悶局可如何應對

關於寧德時代，筆者9月初在YouTube的分享，是同時做9月行使價590元的Short Call和Long Put，開倉股數相同。
這是一個在期權組合中頗為常見的「合成期貨」淡倉策略，目標是在未確定股票下跌速度時，仍嘗試捕捉其潛在向下走勢出現時的盈利。
如預測方向正確，大致上正股每跌1元，以上組合每股有1元盈利；反之如股價上升，正股每升1元這組合每股便錄得1元虧損。
執筆當日（16日）寧德收市價501元，以580多元至590元開倉計算，月初至今這組合盈利約每股80多元。

分析合成期貨淡倉策略

如把這策略和Long Put比較，各有好壞。Long Put潛在最大虧損有限，但若股票下跌速度偏慢，即使看對下跌方向，仍有機會因時間值耗損等因素出現虧損。

以上的「合成期貨」淡倉策略，倒沒有時間值耗損顧慮，只要持倉時段股價下跌，基本上便能有盈利，但要承擔若股價上升時的潛在無限虧損風險。
這「合成期貨」淡倉策略和「借貨沽空」買賣，所能達到的回報效果更相似。但前者「合成期貨」淡倉的交易成本或更便宜（借貨要支付利息，正股買賣要付印花稅。
以上期權組合除不用付出利息外，更可能可以收取微量溢價，也不需支付印花稅），買賣上亦更靈活（借貨沽空不能在bid price直接沽出股票，期權可以當時的bid price及ask price自由買賣）。
上週二（8日）寧德時代在560元水平收市，以上期權組合帳面盈利約每股30元。

上週提及或考慮在這期權組合上，就部分原有淡倉加開9月到期行使價520元Short Put，收取約每股8元期權金。
一方面繼續保持原有淡倉，追求若股價繼續下跌時的更大潛在盈利；另一方面避免在股價反彈回590元水平時，整筆投資盈利歸零（代價是若股價跌穿520元Short Put行使價，加開Short Put那部分的倉底原有淡倉，最大潛在盈利只有約78元）。
假設至9月29日結算，寧德保持在現時500元水平，相關策略「合成期貨」加Short Put，最終盈利約78元，仍比在上週二平倉止賺多逾一倍盈利。

恒指今年高位已見

出於不同考慮，上週提出只為部分淡倉加開Short Put，未有加開Short Put的淡倉，如正股繼續下跌，潛在回報可以更大。
以筆者角度，460至500元水平，或也是考慮直接把「合成期貨」淡倉平倉止賺的位置。
筆者目前對大市看法保持不變，恒指今年高位已見，或可考慮酌情開些10月行使價25,800點
Short Call，每張收約200點。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。