【港交所降上市門檻】同股不同權市值腰斬至200億　保密遞表擴至所有新股　貼堂制加強透明度

港交所公布多項上市機制改革，並已即日生效。今次改革涵蓋同股不同權（WVR）上市門檻、保密遞交上市申請安排，以及俗稱「貼堂制」的退回申請透明度優化三大範疇。改革建議源自今年3月中公布的諮詢文件，經過為期8週的市場諮詢，共收到73份市場意見書，全部建議均獲得廣泛支持。

【新規重點】WVR市值門檻直接腰斬

在同股不同權（WVR）上市門檻方面，發行人的一般市值門檻由原來最少400億元，大幅降至最少200億元；若企業選擇以市值連同收入作為測試指標，市值門檻亦由100億元降至不少於60億元，而最近一個會計年度的收入門檻，就由10億元降至不少於6億元。港交所表示，經調整後的門檻水平，與上海及深圳交易所相若，有助維持香港市場的競爭力。除此之外，若發行人上市時市值達到400億元或以上，不同投票權比率上限可進一步提高至20比1；至於不同投票權股東的持股佔比要求，若持股金額達到40億元，佔比要求亦可由10%降至5%。港交所又將業務模式創新的發行人正式納入WVR上市途徑，不再局限於純科技創新企業。

【保密遞表】由「特權」變「標配」

過去，保密形式遞交上市申請的安排，只適用於生物科技企業（18A章）、特專科技企業（18C章）以及第二上市申請人，屬於相對「小眾」的優待安排。今次改革之後，保密遞表將擴展至所有新上市申請人，即無論任何行業、任何規模的企業，都可以在提交申請的初期毋須即時公開遞交的文件內容。港交所解釋，美國、英國及新加坡等主要市場，均沒有要求申請人於提交申請初期即時公開文件，今次調整旨在消除香港市場過去獨有的競爭劣勢，藉此吸引更多不同類型的企業來港上市。

【貼堂制加強】被拒申請要交代原因

另一項改動，是優化俗稱「貼堂制」的退回上市申請機制。港交所指出，日後除了公開申請人及保薦人的身份之外，亦會一併披露相關法律顧問、申報會計師及核數師等專業人士的身份，並且列明每一宗申請被退回的具體原因。港交所強調，今次改動的目的在於提高市場資訊透明度，並非為了向任何專業人士問責或作出制裁。港交所上市主管伍潔鏇表示，是次改革的方向，是希望透過拓寬上市渠道，吸引更多不同類型的優質公司來港上市，為投資者創造更多機遇，從而鞏固香港作為全球首選上市地的地位；她並強調，降低門檻不代表降低對上市公司的質量要求。

【市場意義】搶奪新股資源持久戰

過去幾年，香港新股市場一直被指與新加坡、上海、深圳等交易所爭奪優質發行人資源，尤其是同股不同權架構企業，往往需要在門檻及靈活度上比較不同市場的優劣。今次港交所一次過拆牆鬆綁，某程度反映交易所希望以更具彈性的規則，吸引更多新經濟企業及跨國企業來港上市。不過，門檻降低是否能夠轉化為實質新股數量增長，仍需視乎整體資本市場氣氛、投資者風險胃納，以及企業本身的上市意欲。港交所亦透露，未來數月將會就進一步上市機制改革向市場徵求意見，意味相關優化工作仍未完結。

對於長期關注香港新股市場及上市制度改革的投資者而言，今次改革既是港交所鞏固自身競爭力的重要一步，亦是觀察未來新經濟企業來港上市意欲的重要指標。門檻降低背後，能否真正帶動優質新股數量回升，仍待市場用實際掛牌數字來驗證。

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