【財長救市】回購規模三倍 長債殖利率不跌反升　40兆債務壓頂　貝森特：只是市場「發燒」

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）近日宣布，將長天期公債回購操作規模大幅提高至單次最高 60 億美元，較原先 2 億美元的常規水平擴大近三倍，成為財政部今年以來最進取的一次「托市」動作。措施已於 9 月 9 日正式生效，涵蓋 10 年期至 20 年期，以及 20 年期至 30 年期兩個公債區間，原意是透過官方買盤為流動性較薄弱的長債創造需求，藉此壓低借貸成本。惟公告一出，10 年期美債殖利率不跌反升至 4.85%，創 2023 年 11 月以來新高；30 年期殖利率同步攀升至 5.25% 至 5.3% 水平，反映市場對政府干預的反應與預期背道而馳。

回購規模一路加碼：由2億到6億三級跳

今次 6 億美元的操作規模並非一步到位。財政部原先每次回購上限僅為 2 億美元；8 月 19 日，貝森特首度宣布將規模「至少倍增」至 4 億美元，試圖為當時急升的長債殖利率降溫。惟措施效果有限，殖利率其後再度攀升，財政部遂於 9 月 9 日進一步將單次操作規模擴大至最高 6 億美元，等同原有水平的三倍。根據官方公告，新安排將維持至 11 月 4 日下一次季度再融資公布為止，財政部並形容此舉反映「在長天期名目債券市場提供更大流動性支援」的意向。市場人士則指出，是次操作的實際規模仍低於部分分析師預期的 7 億至 10 億美元，或是觸發殖利率不跌反升的原因之一。

貝森特：這是市場「發燒」 非系統性危機

面對外界質疑救市成效，貝森特在公開活動上表示，近期債市波動源於一種「正在累積的發燒（fever）」情緒，並將部分責任歸咎於財經媒體敘事推波助瀾，形容自己的工作是「把市場推回均衡狀態」。他又強調，美國公債市場自現屆政府上任以來，表現一直是全球最佳之一。值得留意的是，貝森特此前（今年較早時候）亦曾以「去槓桿化陣痛」形容債市壓力，指相關拋售屬於大型槓桿投資者定期「縮表」引發的正常現象，並非系統性風險；惟今次 9 月的最新發言未有重申「去槓桿化」字眼，改以「發燒」及媒體敘事作為主要解釋，顯示財政部對拋壓成因的說法隨市況演變而有所調整。

40兆債務壓頂 貝森特稱工具箱夠大

是次干預的背景，是美國聯邦債務規模已於今年首度突破 40 兆美元，創歷史新高。貝森特早前被問及是否對這一里程碑感到憂慮時回應稱，「40 兆這個數字沒有甚麼神奇之處」，並主張美國可以「靠經濟增長走出債務困局」。他提出的框架包括：力爭實質 GDP 增長達 3%、將財政赤字壓縮至 GDP 約 3% 水平，以及推動本土能源增產，並透露正與白宮預算管理團隊研究財政整頓方案，估計潛在可節省數以百億美元計開支。談及後續政策空間時，他形容財政部「擁有一個很大的工具箱，會見機行事」，暗示不排除進一步擴大干預規模。

市場不收貨：股債齊跌 信譽受考驗

儘管財政部連環加碼，惟公告後市場反應與預期相反：殖利率短暫回落後迅速再度攀升，同日美股主要指數亦告下跌，反映投資者對財政部干預力度是否足夠仍存疑慮。有分析指出，回購操作本質上只是技術性買盤，未能觸及美國財政赤字龐大、須持續發債融資的根本結構性問題，市場真正關注的是美國財政整頓方案能否落實，而非單次回購規模大小。隨着 11 月季度再融資公布臨近，貝森特能否透過後續政策說服市場相信干預具備長期效力，將成為其救市信譽的關鍵考驗。

財政部今次連番加碼回購，某程度上反映當局對長債市場穩定性的高度警惕，惟從市場反應看，單靠買盤托價的邊際效力似乎正在減退。貝森特一方面強調經濟增長與財政整頓才是化解 40 兆債務的根本出路，另一方面又承認手上「工具箱」仍有餘地，意味不排除未來進一步擴大干預。惟只要美國龐大財政赤字、通膨疑慮及全球債市拋售壓力未見實質緩解，美債殖利率的方向最終仍要由基本面而非官方買盤決定，財政部的救市信譽亦將持續受市場檢視。

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