韓股罕見連日熔斷今日曾瀉13% SK海力士暴跌散戶18萬億圜平倉投降財長認槓桿 ETF 惹禍今晚緊急開會傾救市

即時財經

Jul 29 2026

南韓股市正經歷史詩級嘅洗倉風暴！受記憶晶片巨頭 SK 海力士次季業績不及預期，以及市場對 AI 巨額投資回報疑慮急劇升溫雙重打擊，南韓綜合指數（KOSPI）今日一度暴跌 13%，罕有連續兩日觸發熔斷機制（Circuit Breaker），大市失守 6,000 點大關。面對高達 18 萬億韓圜嘅散戶恐慌性拋售與「孖展」連環斬倉，南韓財長今晚緊急召集金融高官開會應對。一文拆解這場由 AI 預期落空與槓桿衍生工具共振引發嘅流動性危機。

AI 神話遇冷：SK海力士「見光死」的估值懲罰

今次韓股雪崩嘅直接導火線，係 AI 晶片核心供應商 SK 海力士嘅業績「見光死」。
表面上看，SK 海力士第二季業績極度亮眼：經營利潤按年急增逾 5.57 倍至 60.54 萬億韓圜，銷售額亦大增 2.57 倍至 79.32 萬億韓圜，雙雙創下新高。然而，喺華爾街與亞洲資金對 AI 預期已經「透支」嘅情況下，呢份成績表依然未能滿足市場極度苛刻嘅預期。

公司預料今年資本開支（Capex）將達到 40 萬億至 50 萬億韓圜區間嘅高端，但卻未能喺股東回報及記憶晶片長期協議定價上給予市場清晰指引。龐大嘅燒錢計劃加上獲利能見度模糊，瞬間引爆咗投資者對「AI 基礎設施過度投資」嘅恐懼。SK 海力士股價盤中曾狂瀉近 20%，收市仍跌 9.6%，直接拖垮整個大市嘅投資氣氛。

散戶投降與槓桿反噬：18萬億韓圜的平倉血路

如果話 SK 海力士業績係點火線，咁南韓市場充斥嘅高槓桿產品就係烈性炸藥。
據《彭博》報道，今年初透過股票融資貸款（孖展）及槓桿 ETF 推動韓股上漲嘅散戶，目前已經全面「投降」。散戶拋售了高達 18 萬億韓圜（約 98 億港元）嘅股票，徹底放棄了過往「逢低買入（Buy the dip）」嘅策略。Fibonacci 資產管理行政總裁 Jung In Yun 直指，市場正出現大量強制平倉（Margin Call），必須等待散戶拆倉潮平息。

財長緊急救火：單隻股票槓桿 ETF 惹禍？

面對連續兩日急挫逾 16% 嘅大屠殺，南韓財長具潤哲於今晚 6 時緊急主持跨部門金融高官會議。

具潤哲喺國會聽證會上承認，當局今年 5 月容許推出「單一股票槓桿產品（Single-stock Leveraged ETFs）」時，事前審查應該更加仔細。這類高風險衍生工具喺大跌市時，會引發機械式嘅拋售，放大個股（如 SK 海力士）嘅跌幅。雖然他強調槓桿 ETF 只是近期波動的眾多原因之一，但承諾必要時會推出更多市場正常化措施。市場目前正密切注視，當局會否果斷啟動平準基金（Stabilization Fund）入市，或透過國企向市場注入流動性以遏止恐慌。

📊 數據/風控

核心變數與觸發點	潛在營運與市場風險 (Downside)
SK海力士資本開支高企 (預期達 40-50 萬億韓圜)	AI 終端應用若未能產生足夠現金流，龐大基建開支將拖累未來利潤率及股東分紅。	預期管理的失敗：喺 AI 概念股估值處於歷史高位時，任何未能「大幅超預期」嘅財報都會被視為利淡。市場焦點已由「營收增長」轉向「自由現金流與派息」。
單隻股票槓桿 ETF 盛行 (南韓 5 月新推產品)	跌市時觸發發行商嘅對沖盤與散戶嘅連環斬倉，令跌勢呈現失控嘅螺旋式下墜。	衍生工具嘅雙刃劍：槓桿產品在牛市是引擎，在熊市則是絞肉機。當局在引入複雜金融產品時，若未能配套足夠嘅投資者教育與熔斷保護，極易引發系統性風險。
散戶強制平倉潮 (拋售 18 萬億韓圜)	流動性瞬間枯竭，好公司與壞公司遭到無差別拋售。	危機中嘅財富轉移：隨着指數跌幅午後收窄，機構投資者已開始趁低吸納。散戶嘅恐慌性「投降（Capitulation）」，往往標誌著短期底部嘅出現，但重入市場必須等待波幅指數（VIX）回落。

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