賬面淨值釐定——Oracle 在威州港華盛頓（Port Washington）籌建的數據中心規模龐大，涉及四座建築、總容量達 1 吉瓦，因此推算出的按金金額遠高於其他司法管轄區的同類項目。換言之，項目規模越大、專屬基建投資越高，潛在按金負擔就越沉重，這亦是 Oracle 特別為威州個案興訟爭取寬免的核心原因。
【評級雪上加霜】標普降至BBB- 距垃圾債一步之遙
官司未有結果，評級機構已率先「落閘」。標普全球評級於 7 月 9 日將 Oracle 信貸評級由 BBB 下調至 BBB-，僅高於「垃圾債」門檻一級，理據是 Oracle 為擴展 AI 業務所需的投資規模，遠超原先預期，並預計其 2027 財年自由現金流缺口將擴大至 420 億美元。評級下調亦意味 Oracle 與威州新規要求的 A- 門檻差距進一步拉闊，令其更難豁免按金要求，形成「評級降、按金升」的惡性循環。據報道，Oracle 股價自興訟以來一度累計下跌逾 25%，反映市場對其 AI 資本開支壓力的憂慮正在加深。
【AI版圖代價】150億美元燈塔園區背後
威州爭議背後,是 Oracle 龐大 AI 基建版圖的一角。涉事的「燈塔」（Lighthouse）數據中心園區，總投資規模達 150 億美元，被視為與 OpenAI 相關「Stargate」計劃的重要一環——該計劃整體規模號稱達 5,000 億美元，旨在大舉擴充美國 AI 運算能力。對 Oracle 而言，一邊要應付雲端及 AI 客戶對算力的龐大需求，一邊卻要面對監管機構、評級機構乃至地方消費者組織的多重審視，如何平衡擴張速度與財務穩健，將是未來一段時間市場觀察的重點。
| 維度 | 實況 | 洞察 |
| 興訟時間 | 6月19日入禀威州奧扎基縣巡迴法院 | 顯示Oracle急謀扭轉按金規定 |
| 按金規模 | 最高70億美元，遠高於其他州約10億美元 | 按供電基建賬面淨值計算，項目規模越大負擔越重 |
| 評級變化 | 標普7月9日由BBB降至BBB- | 距離垃圾債評級僅一步之遙 |
| 資本壓力 | 預計2027財年自由現金流缺口擴至420億美元 | AI基建開支遠超預期，拖累財務彈性 |
這場官司短期內難有定案，但已清楚揭示 AI 基建競賽的另一面：科技巨頭一邊向雲端、AI 客戶許下龐大算力承諾，一邊卻要面對評級機構、地方監管乃至普通電力用戶對其財務實力的重新檢視。Oracle 能否在維持 AI 擴張步伐的同時穩住評級與現金流，將是後續值得持續留意的變數。
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