汽車市場走下坡！耐世特以技術取勝｜國泰君安
撰文：國泰君安｜圖片：中新社、耐世特影片截圖
汽車相關股份受壓
當中，廣汽集團（02238）和北京汽車（01958）的毛利潤同比均大幅下降，其中廣汽更出現季度環比下降，原因是傳祺繼續面臨去庫存壓力。下降的主要原因，是由於發動機升級以符合「國6」排放標準令相關的成本增加、新能源補貼的減少和銷售組合的變化帶來的影響。相信未來內地整車公司，將繼續面對巨大盈利增長挑戰。
此外，汽車行業正在變革，以電動化、智能化、網聯化、共享化為趨勢的汽車「新四化」，令車企不得不加大投入。智能駕駛持續推進，先進駕駛員輔助系統（ADAS）及自動化駕駛汽車（AD）應用技術，是行業發展重點。當前具備ADASL2級別功能的車型已經非常的常見，如自適應巡航（ACC）、緊急自動剎車（AEB）、車道保持輔助（LKA）等；而L3級別與L2級別是有質的改變。
根據美國汽車工程師協會（SAE）標準，L2及以下還是由人來觀測駕駛環境，需要駕駛座上有駕駛員，遇到緊急情況下直接進行接管；L3級及以上開始，機器將會有參與更多。預計未來兩年內，將會看到更多L3級別車型推出；這也表示未來一些在智能駕駛領域技術領先的零部件，將會有更明顯銷售增長，核心部件公司值得看好。
全球車市不明朗
在全球車市不明朗中，一般汽車零部件供應商會極度受壓，但對於耐世特（01316）而言，因技術領先，議價能力較強，在下行週期中，繼續能夠維持利潤平穩增長和市場份額的增長。公司的ADAS及AD應用技術領先地位，在下一個技術升級週期中處於有利地位；而且與前Google智能駕駛研發公司Waymo及大陸集團（ContinentalAG）均有合作。
耐世特的市場地位持續增強，特別是當更高規格的電動助力轉向系統需求獲得動力時。在專利的申請中，L3-L5ADAS/AD功能的授權專利總數超過7%，與2018年的3%相比有顯著增長，佔2019年新授權專利的22%。另外，公司還引進自動緊急轉向（AES），這項新技術增強了車輛的安全功能，並預計將會得到安全評級機構EuroNCAP驗證該技術，有望推動OEM的快速採用。
最後，公司資產負債表持續增強，保持淨現金頭寸和正自由現金流；目前的預期市盈率還是處於偏低的位置，只有8.7倍，估值具有吸引力的。給予「收集」的投資評級，目標價7.47元，相當於8.1倍2019年市盈率和6.9倍2020年市盈率。
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