【Meta業績現「賺錢陷阱」】季度收入勝預期　惟盈利倒退14%　成本急升55%　盤後一度跌近10%

Meta Platforms（Facebook母公司）公布最新一季業績，收入達 608 億美元，按年增長 28%，優於市場預期的約 602 億美元；然而，公司同期總支出急升 55% 至 420 億美元，令淨利潤按年倒退 14% 至 158 億美元，每股攤薄盈利 6.18 美元，明顯遜於市場預期的 7.17 美元。消息公布後，Meta 股價在盤後交易一度急跌 9.64%，由收市價 585.61 美元跌至約 529.15 美元，反映投資者對成本失控的憂慮，遠超對收入增長的興奮。

【收入報喜】廣告業務撐起增長 惟未能安撫市場

從表面數字看，Meta 這一季交出的成績本應令人滿意。據報道，公司廣告業務收入達 593 億美元，同樣高於市場預期的約 590 億美元，反映其核心業務仍然強勁；每用戶平均收入按年上升 42% 至 16.86 美元，顯示變現能力持續提升。然而，市場真正在意的並非收入增長本身，而是「賺回來的錢去了哪裡」。當收入增長 28%，但支出增速反而高達 55%，投資者自然要問：這種增長模式是否可持續？這亦解釋了為何一份收入報喜的業績單，最終換來股價急挫的結果。

【成本急升】法律開支加裁員遣散費 雪上加霜

支出急升 55% 至 420 億美元，並非單純由於業務規模擴大。據報道，當中包括約 24 億美元的法律開支撥備，以及因裁減約 8,000 名員工而產生的約 11.8 億美元遣散費，兩項一次性開支合共拖累盈利表現。若剔除這些特殊項目，公司實際上有機會超越市場預期。不過，即使撇除一次性因素，員工薪酬及基礎設施相關成本上升的趨勢依然明顯，反映公司在人工智能競賽中投入的資源正快速增加，經營利潤率由去年同期約 43% 壓縮至約 31%。

【現金流告急】自由現金流暴跌 資本開支成隱憂

比起盈利倒退，更令分析師關注的是現金流狀況。據報道，公司本季自由現金流僅得 7.84 億美元，較去年同期的約 85 億美元大幅萎縮；儘管經營現金流達約 319 億美元，但幾乎全部被高達 311 億美元的資本開支所吸納，較去年同期的 170 億美元增加逾一倍。與此同時，公司將全年資本開支預算上調至 1,350 億至 1,450 億美元，全年支出預算則介乎 1,650 億至 1,690 億美元，反映管理層在人工智能基建上的投入意欲有增無減。對於第三季，公司預期收入介乎 610 億至 640 億美元，中位數略低於市場預期，進一步加深投資者對短期增長放緩的憂慮。

【市場反應】盤後急跌近一成 投資者憂心甚麼？

股價急跌的背後，反映的是投資者對「增長質素」的重新評估。消息指，市場原本預期人工智能投資最終能轉化為實質收入增長，但目前所見，成本上升速度遠超收入增長，加上自由現金流大幅萎縮，令部分分析師質疑高額資本開支能否在合理時間內帶來回報。盤中交易加上盤後交易，股價由高位計累計跌幅一度逼近一成，市值蒸發數以百億美元計。這場「收入勝預期，股價照樣插水」的局面，某程度上也反映科技股市場對純粹「燒錢換增長」故事的耐性正在收窄。

展望第三季，公司管理層仍然強調人工智能是長遠增長引擎，但市場短期內顯然更關心資本開支何時能夠見頂、自由現金流何時回穩。收入與盈利之間的落差能否收窄，成本控制能否見成效，仍需待下一季業績揭盅。

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