電盈(00008)半年蝕少38%！ViuTV 賺少53%僅錄2200萬預告搞港版《悠長假期》及大型演唱會追數

即時財經

Jul 30 2026

在疲弱的宏觀經濟環境下，電訊盈科（00008.HK）交出了一份「穩中求進、但也暴露傳媒燒錢本質」的中期成績表。集團整體虧損按年收窄 38% 至 2.76 億元，核心的香港電訊（HKT）受惠於漫遊復甦繼續成為穩定派息的「現金牛」。然而，全城關注的焦點落在其影視娛樂版圖——ViuTV 雖然收益錄得增長，但 EBITDA（除息稅折舊及攤銷前盈利）卻暴跌逾半至 2,200 萬元；而主打串流的 OTT 業務更錄得收益與盈利雙降。這場燒錢換取市佔率的影視攻防戰，背後隱藏著怎樣的商業算盤？

ViuTV 的「增收不增利」窘境：為未來市佔率交學費

作為電盈近年最具話題性的業務，免費電視及相關業務（ViuTV）上半年收益上升 8% 至 3.7 億元，但 EBITDA 卻急挫 53%，僅錄得 2,200 萬元。
點解會有「做得越多、賺得越少」嘅現象？財報揭示了傳媒行業「內容前置投資（Front-loaded Content Cost）」的殘酷現實。ViuTV 利潤大跌，主因是大幅增加了內容製作開支，並為即將到來的「ViuTV 10周年慶典」及「FIFA 世界盃 2026」賽事播放進行前期推廣，加上培育新晉人才的投資。這反映管理層正採取「戰略性虧損/薄利」策略，試圖用重磅 IP 及體育盛事護城河，抵禦來自 TVB 及其他串流平台的激烈競爭。

OTT 業務遇樽頸？「微短劇」與 AI 成為降本增效救命草

電盈另一大傳媒支柱——涵蓋黃Viu等串流平台的 OTT 業務，上半年收益倒退 7% 至 11.1 億元，EBITDA 亦微跌 8% 至 3.17 億元。
值得注意的是，期內 Viu 的「付費用戶」其實增加至 1,530 萬名，帶動訂購收益上升 5%。既然訂閱收入升，為何總收益會跌？這強烈暗示了其「廣告收益」或 B2B 授權收入正面臨宏觀經濟疲弱的巨大下行壓力。
為應對成本挑戰，電盈調整了內容矩陣：除了傳統長篇劇集，更一口氣新增逾 300 部近期爆紅的「微短劇」。微短劇製作成本低、週期短、用戶黏性高，加上下半年將更深入利用 AI 技術，這明顯是管理層為了「降本增效」而打出的一張關鍵牌。

香港電訊 (HKT) 穩守大後方：漫遊與 5G 撐起派息

傳媒板塊花錢如流水，全靠電訊本業穩守後方。香港電訊（6823.HK）期內收益上升 8% 至 186.85 億元，EBITDA 上升 3%。隨著通關後港人外遊及訪港旅客增加，流動通訊服務收益（受漫遊服務推動）增長 5%。正是這隻穩定產生強勁現金流的「現金牛」，讓電盈有底氣維持每股 9.77 仙的中期股息，並繼續為 ViuTV 的長遠佈局「輸血」。

📊 數據/風控

核心業務與變數	潛在營運與財務風險 (Downside)
ViuTV 前置投資激增 (EBITDA 急挫 53%)	購買世界盃轉播權及造星成本極高，若下半年廣告市道持續疲弱，或無法覆蓋高昂嘅內容攤銷成本。	下半年靠演唱會「追數」：傳統廣告難做，ViuTV 已預告下半年推出大型團體演唱會（料牽涉旗下當紅男團）及本地改編經典劇《悠長假期》。透過「實體演唱會門票 + 周邊商品」變現，將是挽救利潤率的最快途徑。
OTT 廣告收益受壓 (總收益倒退 7%)	單靠付費訂閱難以支撐龐大嘅伺服器與買劇開支，串流平台極易陷入「燒錢無底洞」。	微短劇成破局關鍵：引入 300 部微短劇並結合 AI，能有效拉低每分鐘內容製作成本（Cost per minute），迎合碎片化觀看習慣，屬於極高性價比的防禦性策略。
香港電訊 (HKT) 護城河 (收益升 8%)	電訊市場飽和，5G 資本開支（Capex）見頂後，缺乏爆發性增長引擎。	防守型資產嘅底盤作用：在高息環境及經濟下行期，HKT 穩定嘅企業解決方案與漫遊收入，為整個電盈集團提供了不可或缺的流動性安全墊。

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