【破紀錄反遭沽壓】SK海力士Q2淨利飆12.4倍　韓股今年第9次熔斷　港股槓桿產品瀉近3成

據市場數據，SK海力士公布第二季度業績，營運利潤按年大幅飆升557%，至60.5兆韓元（約合3,250億港元）；營收按年增257%，至79.3兆韓元（約合4,260億港元），兩項數字雙雙刷新歷史紀錄，毛利率高達83%，營業利潤率達76.3%。惟儘管數據破紀錄，仍輕微低於市場預期 — 市場原本預測營收約84兆韓元、營運利潤約64.2兆韓元，實際數字均低於預期下限，觸發環球投資者恐慌性沽售。受消息影響，美股盤後一度急瀉逾8%；韓股開市初段曾漲逾6%，但其後急轉直下，盤中一度暴瀉近2成，創單日最大跌幅紀錄，KOSPI指數一度大跌12%，觸發熔斷機制，為今年以來第9次觸發、亦是連續兩個交易日觸發熔斷，寫下韓國股市歷史新猷。

【業績越好越跌】市場預期過高釀成「完美風暴」

今次急挫的核心矛盾，在於「破紀錄」與「不及預期」之間的落差。SK海力士第二季度淨利潤因出售鎧俠（Kioxia）股權帶來一次性收益，按年暴增12.4倍至93.9兆韓元（約合5,040億港元），寫下韓國上市公司史上最大單季盈利紀錄。然而，市場此前對AI晶片需求的樂觀情緒，早已將預期推至極高水平 — 分析師原先預測的營收及營運利潤均高於實際公布數字，即使絕對數字仍屬歷史新高，亦被市場解讀為「增長動力見頂」的訊號。有分析指出，HBM4出貨進度略遜預期，部分收入延後確認，是實際數字未達預期上限的主要原因之一。這種「預期先行、現實追不上」的落差，正是觸發全球沽壓的導火線。

值得留意的是，SK海力士在HBM（高帶寬記憶體）市場的主導地位依然穩固，公司與約10家核心客戶簽訂5年期長約（LTA），鎖定約半數銷售額的價格，此舉雖然提升收入可預測性，但同時亦限制了公司在現貨DRAM價格急升時的彈性 — 第二季度通用DRAM價格環比漲幅已放緩至30%，較第一季度明顯收窄，這亦成為市場質疑存儲晶片價格周期是否見頂的另一佐證。

【韓股史上首見】連兩日觸發熔斷 港股槓桿產品重災

業績公布後的市場震盪，迅速演變成一場系統性拋售。KOSPI指數連續兩個交易日觸發熔斷機制，是韓國股市歷史上首次出現此情況，今年以來累計觸發次數已達9次，遠超以往任何一年的紀錄。三星電子等權重股同步遭殃，跌幅一度超過1成，拖累KOSPI指數大幅走低。

港股方面，追蹤SK海力士表現的槓桿產品「南方兩倍做多海力士」（7709）首當其衝，單日一度暴瀉近3成，較今年6月中旬193.65港元的歷史高位，累計蒸發逾8成，一個月內市值近乎「腰斬再腰斬」。由於該產品採用兩倍槓桿設計，正股跌幅經放大效應後，令散戶投資者承受的損失遠超預期，亦令市場重新關注單一股票槓桿產品在極端波動下的風險。

面對市況急劇惡化，韓國財政部宣布正研究穩定股市措施，包括考慮調整單一股票槓桿ETF的相關規定，例如收緊產品准入資格、下調槓桿倍數等。財政部長具潤哲更公開就未經審慎考量便推出單一股票槓桿ETF一事致歉，反映當局亦意識到相關產品在今次股災中的放大效應。

【大行分歧】去槓桿式重置 抑或趨勢逆轉？

面對這場「業績創紀錄、股價卻插水」的弔詭局面，大行看法出現分歧。據報道，花旗認為市場早已提前下調預期，今次實際數字落於預期下限，並非全新利空，意味沽壓更多源於情緒而非基本面轉差。野村證券則認為，今次去槓桿屬於市場「重置」而非趨勢逆轉，並指出2026年企業回購規模預計將創紀錄達116兆韓元，當中約9成來自三星電子及SK海力士兩大龍頭，反映企業自身對長遠前景仍有信心。

管理層在業績電話會議上亦表明，AI基建投資至2027年後仍將保持穩健，HBM4與HBM4E量產進展順利；公司預計2026年資本開支介乎40兆至50兆韓元（約合2,150億至2,690億港元），顯示擴產步伐未見放緩。

【散戶自救】槓桿產品雙面刃

這場風波再一次提醒投資者，單一股票槓桿產品雖然可放大升幅，但同樣會放大跌幅，尤其在業績公布前後的高波動時段，風險極不對稱。對於持有相關槓桿產品的散戶而言，控制注碼、避免將槓桿產品當作長線持倉，是較為審慎的做法；至於SK海力士本身的基本面，其HBM主導地位及長約鎖價策略仍屬正面因素，惟股價短期料將持續受市場情緒主導，能否止跌回穩，仍需視乎後續數據及企業回購措施能否重建投資者信心。

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