【業績勝預期照插】SanDisk數據中心收入按季倍增　盤後股價仍插近7%　指引成計時炸彈

SanDisk公布最新一季度（截至6月底止的2026財年第四季）業績，總收入達89.7億美元，按年勁增逾3倍，並超出市場預期的約83億美元，勝預期幅度約8%。非美國通用會計準則（Non-GAAP）每股盈利為39.25美元，同樣大幅拋離市場預期，勝出幅度接近15%，較去年同期的0.29美元更是天壤之別。然而，如此亮麗的成績單，卻未能阻止股價在業績公布後於盤後交易一度重挫近7%，此前正股亦已於當日收市下跌逾5%。

【數據中心收入按季倍增】AI浪潮下最大贏家

支撐SanDisk這份業績的核心引擎，是數據中心業務的爆發式增長。公開資料顯示，該公司數據中心業務季度收入達29.8億美元，按季大幅增長103%，即較上一季度的14.7億美元幾乎翻倍；若按年比較，增幅更高達437%，主要受惠於超大規模數據中心與人工智能客戶對企業級TLC固態硬碟（SSD）的需求急升。公司整體非GAAP毛利率亦升至84.6%，創下新高，遠高於去年同期水平。全年計，2026財年總收入達202.5億美元，按年增長175%，反映AI基礎建設投資熱潮，正實質轉化為儲存晶片廠商的訂單與盈利。

【指引成計時炸彈】下季展望遜預期觸發拋售

儘管上季表現強勁，但SanDisk對下一財季（2027財年第一季）的收入指引，卻成為股價逆轉的關鍵導火線。公司預計下季收入介乎103億至108億美元之間，中位數明顯低於市場原先預期的約111.6億美元；非GAAP每股盈利指引為44至46美元，同樣略遜於市場預估的45.58美元。與此同時，公司指引的非GAAP毛利率為83%至85%，較上季創紀錄的84.6%出現收窄可能，令部分投資者憂慮盈利能力已見頂。有分析指出，在SanDisk股價今年以來累計暴漲數百個百分點的背景下，市場對估值已變得極度敏感，任何一絲「不夠完美」的展望，都足以觸發獲利回吐。

【估值透支疑慮】暴漲股遇上「賣事實」效應

SanDisk今年以來的股價表現堪稱現象級，年初至今累計升幅一度高達數百個百分點，成為美股市場中表現最亮眼的股份之一，主因是AI伺服器與數據中心對NAND快閃記憶體及企業級SSD需求急增，而供應商產能擴充速度未能追上需求，形成結構性供不應求局面。正因股價已預先反映極高增長預期，市場對業績的要求亦水漲船高——即使實際數字勝預期，只要展望未能同步「再上一層樓」，資金便傾向獲利離場，形成「利好出盡是利淡」的典型「賣事實」效應。公司同時宣布新增140億美元股份回購額度，令剩餘回購空間增至155億美元，惟此舉未能完全扭轉盤後拋售情緒。

【後市關注】記憶體超級週期能走多遠

SanDisk這次「業績勝預期、股價卻照插」的反差，某程度上是整個記憶體晶片行業當下處境的縮影。有市場人士指，全球NAND及DRAM供應短缺情況或持續數年，需求缺口一度被估計達兩成，理論上為相關廠商提供長期支撐；但股價經過持續暴漲後，任何指引上的保守跡象，都容易被市場放大解讀為週期見頂訊號。對投資者而言，SanDisk的個案提醒了一個核心道理：在高估值、高預期的股份身上，「業績好」本身已不足以支撐股價，「業績有多好、超出預期多少、未來能否更上一層樓」才是真正的角力點。這場AI儲存超級週期的下一步走向，仍需視乎下季實際交付數字與行業整體供需變化而定。

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