【商湯上市首賺】半年料賺最多7億　較去年同期虧損逆轉　股價一度飆13%收市漲約9%

據報道，商湯科技於8月16日（周日）發出盈喜公告，預計截至今年6月底止的上半年，公司股東應佔溢利介乎約5億元至7億元人民幣，相較去年同期虧損約14.89億元人民幣，實現由虧轉盈。公告又指出，若按非國際財務報告準則（non-IFRS）計算，經調整後的淨虧損按年收窄60%至70%，收窄幅度較過往進一步擴大。商湯自2021年12月在香港交易所主板上市以來，一直處於虧損狀態，今次是公司上市近五年來首次錄得合併盈利，被市場視為重要里程碑。

【首次轉盈】燒錢多年終見曙光

商湯科技自上市以來，一直未能擺脫虧損局面。據公司盈喜公告，扭虧為盈主要受惠於兩大因素：其一，集團主營業務板塊的虧損按年有所收窄，反映核心業務經營效率改善；其二，公司多年來策略性構建的人工智能生態企業投資，出現公允價值變動帶來的收益，成為推動盈利的重要力量。換言之，今次轉盈除了業務本身止血，亦有相當部分來自投資賬面升值，並非純粹由日常經營所帶動。

值得留意的是，商湯自2021年上市時，主要業務板塊為智慧商業、智慧城市、智慧汽車及智慧生活，其中智慧商業與智慧城市曾佔收入逾九成。惟其後受核心客戶投入收縮、項目落地進度放緩等因素影響，相關業務收入一度大幅萎縮。公司近年將業務重心轉移至生成式人工智能領域，據公開資料，2024年生成式AI業務收入按年增長逾一倍，佔總收入比重升至六成以上，成為帶動業務結構轉型的關鍵。

【AI商業化】大模型業務成新引擎

商湯近年積極發展自研大模型體系，並將相關技術應用延伸至互聯網、金融、醫療等多個行業，據公開資料顯示，相關生成式AI應用產品的訂單金額近年出現顯著增長，客戶涵蓋電信、辦公軟件等大型企業。今次盈喜某程度反映，公司多年投入生成式AI及大模型研發的策略，開始在財務表現上見到初步成果。

不過，市場亦需留意，今次盈利當中，投資公允價值變動帶來的收益屬非經常性因素，未必能夠年年重演；核心業務的虧損雖然收窄，但截至目前仍未完全轉正。換言之，商湯要證明自己具備持續、穩定的盈利能力，仍需視乎後續季度的業務表現，尤其是主營業務板塊能否進一步收窄虧損甚至轉盈。

【股價反應】高開飆13% 收市漲約9%

盈喜消息刺激商湯股價周一（8月17日）表現活躍，早段高開，盤中最多曾升約13%，其後升幅略為收窄，最終收市升幅約9%，成交金額顯著放大，反映消息帶動資金積極追捧。以公司目前發行股份計算，市值已重返高水平區間。

股價短線大幅波動，某程度上反映市場對AI概念股的估值敏感度較高，一則利好消息足以觸發顯著追捧，但盤中升幅未能完全保留至收市，亦顯示市場對其後續增長動力仍有一定保留，投資取態偏向審慎樂觀。

【前景之問】AI公司能否持續賺錢

商湯今次錄得上市以來首次盈利，對於長年處於「燒錢換增長」模式的人工智能公司而言，具有一定象徵意義。惟細看盈利結構，投資公允價值變動佔相當比重，屬於一次性或波動性較大的因素，未必能夠反映經營層面的真正改善。真正值得市場持續追蹤的，是核心業務虧損收窄的趨勢能否延續，以及生成式AI及大模型業務的商業化進度，能否轉化為穩定的現金流與經常性盈利。

對整個人工智能行業而言，商湯今次轉盈亦提供一個觀察樣本：在經歷多年高投入、低回報的發展階段後，部分AI企業的商業化模式開始逐步成形。但這條路徑是否具備可複製性、能否在下一財政年度延續盈利勢頭，仍需視乎後續業績披露及行業競爭格局的演變，市場宜持續觀察，不宜過早定論。

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