李浩德稱疫情受控下行空間不大 4月底大反轉進攻25,000點 價值投資者入市要「捱價」

如果大市單面上落當然好,但反覆市況更能提供表現舞台給基金經理發揮。管理C基金的鵬格斯資產管理首席投資總監李浩德就表示,現階段應該保留一定現金水平,亦應該做對沖平衡風險。 他認為雖然目前股市回調,但要說是到底則言之尚早,危機未有解除。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室、中新社

目前仍是兩種大力量的交戰狀態,第一種是向下的力量,主要是從疫情爆發後開始:

「環球憂慮各國政府如果不處理好疫情,有機會超越2008年,甚至到達1929年大蕭條的情況,美國聯邦儲備局這次的措施來得如此之快、如此之急,從實體經濟角度看,本次疫情的負面效果亦浮現得很快」

他解釋,所有的財政政策都需要時間傳導,有一些行業會身先士卒受害,零售、餐飲行業等在香港及美國都一樣。 參考美國新領失業救濟金人數,兩週內從21.1萬人升至664.8萬人,可見前線服務業大受疫情影響,而所有措施都需要時間,所以目前不應輕言見底。

疫情受控下行空間不大 4月底大反轉進攻25,000點

3個原因A股跑贏美股

亞洲及內地疫情開始受控,新增個案數字回落;歐、美洲都尚未到達疫情的高峰期,不過西方各國在兩週前開始嚴格控制疫情,理論上疫情應能開始緩和。 當然,疫情發展及股市的進程可以毫無關係。目前股市走勢繼續反覆,如果「茂茂然」入市買升很可能要面對波幅,投資者如果有意入場亦需要留意。 投資要找對地方,才能發揮自己的策略,同時「食盡大浪」。

李浩德就建議投資者可以考慮先在A股市場入手。他指出,A股市場有數個原因跑贏大市。

「新冠肺炎的疫情最初在中國爆發,亦是最早受控,雖然很多人會質疑數字的真實性,但亞洲地區的其他地方例如日本及南韓的數字同樣受控,新增確診人數一直變少;相反,美國的新增確診人數一直增多,對比起來優勝劣敗。」

第二個原因是經濟體構成上的分別,內地的經濟主要是由投資、房地產及政府相關的項目推動整個經濟。 雖然是有影響,但其支撐力度及防守性強;另一方面,美國等西方國家相對上非常依賴個人消費,而西方企業的槓桿程度普遍較高,只要一段時間收入銳減,很快就撐不住。

第三個原因是財富效應。內地的財富主要集中在物業上,即使2月接近「全面封城」,亦只是欠缺成交,但價格未有大跌。 惟美國的財富主要集中在股市上,而股市下跌帶來的經濟下行預期,又會令人減少投資,造成惡性循環。 他預料,A股跑贏美股的大趨勢會在第二季持續。 他指出,美股近年經歷大牛市後本次從高位反彈下來,經歷是次大跌後要投資者重新建立信心有一定難度。 另一方面,由於歐洲、日本等地區目前實施負利率,有不少當地投資者會到美國作利差交易(carry trade),這批人會否重回美國依然是未知之數。 最後亦有一個技術原因:

「美國股票近年走勢強勁的其中一個原因,是企業樂於回購股份(buy back),他們的每股收益(EPS)是股價持續向上的一大原因,而踏入2020年起其實他們都已經減少了buy back,因為對於自己公司的財務其實不健康,接下來可以預料他們的經營現金流將會變差。」

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不是撈底時候

那麼目前到了撈底的階段嗎?他指出,目前大市是事件主導(event driven),如果現階段入市,將必經過挨價的階段。 其次目前的「窩」(volatility)很高,認為目前的市況不宜採取太高槓桿,同時gross exposure(持倉比)亦不應該太高。 李浩德指如果投資者想入場試試手氣,應該將籌碼放於高流動性,同時「實無死」的公司。 他認為資金重新流入股市都會有先後之分,現時不應撈底一些跌至價殘的股票,因為即使大市上升,這類股票也會是最後才升。

同一時間,大市跌得殘,個股「踩雷」的風險亦相應增加,「(瑞幸)不應被視作單一事件,假設你作為沽空機構,沽空都要講求合適的時機,要令投資者有恐慌情緒,好市的時候不會有效果。但目前市場情緒差,很多沽空報告便會蜂擁而至,出現火燒連環船。」 他指出,世界經濟及疫情變化迅速,目前都是「摸著石頭過河」,在動盪的4月作任何單方面倉位,又或是輕言牛市或熊市已過,均是不負責任的投資心態。

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