美國減息遇貿易戰升溫!股市樓市匯率投資大洗牌|投資有道

美國減息遇貿易戰升溫!股市樓市匯率投資大洗牌|投資有道

【美國減息投資有道】美國聯邦儲備局宣布減息0.25厘,連同其他已經啟動減息的中央銀行,意味全球再度進入減息週期。不過,美國總統特朗普卻嫌「未夠喉」,隨即向尚未徵收3,000億美元的內地貨品施加10%關稅,直接效果是推冧股市,疑似倒逼聯儲局大手減息。此舉令週四(8月1日)美股低走,翌日(2日)港股更跌逾600點。 當全球進入減息週期;加上貿易戰升溫,過去行之有效的投資策略將會大洗牌,故今期《經濟一週》「封面故事」將會從股、樓、匯三類資產出發,為讀者呈上最新的投資策略。
撰文:Smart ED編輯部  | 圖片:新傳媒資料室、中新社、iStock

封面故事:減息遇戰升溫 股樓匯投資大洗牌

同場邀得有「基金教父」之稱的雷賢達、祥益地產總裁汪敦敬、交通銀行(03328)香港分行首席經濟及策略師羅家聰、恒生私人銀行及信託服務主管陸庭龍,以及工銀亞洲金融市場部總經理詹偉基為讀者指點迷津。

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圖片:新傳媒資料室

美國加入環球減息潮

美國時間(7月31日)美國聯邦儲備局宣布減息0.25厘,最新的美息目標區間為2至2.25厘,為2008年12月17日以來首次減息。聯儲局減息意義重大,因為聯儲局為其中一家全球最大規模的中央銀行,也要向現實低頭減息,意味全球再次進入流動性偏向寬鬆的週期。香港金融管理局隨即下調基本利率0.25厘,至2.5厘,即時生效。 今次美國減息0.25厘符合市場預期,惟最令市場意外是聯儲局主席鮑威爾指出今次減息僅是貨幣政策的「週期中段調整」,市場解讀為今次減息,並不能視為減息週期的開端。

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不過,特朗普對聯儲局減息0.25厘並不滿意,他在Twitter發帖,直指鮑威爾依舊令人失望。 所以特朗普心生一計,再在 Twitter發文宣布向價值3,000億美元內地貨品徵收10%關稅,表面上對最近中美貿易談判無功而還進行反擊,但市場質疑實際上是希望推冧美股,從而倒逼聯儲局進一步減息。 美國時間(8月1日)特朗普發出帖文,導致道瓊斯工業平均指數由升轉跌280點。翌日恒生指數亦腳軟,全日收報26,918點,跌647點。中美貿易戰再度升溫,投資者擔心環球宏觀經濟進一步衰退,紐約期油油價急跌近8%。

9月再減息機會增加

話說回來,當鮑威爾暗示未必會持續減息,當時利率期貨市場預計9月份議息會議減息機會跌至不足50%,惟特朗普向內地徵收額外關稅後,9月份減息機會一度急升至超過90%(見表一)。 近年某程度上聯儲局貨幣政策被市場所騎劫,而利率期貨市場最新反應正正是這樣的取態。 金管局總裁陳德霖指出,美國減息反映美國貨幣政策出現重大轉變,對當地經濟及資產市場有利,應以正面看待。

惟中長期而言,美國減息對實體經濟、通脹及資產市場存在不確定性。 他強調由於港元拆息受港元資金供需變化所影響,美國減息對本港樓市影響不應該明顯,因為利息走向只為影響樓市多個因素之一。 表面看美國經濟環境相當不俗,惟美國展開減息週期,即意味經濟有衰退的風險。 如此矛盾的現象,有「基金教父」之稱的雷賢達解釋,上世紀70年代、80年代及90年代,每十年一個經濟週期,而在經濟週期的中段,因為擔心經濟過熱及通脹升溫,聯儲局往往往會加息。

