ETF是好投資方式嗎

市場上的ETF大致可以分為三類。
（一）指數ETF。
指數ETF有的按大型指數買入一籃子股票；有的根據行業選股。最典型的如追蹤標準普爾500指數的標普500指數ETF（美股代號：SPY）。
這些大都是良好的投資標的，因為其ETF手續費低，且底層持有實際股票。

指數ETF分派息和累積型

指數ETF又可以分為派息型和累積型。派息型ETF會定期派發成分股發放的股息，除息後ETF淨值下調。例如SPY按季度派息，2023至2025年派息率分別約1.4%、1.2%、1.06%。
累積型ETF把成分股的股息自動再投資回基金，收益全部反映在淨值增長上，不直接派發現金。這類產品在歐洲更常見，主要是為避稅。

因為歐洲股息稅接近30%，資本利得稅只有10%左右，而且後者只有在賣出時才會收取。所以將派息累積在淨值中而不直接派現金，能夠顯著降低稅率并提高實際收益率。
例如在愛爾蘭註冊的兩隻追蹤標準普爾500指數的ETF中，iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD（Acc）是累積型，規模高達1,343億歐元；iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD（Dist）是派息型，規模只有198億歐元。

槓桿ETF持有成本高

（二）個股槓桿ETF。
槓桿ETF目的是追蹤每日漲跌幅度，為維持固定槓桿倍數，基金需要每日調整頭寸。

槓桿ETF的缺點非常明顯。首先是沒有任何股息收益。槓桿ETF本身不持有或很少持有正股股票，而是通過互換等衍生品，合成相應的經濟敞口。
以港股的XL二南方海力士為例，它的持倉中僅有12.94%為海力士正股；其餘為掉期合約或現金。即使海力士正股每季度派息且宣布上調股息，槓桿ETF也無法享受到派息。

產品管理費高

其次是持有成本非常高。槓桿ETF每天需要進行頻繁的衍生品交易操作，產品管理費很高，平均介乎1%至2%。
舉例，港股的南方兩倍做多三星電子的XL二南三星（07747），以及XL二南方海力士管理費均為1.6%。

美股市場兩倍做多輝達（美股代號：NVDA）的GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（美股代號：NVDL）管理費為1.06%；兩倍做多Tesla（美股代號：TSLA）的Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares（美股代號：TSLL）為0.99%。
第三，槓桿ETF會放大股票的波動。槓桿ETF錨定的是一天之內的漲幅，例如當天正股增長了1%，兩倍做多ETF會上漲2%。
如果正股處於單邊上行的時期，槓桿ETF的複息效應會不斷放大總收益。
XL二南方海力士在4月1日股價為23.3元；6月1日升到141元，增長率達到600%；同一時期正股海力士增長率為260%。

槓桿ETF在放大了收益的同時，也放大了風險。今年7月全球人工智能（AI）股市出現回調，海力士股價從6月底高位約290萬韓圜，下跌至7月底132萬韓圜左右，跌5%；同期XL二南方海力士從約182元下跌至25元，下跌86%。
在極端市場行情下，槓桿ETF難以保證追蹤的準確性，7月30日SK海力士正股下跌5.6%，而槓桿產品卻下跌足足22.4%，兩倍槓桿變成四倍槓桿，跌幅遠超正股。

與正股分紅沒有必然關聯

（三）不定期分紅型槓桿ETF。
雖然美國的槓桿ETF有時會分紅，但這和正股股息沒有必然關聯。
多數美股ETF在稅務上註冊為受監管投資公司（RIC），根據美國稅法M規則，RIC可以享有免徵公司級所得稅的待遇，但前提是基金當年必須將至少90%的應稅淨投資收益分配給持有人，因此一些ETF會出現不定期分紅。

例如Tesla雖然上市後從未派過股息，但TSLL在2023至2025年則有派息紀錄，股息率分別為4.44%、2.31%和4.89%，這個股息分配就是基金運作的副產品。
雖然輝達在2023年至2025年按季度派息；但NVDL僅在2023年有一次11.29%的臨時派息，此後也沒有再派過息。
整體而言，指數ETF低收費且緊貼市場，是良好的長期資產配置工具；槓桿ETF因高損耗與高風險，僅適合專業投資者進行短期對沖。
投資的核心在於看清每個產品背後的運行邏輯與細節，選對適合自己的工具。這正是十多年來筆者公司始終專注的重點，助投資者把風險和代價看透，不追逐短期熱點，不涉足未知領域。

投資是一場長跑，有專業團隊相伴，才能行穩致遠。