富達國際James Durance 低配AI債券 加碼新興市場債

James指出，目前美國大型科技公司及AI相關企業的發債規模快速擴張，已創下企業債市場罕見的供給成長速度。歷史經驗顯示，當某一產業在債券市場的供給佔比急速攀升時，往往不利後續表現；再加上AI投資熱潮未來如何轉化為穩定盈利仍存在不確定性，因此目前團隊對於相關債券維持低配（underweight）立場。

新興市場信用債基本面持續改善

從區域配置來看，James最看好的仍是新興市場信用債。他指出，新興市場美元債不僅仍提供優於成熟市場的收益率，更重要的是許多企業與主權國家的信用基本面持續改善，近年來無論主權評級或企業評級都呈現升級趨勢。此外，部分新興市場企業的財務槓桿相當低，資產負債表穩健，但市場仍提供相對較高的風險溢價，因此具備優異的相對價值。他也透露，近期團隊持續增加新興市場信用債部位，視其為目前全球最具吸引力的固定收益投資機會之一。

偏好投資級別企業債

若在投資級別債與高收益債之間做選擇，James目前較偏好投資級別企業債。他認為，高收益債雖然收益率較高，但現階段相對於投資級別債所提供的額外收益補償有限；若未來經濟增長放緩，高收益企業可能面臨較大的基本面壓力，因此現階段投資級別債的風險回報比例相對更具吸引力。

行業方面，金融債是他最偏好的領域之一。James認為，無論是在歐洲或亞洲，銀行業資本水平和資產質素都大幅較過往改善，而高利率環境與較陡峭的收益率曲線也有利銀行淨利差及獲利表現。因此，即使金融債利差已明顯收窄，他依然看好銀行與保險公司債券的投資價值。

高息成新常態

James Durance認為目前固定收益市場雖然面臨利率維持高位的挑戰，但整體投資環境與2022年債券熊市不同。當時全球正處於零利率結束後的急速加息階段，通脹飆升至數十年高位，債券投資缺乏安全邊際；然而現在政策利率已處於相對高位，通脹雖然仍高於央行目標，但已遠低於2022年的最高點，因此債券市場已具備更好的防禦能力與收益吸引力。較高的收益率不僅為投資者提升票息收入，也意味著債券能承受更大的利率波動而不致輕易侵蝕整體回報。

對於市場高度關注的利率前景，James認為高利率環境很可能成為未來的新常態。他指出，金融危機後長達十多年的超低利率甚至負利率時代，其實是歷史上的特殊階段，而非正常現象。未來在人口老化、供應鏈重組、去全球化趨勢以及各國央行更重視實質利率的背景下，通脹與利率水平可能維持在比過去十年更高的區間。不過，這並不代表10年期美債收益率將長期停留在5%以上，一旦全球經濟出現放緩跡象，長期政府債仍有望受惠於收益率回落而帶來資本利得機會。

在債券配置方面，James對政府債存續期維持相對中性的態度。他認為短期債券目前最大的吸引力在於收益率已大幅提高，投資者不需承擔過多利率風險，即能鎖定不錯的收益來源；而長期債券雖然波動較高，但如果未來經濟增長降溫或市場重新評價利率前景，則有機會同時享有較理想收益與資本增值空間。因此，他並不認為投資者應完全偏向單一存續期間，而應依自身風險承受能力作配置。