但是累積加息幅度不會太多,但加息之後又發現不對路,甚或經濟增長放緩又會減息。 在經濟週期中段時間加息及減息的時間不會很長,可能維時年多又會轉軚。 經濟增長或反覆多兩、三年。但市場覺得今次減息奇怪,因為經濟週期較以往長,由2009年開始至今,美國經濟增長持續差不多十年時間,雷賢達相信,可能行了一半路程或大部分路程。

有人提出這個長達十年的增長週期去到尾段,他表示不肯定。 因為過去一段時間的經濟週期被拉長,經濟增長幅度可能由數個百分點變成僅1%。故今次美國減息是經濟週期中段減息,而不是減息週期開端。 其實,有不少專家相信減息為週期中段調整(見表二)。因為經濟週期下半場遇上中美貿易談判,如果最後談不攏,可能才是減息週期開端或者要動用其他方法穩住經濟。

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美股過分憧憬減息

交銀羅家聰估計,今次聯儲局減息只是重複90年代中、下旬美國加息週期期間減息三次才再恢復的加息步伐。當時時任聯儲局主席格林斯潘在加週期期間,分別在1995年、 1996年及1998年減息三次。 由於有往跡可尋,羅家聰還是相信聯儲局最終會加息至3厘水平才收手,因為去年底聯儲局還是預告加息三次。 如要維持公信力,聯儲局有必要在稍後時間重新加息。

不過,鮑威爾暗示今次加息屬貨幣政策「週期中段調整」,馬上嚇到美股腳軟。週三道瓊斯工業平均指數一度急跌逾400點。 羅家聰指出,對利率期貨市場而言,聯儲局減息0.25厘,其實是預期之中的結果。雖然之前有一段時間利率期貨市場估計美息要減0.5厘,但在議息會議開會前夕,投資者發現炒過龍,也重新修正至減息0.25厘的預測。

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交銀羅家聰。圖片:新傳媒資料室

反而之前美股持續上升,未有修正今次減息0.5厘預測、全年減息三次的憧憬。況且,道指已經貼近上升通道頂部,當投資者將關注點由減息憧憬重新門關注經濟增長,有調整的必要。 不過,工銀詹偉基卻傾向相信現時美國已經步入減息週期,預期將會維持三年時間。

市場估計年底再減息一次;去到明年再減息一至兩次,主要視乎經濟數據。惟再度進入加息週期時,加息週期將會愈來愈短,大約一年至一年半左右。 緊接聯儲局減息,巴西、阿拉伯聯合酋長國、巴林、沙特阿拉伯均跟隨減息,巴西更減息0.5厘。早前印度、印尼、南韓、澳洲、新西蘭、菲律賓及馬來西亞等國家都曾減息。

最快年底港元減息

普羅投資者最關注本地銀行會否下調存款利息。不過,香港其中兩間發鈔銀行,包括滙豐銀行及中銀香港(02388)不約而同宣布港元最優惠利率(P)及活期儲蓄存款利率按兵不動。這兩間銀行的P及活期儲蓄存款利率各維持在5.125及0.125厘水平不變;而渣打香港維持5.375厘水平。 本地銀行因應市場資金情況調整息口。奈何,美國整個加息週期,共加息九次,合共2.25厘。

然而,期間P僅曾在2018年9月上調一次,幅度為0.125厘。 恒生陸庭龍估計,可能最快要去到年底港息才會跟減。 一般而言,減息週期的定期存款策略為以較長期定存鎖定高息,而加息週期應該造短期存款,到期時又可以用更高息為定存續期。

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恒生陸庭龍。圖片:新傳媒資料室

由於港息短期內按兵不動,陸庭龍教路存戶不用一窩蜂敍造長期定存以鎖定較高的定存利息,不過存戶可以敍造三個月至六個月的定期存款則是比較合適的策略。 事隔十年聯儲局減息,股市、樓市及匯市的投資環境將會重新洗牌,下文將會全方位剖析各類資產類別的最新部署,投資者不容錯過。

