說好的 10 年不賣呢？段永平突大手減持泡泡瑪特 持股急降至 5.55% 劈逾 2,800 萬股 4月才入局 上月剛向網民派定心丸

數據現形：從 7.65% 降至 5.55% 的精準減持

投資市場向來是「身體最誠實」。根據港交所最新的權益披露資料顯示，段永平於上周三（30日），透過其控制的 H&H International Investment 實體，在市場上大手減持泡泡瑪特。其持股量由原先的 1.02 億股，顯著下降至 7,393 萬股（即減持了約 2,807 萬股）。經過這輪操作，段永平在泡泡瑪特的持股比例由 7.65% 降至 5.55%，雖然仍保留了一定份額，但作為第二大股東（僅次於持股約 44.85% 的創辦人王寧）的絕對影響力已有所削弱。

或屬預設合約交割 非現貨拋售

剛言「10年不賣」突減持？港交所披露顯示，段永平持股由 7.65% 降至 5.55%，或許主因是交付股本衍生工具相關股份。有指相對較於普通投資者的直接現貨買賣，機構投資者的大額資產管理往往涉及衍生工具（Equity Derivatives）。披露資料顯示，這次減持乃「交付了根據股本衍生工具須交付的股份或款項」，代表段永平早前訂立的衍生工具合約已觸發履約條件。或屬預設的期權（如 Covered Call）或結構性合約到期交割，非公開市場恐慌拋售。

言行不一的震驚：上月才豪言「10年不賣」

這次減持之所以引發市場熱議，全因段永平近期的公開言論與其極速的沽貨行動形成了強烈對比。
回顧今年 4 月，段永平出乎意料地將手上持有的高息傳統藍籌中國神華（01088），大幅換倉至潮玩盲盒龍頭泡泡瑪特，其後更多次增持。有趣的是，他過去曾坦言「無法理解泡泡瑪特的商業模式」。到了上月 23 日，當有網民在網上詢問他是否會減持泡泡瑪特以轉投其他資產時，段永平的回應極度惹火且充滿信心：「泡泡瑪特我才剛開始買啊！我猜 10 年內大概率是不會賣的。」

 商業邏輯拆局：是獲利了結還是風控止賺？

對於段永平這次的「華麗轉身」，市場分析普遍歸結於兩個核心的風控與投資邏輯：

動態估值與獲利了結： 投資大師的「不賣」往往建立在估值合理或偏低的假設上。若短期內股價出現非理性飆升，達到甚至超越了其內部評估的目標價，基於資金效率與風控紀律，先行減持鎖定利潤（Take Profit）是極度理性的機構行為。

商業模式的重新審視： 潮玩及盲盒市場受消費者口味轉變的影響極大。段永平從「無法理解」到「重倉」，再到「突然減持」，可能反映了他對該行業護城河（Moat）及產品生命週期的持續動態評估。

或是專業機構在進行資產配置

長期看好企業基本面與利用衍生工具進行風險對沖或收益增強（Yield Enhancement），在財技操作上並非完全排斥。這次持股降至 5.55%，本質上是一次場外合約到期的被動／預設履約，未有在交易所訂單簿（Order Book）上引發直接的賣壓衝擊。投資者在參考大戶動向時，宜深入了解披露細節，避免單憑持股數字變動做出一概而論的解讀。

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