【Oracle業績大爆發】非GAAP EPS達1.92美元　雲端基建收入按年飆121%　負債隱憂未散

甲骨文（Oracle，美股代號：ORCL）公布截至8月底止的2027財年第一季業績，財報顯示多項核心指標全面優於市場預期。非GAAP每股盈利（EPS）達1.92美元，按年增長約30%，較市場預期約1.73至1.74美元高出約一成；季度總收入約193.5億美元，按年增長約30%，同樣高於市場預期的約191.3億至191.4億美元。市場消息指出，本季總收入較上一季（2026財年第四季約192億美元）出現罕見的按季增長 —— 由於首季傳統上屬於Oracle財政年度中季節性較弱的一季，此次按季不跌反升的走勢被視為業務動能轉強的訊號。然而，財報同時顯示公司資本開支急速膨脹，自由現金流轉為負值，市場對其財務負擔能力的憂慮未有因業績超預期而消退。

【雲端業務爆發】基建收入按年飆121%

本季業績最受市場關注的，是雲端業務的爆發式增長。財報顯示，Oracle雲端總收入（涵蓋基建及應用軟件）達約116.1億美元，按年增長約62%；當中雲端基建（Cloud Infrastructure，即IaaS）收入約74億美元，按年勁升約121%，增速較上一財年第四季的約93%進一步加快；雲端應用軟件（SaaS）收入約42億美元，按年增長約一成，當中Fusion應用增長約14%，行業專用應用增長逾兩成。市場消息指出，季內公司交付超過30萬個圖形處理器（GPU），資料中心產能交付量幾乎達到上一季的三倍。管理層並表示，全年資本開支指引維持在高位，反映公司押注人工智能雲端基建需求持續強勁。

【訂單能見度】未履行合約金額破6,640億美元

除了當季業績，市場亦高度關注反映未來收入能見度的「未履行合約金額」（Remaining Performance Obligations，簡稱RPO）。財報顯示，截至季結，Oracle的RPO總額達到約6,640億美元，按年大增約2,090億美元，按季亦增加約260億美元；當中約有一半預期將於未來36個月內轉化為實際收入。市場消息並指出，季內新簽訂的人工智能雲端合約金額超過300億美元。基於雲端業務動能及龐大訂單儲備，公司管理層將2027全財年指引大幅上調，預期全年總收入將達至少900億美元（按固定匯率計算增長約34%），全年非GAAP每股盈利指引亦上調至8.10美元。

【負債隱憂】資本開支暴增 自由現金流轉負

儘管業績表面亮麗，市場對Oracle財務負擔能力的擔憂並未因此消散。財報顯示，季內資本開支飆升至約285億美元，遠高於去年同期約85億美元的水平；受龐大資本開支拖累，季內自由現金流錄得約50億美元的負值，儘管經營現金流按年大增約184%至約230億美元，創同季紀錄新高。市場消息指出，為應付人工智能資料中心的龐大投資，Oracle過去一個財年已透過發債及發行股本合共籌集約480億美元資金，並計劃於本財年再籌措約400億美元。有分析人士向財經媒體表示，市場對雲端基建需求的信心毋庸置疑，但公司如何持續為龐大資本開支融資，是「愈來愈難回答，而非愈來愈易」的問題；亦有市場消息提及，公司信貸違約掉期（CDS）息差一度升至歷史高位，反映債權市場對其信貸風險的憂慮正在加深。

【AI軍備競賽】巨額投資能否轉化為長遠回報

Oracle目前的處境，某程度上折射出整個人工智能雲端行業的共同課題 —— 龐大的資本開支與訂單儲備固然反映需求熾熱，但同時亦考驗企業的資產負債表韌性。與部分同業透過表外融資或第三方合作分擔資本開支不同，市場消息指出Oracle較大程度依賴自身舉債支持資料中心擴張，令其負債水平及槓桿比率備受關注。財報顯示的強勁訂單與收入增長，某程度上為龐大投資提供了業務基本面支持，但自由現金流能否於未來數個財年轉正，以及公司能否持續以合理成本融資，仍是市場評估其股價估值的關鍵變數。

Oracle今季業績，交出了一份盈利與雲端收入雙雙跑贏預期的成績表，亦以龐大訂單儲備勾勒出人工智能雲端需求的長遠圖景。但硬幣的另一面，是持續攀升的資本開支與尚未轉正的自由現金流，市場對其融資能力與槓桿水平的疑慮，短期內料難完全消除。這份財報能否真正扭轉投資者對其財務體質的觀感，最終仍需視乎往後數季資本開支與現金流的實際走勢。

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