一個轉26年IP 爆旋陀螺產業鏈投資隨筆

在商場中庭、公園角落、甚至便利店的門口，忽然多了一群人蹲在地上，手持發射器，用力一拉——兩道金屬光影在場內激烈碰撞，圍觀者的歡呼聲此起彼落。
玩具代理商透露了一個驚人的數字：「若貨源充足，部分熱門款式在香港的銷量不少於20萬個，最多可以去到40萬、50萬個。」
門店斷貨、二手網站炒賣、學校將它融入
STEAM教學，用來講解慣性定律與角動量——這是一個誕生於1999年的玩具，在它的第四個世代，突然在亞洲重新燃燒。
作為一個習慣在資本市場尋找標的者，筆者的第一個反應不是去排隊買陀螺，而是問：「這股熱潮背後，有哪些上市公司真正受益？如果用價值投資的眼光去看，它經得起考驗嗎？」

IP是一切基石

爆旋陀螺從來不只是一個單純的玩具。從1999年日本玩具生產商Takara推出第一代塑膠陀螺開始，它的商業模式就已非常清晰：IP是一切的基石。
Takara Tomy完全擁有這個品牌的所有權，從工程設計到技術規格，從日本本土的製造到大部分亞洲市場的分銷，全部由它一手掌控。
西方市場則由孩之寶（Hasbro）透過授權安排負責生產與銷售——Hasbro支付權利金，換取在特定地區的製造與銷售權，但品牌的底層所有權，始終留在Takara Tomy手中。
到2023年的Beyblade X世代，Takara Tomy甚至從Hasbro手中收回部分全球分銷權，雖然初期造成了供應鏈的震盪，但日本的銷售數字，卻創下了歷史紀錄。

玩具先行內容跟進

而驅動這一切的核心，是一套成熟的「玩具先行，內容跟進」模式。
1999年，Takara邀請漫畫家Takao Aoki在小學館的CoroCoro Comic連載漫畫，塑造角色與世界觀，再由Madhouse製作動畫。
到了Beyblade X世代，新動畫在全球同步播出，並在Roblox平台上推出了虛擬遊戲，自2025年3月上線以來，全球累計瀏覽量已突破一億次。
今年12月，首屆Beyblade X Grand Prix全球總決賽將在曼谷舉行——東南亞市場的強勁增長，正是Takara Tomy選擇泰國作為主辦地的原因。

與此同時，ADK Emotions NY與T-Licensing負責國際授權，將品牌延伸到服裝、配件、能量飲料、電子遊戲等領域。
這套商業模式的精髓，與寶可夢（Pokémon）、迪士尼公主、甚至F1賽車如出一轍：IP是核心資產，玩具只是入口，真正創造長期價值的，是授權、內容、賽事與體驗。
一個售價150元的陀螺，背後承載的是數倍於此的授權收入與無形資產增值。
那麼，哪些上市公司真正吃到了這塊蛋糕？

最直接標，毫無疑問是

Takara Tomy。這家成立於1924年的日本玩具巨頭，總部位於東京，
員工約2,400人，旗下擁有約60個品牌，包括Transformers、Zoids、

Tomica、Plarail、Licca，以及正在談論的Beyblade。

管理層提出3大戰略方向

在最新的財年業績簡報中，管理層明確將Beyblade X列為「主力品牌」，並提出了三個戰略方向：（一）擴大年齡軸，捕捉全球Kidults（大孩子）的需求；（二）推動非玩具收入擴張，透過授權、卡牌遊戲應用程式、街機與活動業務來放大IP價值；以及（三）運用數碼技術，透過智能手機應用程式（App）、直銷渠道與社交媒體來深化用戶連接。
Takara Tomy的股價目前在OTC市場約29美元，早在去年9月，市場上已經有分析討論其股價在年內下跌了29%之後，是否成為一個值得關注的買點。

換句話說，它的估值並不算貴，而爆旋陀螺的翻紅，正為公司提供了一個新的催化劑。然而，Takara Tomy並沒有單獨披露爆旋陀螺的收入佔比。
根據公開資料，爆旋陀螺自1999年以來的全球累計出貨量超過五億個，有第三方估算，其品牌累計零售額超過10億美元——但相對於整個集團的營收規模，它仍然是「重要但並非唯一」的驅動力。
買入Takara Tomy股份，本質上是買入一個日本玩具IP集團，並附帶一個爆旋陀螺的看漲期權。