金融巿場上火燒連營

金融市場雖無刀劍， 但也是戰場， 攻守之道應要謹記。
這兩月港股走勢不強， 重點之一是美國息口。 7月至8月曾在不同渠道分享過， 除非中國在人工智能（AI）方面有突破性進展；否則，不太看到恒生指數重回年初高位28,000點水平的可能。
雖然恒指成分股中或較能受惠AI發展的，包括騰訊控股（00700）及阿里巴巴（09988）， 但息口高企亦對兩股利淡， 近期債息輾轉上升， 別說28,000點， 最近亦未必能輕易重上26,000點。
本欄在第2340期（9月19日出版）分享過造10月行使價25,800點Short Call， 收約200點的潛在策略。於週三（9月30日）執筆時，這期權已錄130點盈利。

賺取更多時間值或溢價

但好倉表現如何?
筆者曾和客戶分享過港交所（00388）， 10月行使價410元Short Call；9月行使價410元Short Put的做法， 每股共收約12元期權金。
此股現價在388元水平， 若在本週二（29日）（9月結算）不處理9月Short Put， 平均接貨成本410元減12元等於398元。
近10元虧損以400元附近的股票不算大， 但如認為股價能在年底前回升應如何?
直接以9月Short Put行使價410元接貨及一直持有，待股價回升或是一方法。而筆者對客戶的另一建議是， 先把9月Put平倉，改開10月行使價400元Short Put，10月Put每股約收14.4元。

不選擇接貨或把9月行使價410元Short Put直接轉倉至10月相同行使價410元， 是因為市況偏弱， 港交所未必在10月快速重回410元或以上。
而改開10月行使價400元、而非410元Short Put， 有機會賺取更多的時間值或溢價。
另一方面， 把9月Put平倉，雖錄得虧損，但計及之前開倉及在本週三所開的10月行使價400元Short Put， 共收12元加14.4元等於約26.4元， 若10月結算時港交所價格在400至410元中間， 9月至10月的整筆港交所投資仍有盈利。
這做法或被部分投資者覺得是退縮的表現， 可是從潛在回報來看並不太差。

而且若每月轉倉能較保持造行使價410元
Short Put多獲取額外溢價，兩至三個月下來，也是不錯的收益（當然或要看後續市況作調整）。
中電控股（00002）情況相若， 如早前造了9月行使價77.5元Short Put， 建議客戶先平倉， 虧損約0.3元（本週三計）， 轉倉至10月行使價75元

Short Put， 收約0.7元。

只要按金足夠及在10月結算，中電股價高於
75元， 9月至10月整體投資仍能錄得盈利，而且75元行使價較原有的行使價或正股現價的防守性更強。若從開新倉角度， 以上中電10月Short Put也有一定吸引力。

造中電期權會否太保守， 可否開其他Short Put？可以， 但筆者目前仍然傾向在靚價造恒指
Short Call， 個股Short Put以防守性或較高的方法為主。避免環球股市下跌， 自己倉位被火燒連營。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。