美國高收益債 動盪市況下機遇與風險並存

目前市場的主流觀點依然明確：高收益債券能提供吸引的收益。
筆者公司認為，這種穩定性部分歸功於債券質素及安全性在結構上的提升。
目前的價格波動主要受利率波動驅動，而非市場供需失衡。
從8月的數據來看，市場需求依然強勁，尤其受到大型機構投資者和多元資產基金的追捧。

AI引領分化趨勢

人工智能（AI）正成為市場的雙面刃，既是增長的驅動力，也是顛覆性的挑戰。AI導致不同行業之間的表現出現嚴重分化，投資者必須謹慎挑選每一項投資。
在宏觀經濟方面，儘管國內生產總值（GDP）增長穩健，但油價推高通脹及勞動力市場數據不一，使得貨幣政策的未來走向較難預測。

筆者公司預期，AI和數據中心生態系統帶動的強勁資本支出週期，將為高收益債市提供有力支持。
然而，經濟景觀仍存在脆弱之處。目前市場呈現「K型」特徵：高收入消費群體受房地產和股市資產增值支持，消費能力依然強勁；而低收入群體則面臨壓力，若中東衝突引發第二輪通脹，依賴低端消費的行業將承受更大壓力。
這種分化在信貸市場亦有所體現。能源行業從油價上升中獲益，但航空、基礎化學品和郵輪等對燃料成本敏感的行業則受到衝擊。
在軟件和數據服務領域，市場正試圖區分AI浪潮中的贏家與輸家。
部分低評級的軟件公司即使在整體市況強勁的情況下，其債券價格依然處於低位。

相反，與半導體、數據中心建設或電訊相關的高收益公司表現強勁。
自2025年5月以來，美國高收益市場已有約480億美元的「純AI數據中心」相關債券發行。
儘管前景看好，筆者公司在投資此類資產時，仍會嚴格審視其估值與基本面。
在當前環境下，美國高收益債券約7厘的平均收益率，這個水平具吸引力，可部分抵消短期價格波動的潛力風險。
目前美國高收益債市的平均期限較短（約三年），這有效降低了對美國國債收益率上升的敏感度，在風險與回報之間取得良好的平衡。