港股後市反彈需待基本面改善

科技板塊承壓　市場波動性料維持高企

中港市場方面，兩地的宏觀經濟數據均有所轉弱，反映整體宏觀環境仍然偏軟，內需疲軟及市場持倉過度集中等仍然構成阻力。香港金融股近期受壓，市場憂慮中國可能對境外保險收入徵稅，令內地資金進行境外投資時或面臨更嚴格的管控。受惠於資金由科技股輪動至價值股，市場於7月反彈後，整體估值已回升至歷史平均水平附近。展望後市，若市場要進一步反彈，相信需要企業盈利基本面及整體宏觀經濟前景出現更實質的改善。

至於中國A股，科技板塊持倉高度集中，加上孖展交易水平高企，在全球AI板塊升勢逆轉後，引發顯著平倉。雖然「國家隊」入市有助穩定市場跌勢，但資金其後再度集中於科技板塊，意味市場波動性或將維持高企。同時，中美圍繞科技相關進出口限制的緊張局勢升溫，預料仍會為市場增添不確定性。

亞洲市場方面，南韓、台灣及日本科技板塊近期經歷顯著去槓桿化後出現紓緩性反彈，但走勢仍然較為脆弱，且投資者愈來愈關注利潤率能否持續擴張，加上科技股估值偏高、資本開支大幅攀升，以及利潤率可能見頂等憂慮，或會令市場波動維持高企。

債市需求續強勁　金價迎技術突破

債市方面，投資需求仍然強勁，尤其是亞洲投資級別債券及新興市場債券。在新債發行量維持有限下，亞洲投資級別債券信用息差持續偏窄。然而，美國國債收益率高企意味存續期部署仍需審慎。亞洲高收益債券表現仍具韌性，但來自美國私人信貸及高收益債券市場壓力的潛在外溢風險，仍是值得關注的主要風險因素。

經過兩個月整固後，黃金及其他貴金屬在技術走勢上開始向上突破。零售投資者的去槓桿化及相關沽售潮似乎已大致完成，而機構及零售投資者目前的持倉水平亦處於相對低位。市場預期美元或已見頂、對美聯儲公信力的憂慮，以及各國央行持續買入黃金，預計將為金價帶來進一步支持。

鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資

鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，負責集團多元資產投資組合的投資配置及構建，帶領開發集團的資產配置平台，同時專責管理集團的多元資產投資策略和執行。

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