本地問題影響外資投資意欲

雷賢達為資深基金經理,退休後開始參與公職,如城市規劃委員會成員、恒生指數指數顧問委員會成員。近日香港出現政治問題,他呼籲各人要放低自己的身分,放眼整體利益。 雷賢達擔心現時局勢持續,不知對股市有何影響。根據多年基金投資經驗的他指出在政治問題升溫期間難以吸引外資入市。

以港股而言,所有上升或下跌,一定是外資的流入及流入所致,無一例外;本地基金無力量推動港股大市上升。 順帶一提雷賢達是城規會成員,他提及新界東北發展計劃早於1997年已經出台,惟計劃遭受反對,惟他慨嘆真正有居住需要的板間房住戶、籠屋住戶根本無代表向城規會表達訴求。’

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資深基金經理雷賢達。圖片:新傳媒資料室

減息停不了 高息股、REIT有望再獲重估

理論上,減息對於地產股確實是一大好消息,可以減低發展商融資成本。 工銀詹偉基認為,理論上減息能帶動地產股上揚,但近年香港的情況十分特殊,受到市場上很多不確定的因素影響,抵銷了減息帶來的利好消息,導致地產股股價未能上升,而投資市場也較為偏向保守,因此投資者在投資地產股時應更審慎。 經濟衰退的風險不斷增加,詹偉基認為股票雖然上半年總體上造好,但下半年仍然有回調壓力,因此股票未必接下來是投資者的首選。

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工銀詹偉基

REIT從高位回落

不過,當資金湧入債券市場已有一段長時間,債券價格愈升愈高, 債息隨之回落。 另一邊廂,高息股及REIT價格調整,導致股息率上升。相比之下,高息股及REIT的吸引力自然會相對上升。 雖然某些REIT基金單位價格受壓,但只要仍能維持派發高息,仍然值得投資者考慮。 事實上,像股民最愛的領展房產基金(00823),其基金單位價格較歷史高位一度跌超過10%,股息率曾重見3厘水平(見表三)。

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置富產業信託(00778)基金單位價格,亦跌至一個月低位。 雷賢達指買收息股要小心,因為即使買到收息股股息率4厘,但股價跌10%就會出現虧損。 如果要買高息股就要等機會,一年都有一次兩次機會。 美國減息令企業融資成本下降,投資機會增加,有利市場流動性,按道理有利股市發展。 不過詹偉基認為,是次減息將不利一些對息口敏感的行業,如保險股和銀行股等。

今年表現最好的保險股為友邦保險(01299),因旗下友邦中國是內地唯一一間外資保險公司,而且今年新增了兩個營銷服務點,現時集團在內地已有七個服務點,包括上海、北京、深圳、廣東、江蘇、天津及石家莊等,利好消息使友邦股價從年初約63元,升至7月中高位約89元,升幅約四成。不過,美國減息導致友邦股價由高位回吐。

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如果投資者心水清便知道,一旦減息將會降低新增保費,以及影響一些到期再投資保險資產的收益率,使計算債券利息收入的淨投資收益率下降。 詹偉基解釋,保險行業在減息週期將面臨壓力,因為保險公司除了賣保險外,亦會把收取回來的保費投放到股票或債券市場獲取額外投資回報。 雖然減息利好於股票或債券市場,但始終投資回報與息口有密切關係,故保險類的股份亦會受壓。

除此之外,減息亦令銀行股受壓,美資券商高盛預期,銀行同業拆息已經見頂,息差開始收窄,而且近期把中銀的投資評級下調至「中性」,使本地銀行再沒一間擁有「買入」評級。 詹偉基指,美國加息時銀行息差會擴大,所以加息週期期間銀行股表現相對好,對銀行而減息反而未必是一件好事,因為貸款的定價就會相對調低。 雷賢達補充,銀行業面對更多的挑戰,因為虛擬銀行的出現,競爭增加,未來傳統銀行有很多收費再沒法收取。 因此現時仍然可以維持到派息,但是最關鍵是未來的盈利質素。

