【貝森特救債市】長債回購上限倍增至40億美元　孳息急回落　美元應聲創三周最大跌幅

美國財政部長貝森特於8月19日宣布，將10年至30年期國債流動性支持回購操作的單次上限，由20億美元提高至最少40億美元，並涵蓋10年至20年期及20年至30年期兩個區間，回購操作將於9月9日至11月4日期間分批進行。消息公布後，長年期美債即時反彈，30年期美債孳息率一度顯著回落，同時觸發外匯市場劇烈波動，美元兌一籃子主要貨幣單日下跌，創近三周以來最大單日跌幅。市場人士指，是次操作被解讀為財政部試圖以非常規手段遏止孳息上升，惟同時亦引發外界對美元吸引力被削弱的憂慮，對沖基金隨即加碼看淡美元的部署。

【回購倍增】上限20億變40億　貝森特：規模可再擴大

根據財政部公布的細節，是次擴大回購涵蓋兩個期限區間，即10年至20年期及20年至30年期國債，計劃期內料進行4次10年至20年期、3次20年至30年期回購操作，即每個區間每季各增加一次操作。財政部表示，擴大操作規模反映當局有意在市場對長年期債券持續有強勁承接力的情況下，提供更充裕的流動性支持。貝森特其後在公開場合進一步表示，回購操作的實際規模有機會超過新訂的40億美元上限，形容財政部「有一個很大的工具箱」，並指目前孳息水平未必完全反映美國財政基本面。市場分析認為，今次屬財政部近月一連串穩定長債措施中，規模最大的一次調整，亦是自倍增回購上限措施公布以來，首次有官員明言不排除進一步加碼。

【孳息急回落】30年期挫至5.2厘　20年期標售需求偏軟

消息公布前，長年期美債孳息一度顯著攀升，30年期孳息在8月18日曾觸及約5.33厘水平，創近20年新高，市場氣氛一度轉向憂慮財政赤字擴大及供應過剩。回購措施公布後，長債即現逆轉，30年期美債孳息率當日下挫約9個基點，回落至5.196厘水平；10年期孳息亦同步回落。不過，根據其後公布的標售數據，20年期新債認購倍數為2.53倍，屬今年以來最弱的一次標售，海外買家佔比亦由6月的71.2%降至8月中約62.9%，反映即使有財政部出手，長債供求壓力依然存在，部分分析人士形容今次回購擴大屬「弱化版扭曲操作」，效力能否持續仍有待觀察。

【美元應聲插水】對沖基金加碼淡倉　大行示警「金融壓抑」

長債回購措施帶來的另一波震盪，落在外匯市場。美元兌一籃子主要貨幣在措施公布當日下跌接近0.8%，創近三周以來最大單日跌幅，衡量美元強弱的指標其後更跌至約三個月低位。市場人士指出，回購操作壓低長債孳息，變相削弱美元的息差優勢，觸發資金流向日圓、瑞士法郎等避險貨幣。外匯期權市場方面，據報道，8月21日沽出美元兌歐元認沽期權的需求，較買入美元認購期權高出約47%，反映交易員押注美元進一步走弱的意欲上升；亞洲市場的避險需求則集中在韓圜、泰銖及新加坡元等短期期權。與此同時，有對沖基金加碼美元淡倉部署，亦有大型金融機構分析警告，財政部以回購手段壓低長端融資成本，本質上屬於一種「金融壓抑」，長遠有機會削弱美元吸引力，甚至助長通脹壓力。

【一體兩面】穩住債市 vs 犧牲美元　學者示警「貶值螺旋」風險

是次擴大回購操作被部分市場人士視為財政部近月「口頭加行動」雙軌穩定債市策略的延伸，惟成效備受質疑。有研究機構分析人士形容，單靠擴大回購規模，難以扭轉美國財政赤字持續擴大、企業債發行搶佔資金池等結構性壓力，效力恐怕有限，甚至有機會被市場解讀為當局憂慮長端融資成本失控的訊號，反而弄巧成拙。亦有經濟學者提出更尖銳警告，指市場已重新押注「美元貶值交易」重臨，一旦美元進入類似日圓般的貶值螺旋，將難以逆轉，形容財政部今次操作「玩火」。整體而言，回購措施短期內確實為長債市場提供支持，惟其代價可能是美元匯價承受更大下行壓力，兩者之間的取捨，將是未來數月市場持續關注的焦點。

財政部以擴大回購穩住長債孳息，短期內確實紓緩市場對供應過剩的憂慮，但同一招數換來的代價，是美元匯價應聲走弱，並觸發對沖基金及期權市場加碼押注美元進一步下行。長債與美元能否同時穩住，抑或最終要二揀一，仍需視乎財政部下一步會否進一步加碼回購規模，以及市場對美國財政基本面的信心能否重建。

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