【人幣國債期貨港掛牌】全球離岸市場首創　中證監主席吳清：正當其時水到渠成　打通在岸離岸新通道

人民幣五年期國債期貨今日正式在香港交易所（0388）掛牌交易，是全球離岸市場首隻同類產品。據報道，中國證監會主席吳清在相關場合表示，這項產品的推出「正當其時、水到渠成」，形容是內地與香港深化資本市場務實合作、共同服務國家經濟金融發展大局的又一個重要里程碑。他並提到，當前國際投資者持有中國債券資產已達約 3.2 萬億元人民幣，相關利率風險管理需求日益增強，新產品將為國際投資者提供便捷高效的利率風險管理工具，助他們更放心地持有中國債券資產。

【填補空白】離岸對沖工具缺口終獲解決

在這隻產品出現之前，境外投資者持有人民幣債券資產，一直面對「有資產、無工具」的處境。

據報道，港交所方面指出，新產品有助扭轉境外投資者持有人民幣債券卻缺乏對應對沖手段的局面，並可協助穩定跨境資金流動、加快人民幣國際化步伐。相關負責人亦指出，這是一項獨特的離岸中國利率風險管理工具，可與在岸交易系統的相關合約互補，全面降低全球投資者配置內地債券市場的對沖成本。換言之，國債期貨補上的，正是「北向通」、利率互換等機制以外，境外資金一直欠缺的存續期管理拼圖，令機構毋須沽出手上債券持倉，亦能靈活調整風險部位。

【十年布局】曾經試水失敗 今次捲土重來

值得留意的是，港交所推出人民幣國債期貨並非首次嘗試。

有公開資料顯示，港交所早於 2017 年 4 月曾推出五年期國債期貨試驗性合約，惟該合約在同年 12 月到期後暫停交易，主因是當時監管合作框架尚未成熟，加上境外機構持有的人民幣債券規模有限，市場需求未夠成熟。相比之下，如今境外投資者持有內地債券規模已較當年大幅增長近四倍，加上三個月前合資格境外投資者已獲准參與內地國債期貨交易，市場條件被視為已較過往完備。今次重新推出，某程度上是港交所在累積近十年市場基礎後，再度叩門的成果。

【產品細節】首年費用減半 13間機構撐場

新合約的設計，亦顯示港交所希望盡快做大交易量。

據報道，五年期國債期貨以票面利率 3% 的五年期中國國債為標的，合約面值為人民幣 50 萬元，以人民幣現金結算，最小價格波動相當於人民幣 25 元。為推動初期流動性，港交所將由今日起至 2027 年 7 月 30 日，向市場提供交易費五折優惠，首六個月更獲豁免證監會徵費；另有 13 家銀行及證券機構獲委任為流動性提供者，為市場提供持續報價。港交所方面表示，未來計劃逐步發展涵蓋不同年期的國債期貨產品系列，而今次率先選擇五年期作為切入點，是因為其年期貼近境外人民幣債券的平均剩餘存續期，具備成為市場基準的條件。

【市場意義】在岸離岸聯動 人民幣國際化再進一步

對於這項產品的長遠意義，市場的解讀集中在「聯動」二字。

有分析指出，五年期國債期貨的落地，令港交所的離岸人民幣風險管理工具版圖更趨完整 — 由早年的「北向通」、利率互換通，到今日的國債期貨，三者組合起來，形成一套較為齊全的離岸人民幣定息生態系統。吳清在相關場合亦強調，此舉將打通在岸與離岸市場聯動的新通道。不過，新產品要真正發揮作用，仍需視乎後續實際成交量能否持續增長，以及境外機構參與意欲是否配合，這一點仍待市場用時間去驗證。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

—