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滙控業績料造好

然而市場上不是所有銀行股都被看淡,受惠於英國業務及回購預期,兩大英資行滙豐控股(00005)及渣打集團(02888)仍然有一定投資價值。 其中滙控將於(8月5日)公布截至6月底止的中期業績,綜合四間券商預測,集團今年第二季收入增長高於支出增長,而今年上半年列賬基準除稅前利潤料介乎115.76億至121.47億美元,按年增加8.1%至13.4%。

雖然高盛將滙控、渣打的目標價一同調低2%,但仍然維持「買入」評級,並認為市場低估滙控的增長目標,相信滙控會持續提升其歐洲業務的營運效率。 另外,因預期渣打的盈利表現將有所改善;加上回購計劃不會只得一次,相信可以在稍後時間獲得投資者支持。 詹偉基提醒,投資者應多加留意一些投資回報與息口有關的行業, 在減息週期下會更加受壓,導致這些股票表現會相對較差。

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三至五年樓價 再升30%

本週聯儲局宣布減息0.25厘,為十年來美國首次減息。由於買樓幾乎必定要透過銀行借入樓按才能完成交易,而有不少樓按按息與最優惠利率(P)掛鈎,故美息走向或多少影響按息,甚至對香港樓市產生不同程度的影響。本港樓市於年初經歷近五個月升浪後,目前開始出現下跌勢頭。 根據差餉物業估價署最新數據顯示,6月份住宅售價指數按月下跌0.78%,市場普遍認為是次回調源於近期惡化的政治事件,以及中美貿易戰不明朗等因素,導致觀望氣氛濃郁,樓價因此受壓。

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圖片:新傳媒資料室

樓價連升五個月斷纜

未來若不明朗因素持續惡化,樓市短期內跌幅可能逐步擴闊。 樓價連升五個月斷纜;本港較為受歡迎的屋苑中,市區及新界區的中小型單位售價同樣出現下跌,分別報339.1點及324.1點,按月跌幅分別為0.18%及0.25%,整體跌幅為0.24%。 不過大單位售價仍持續向上報384.5點,按月上升0.08%;新界區報278.6點,按月下跌約0.25%。 過去,美國加息週期已持續數年,一共累積上調2.25厘。

反觀香港銀行只在去年9月象徵性加了0.125厘,其後樓價雖然曾出現調整,下調約一成左右,但是影響是次樓市調整原因來自中美貿易爭拗,而不是上調利息所致,因此去年樓價下調,加息的影響相信十分輕微。 過去香港銀行在加息週期下,只是把P上調了0.125厘。若在稍後時間P追回跌幅,對減少借款人供款的作用可謂微不足道。 舉例現時買家向銀行借100萬元,而還款期為25年,當利率只下調不足100厘,變相每月供款只是減少了62元,故是次減息未必會刺激持觀望態度的準買家入士。

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祥益汪敦敬。圖片:新傳媒資料室

祥益汪敦敬表示,美國雖有減息,但香港息口受現金流動和結構性影響所影響,現時香港部分定期存款收息高於按揭,私人銀行亦很普及,估計對香港減息並無影響。 另一方面,香港樓市仍處於多危多機的局面,雖然有政治事件發生,但香港的法規自由是其優勢,相信未來的投資回報仍會繼續增加,而樓價上升的程度會受資金流動而變動。 他估計未來三至五年,香港會繼續由市場主導,並有不少於三成的升幅。

要入市的投資者應注意當中要點,以免引致其他資金問題。 當中最為重要的是小心評估自身的購買力,一般而言,二手樓盤的置業人士在購入樓宇前要先經過壓力測試,以確保置業人士有足夠的購買力,因此所承受的風險相對較低。 新盤則不同,毋須經過壓力測試,但有興趣購入新盤的人士應進行自我壓力測試。 置業人士應做好心理準備樓價會隨時下降,並要有穩定的工作,以避免無法負擔每月供款的風險。

