【韓股崩盤】連兩日觸發熔斷創歷史紀錄　萬名散戶擺花圈圍國會抗議　政府拒救市惹眾怒

韓國股市週三（29日）上演歷史性崩盤，記憶體龍頭SK海力士（韓股：000660）雖然公布創紀錄季度業績，但因遜於市場預期，股價一度暴瀉逾一成七，收市仍跌9.6%；大市方面，KOSPI指數盤中最深曾插穿5,300點，內裡下瀉逾12%，尾市收窄跌幅至5.98%，收報約5,663點，連續兩個交易日觸發全市場熔斷機制，屬歷史首次。指數較6月高位已累計下挫約三成，多名憤怒的個人投資者其後在首爾國會大廈前擺放逾30個白色花圈，抗議監管當局失職。

【業績照跌】三星海力士齊創佳績　股價卻不受落

弔詭的是，這場暴跌並非源於企業基本面轉差。SK海力士公布的季度業績其實創下紀錄新高，卻因低於市場超高預期，股價「見光死」式暴挫，成為單日最大跌幅紀錄之一。緊隨其後，三星電子（韓股：005930）翌日（30日）公布第二季業績，表現同樣強勁——按公開數據，營收及營業利潤均按年大幅增長，其中營業利潤按年升幅以倍數計，主要增長動力來自記憶體及AI相關半導體業務，公司高階記憶體產品已進入大規模量產階段。然而，即使三星業績亮眼，其股價早段一度顯著造好，最終仍因大盤拋售壓力而轉跌，收市跌5.2%；SK海力士同日亦繼續尋底。市場人士指出，這反映投資者近日的拋售情緒，已與企業盈利表現脫鈎，轉為聚焦槓桿倉位平倉壓力及外部競爭憂慮（包括中國內地記憶體廠擴產消息）。

【槓桿風暴】單日兩倍ETF五月才推出　已成「財富絞肉機」

這場財富蒸發的核心元兇，直指今年5月才倉促推出的單一股票槓桿ETF。相關產品標榜提供追蹤SK海力士及三星電子每日兩倍槓桿回報，短短兩個月已吸引大批韓國散戶資金湧入，交投一度佔市場相當比重。然而，槓桿ETF的「每日重置」機制，在股價單邊急跌的市況下會產生負複利效應，令實際虧損遠超股價跌幅本身的兩倍。據報道，追蹤SK海力士的兩倍槓桿ETF由高位計算，跌幅一度逼近八成；追蹤三星電子的同類產品，若以較長時間基礎股價完全打回原形計算，理論虧損亦可高達七成半左右。隨著正股持續暴跌，大批高槓桿倉位觸及孖展追加保證金（Margin Call）水平，觸發券商強制平倉，韓國7月29日單日的強制平倉（反對賣買）金額，已較前一交易日急升逾三倍，市場因而陷入「越跌越斬、越斬越跌」的自我強化下行螺旋。有資產管理業界人士指出，市場需待被迫平倉的沽壓徹底宣洩後，資金才有望重新尋找底線。

【政府拒救市】財長國會認錯　卻不啟動平準基金

面對排山倒海的輿論壓力，韓國財政部長在國會質詢中公開道歉，坦承當局在未有充分論證風險的情況下，倉促批准高槓桿產品上市。金融監管機構隨即宣布收緊措施——自7月31日起，散戶購買或加碼槓桿ETF，必須預先存入3,000萬韓元（約合港元17萬）現金按金，市場預期新規將令合資格交易的賬戶數目大幅萎縮。不過，儘管高層公開認錯，官方在「救市」問題上態度依然強硬，明確表示無意啟動股市平準基金，並將連環暴跌定性為市場尋找均衡點的「自然再評估過程」，把股市異常波動歸咎於散戶過度活躍交易、衍生工具氾濫，以及外部競爭壓力等結構性因素。批評聲音則指出，現任政府執政初期曾高調喊出指數上望目標以吸引資金入市，如今股市崩盤，官方卻未見及時出手，反而以「市場結構性原因」淡化責任，是次在國會外擺放的逾30個白色花圈，正是散戶團體對此表達的無聲控訴。

這場崩盤揭示的，是槓桿工具在單邊急跌市中的破壞力，遠超監管機構事前預期。當局的道歉，能否轉化為更審慎的產品審批機制，抑或僅止於危機公關式的一句「對不起」，市場仍需拭目以待。

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