市面上主要有兩種按揭計劃,分別是以P按,以及與香港銀行同業拆息掛鈎的H按。汪敦敬就現時情況建議置業人士選擇按揭時採用P按計劃。 就過去半年而言,H按按息較不穩定,採用H按計劃人士需掌握現金流,對於不熟悉人士並不容易掌握。 相反,P按不需要掌握現金流;再加上現時美國減息,對銀行造成一定壓力,P按亦會較穩定。

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新界西北執筍貨

香港樓價居高不下,對不少人來說劏房盤是為上樓的其中一個選擇。汪敦敬指出劏房盤的居住面積小,對於一般家庭實在是「不夠用」。 據了解,劏房盤的售價低,甚至100多萬元就能入市,但實用面積僅約百多平方呎。 汪敦敬建議有意上樓人士可考慮買兩房單位,空間較大,適合一家大小居住。 若有足夠的購買力,新界西、天水圍、屯門區的三房單位,仍有不少售價600萬元以下具吸引力的樓盤,特別是與大灣區有連接的地方,仍有升值的空間。

三房單位現時的整體供應不足,不少兩房業主都會以兩房轉三房單位,以600萬元三房單位為準,仍能透過按揭保險計劃獲批八成按揭,即以兩成首期可購入。 現時香港樓市受貿易戰和政治事件所影響,汪敦敬指出紛爭持續愈耐, 累積的購買力會愈大,租金回報率亦會愈健全。 有意置業人士會因香港現況而減少;相反,租住樓人士會有所增長。估計紛爭過後,樓市會再次反彈,有意置業人士可看準時機在相應地段入手。

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外匯前瞻 美元獨強

分析完減息週期下樓市走勢,投資者亦不忘關心外匯投資策略。一般而言,聯儲局減息,美元將會隨之疲弱。不過,今次聯儲局減息出現美元不跌反升的異象,投資策略亦要180度轉變,恒生陸庭龍也認為美元以外的貨幣不宜沾手。理論上,某種貨幣減息,其匯率也會拾級而下。然而,匯率反映兩種貨幣的基本因素相對強弱。息口只是主導貨幣基本因素其中一個因素而已。 即使個別貨幣有機會因減息而導致基本因素轉弱,惟當另一種貨幣的基本因素更差,導致前者相對後者不跌反升。

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可留意黃金投資價值 事實上,在美國減息前後,英鎊兌美元匯率一度跌至1英鎊兌1.208美元水平,上週英鎊兌美元收報1.2382,換言之在短短幾個成交易期間, 英鎊匯價貶值24%。 因為約翰遜出任首相後,聲言英國會如期在10月31日「脫歐」,投資者擔心英國出現「硬脫歐」,屆時英國宏觀經濟將會受壓。 美國其中一個貿易夥伴歐洲聯盟,近年歐元反覆下跌,反映當地經濟增長疲弱。 有報道指歐洲中央銀行行長德拉吉有意重啟購買債券計劃,屆時歐元兌美元會進一步下跌,間接推高美元指數。

歐洲和英國為美國主要貿易夥伴,故歐元及英鎊這兩隻貨幣佔美元指數比重超過50%(見下圖)。 奈何,前兩者經濟基本面較美國更差;加上聯儲局主席鮑威爾指出未必是減息週期開始, 導致美匯指數不跌反升,更升至超過兩年以來的高位,本週最高報98.93點。 陸庭龍指出,由於港元和美元掛鈎,故港人持有港元等於持有美元,現時美元強勢,故港人不必投資美元以外的外匯。

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如果要為資金尋找出路,倒不如投資黃金,因為世界政經局勢動盪,有不少的貨幣因減息而貶值。 相對而言,黃金供應量有限,可以協助投資者對沖不穩定性。倘環球經濟步向衰退,投資黃金也有避險功能(詳情見P.50精叻中產)。

 

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