3個市場過熱訊號 價外認沽期權單騎救主｜蔡嘉民

撰文：蔡嘉民｜圖片：unsplash

細看美股數據，的確有不少見頂跡象。當然，訊號出現不一定代表市場立即會下跌，有可能高處未算高，繼續於高位維持多一兩個月。不過，幾個市場的現象，暗示投資者需要加強風險管理，為突如其來的調整浪做好準備。 筆者在此分享三個市場過熱的訊號。

（一）不少美國科技股巨頭的認購期權都被熱搶，Call的引伸波幅已上升至比Put引伸波幅更高的水平。

股票市場大部分情況下，Put的引伸波幅應比Call高，因為基金經理不時需要買入Put去保護基金，以提防下行風險，避免基金出現大幅虧損的情況。 此外，由於市場下跌時，跌速往往比上升快速，所以Put比Call吸引是正常現象。

只有市場大升或到達升浪中尾段時，才會出現Call IV比 Put IV高的現象。 背後原因是投資者認為股價已變得不便宜，但仍想賺取市場的升幅，因此會由買入股票轉為輸有限的認購期權。 另外，因為久未出現跌浪，投資者的警戒心下跌，所以投資者認為股市下跌機會不大，因而對Put需求減低。但其實這並不是一個好現象，一向只出現於升浪中尾段。

（二）股票期權引伸波幅與價格的相關性由負變正，暗示上升速度過急。

正常市況中，引伸波幅與價格應該成反比關係，即市升IV跌；而市跌IV則升。 因此，引伸波幅不時被當作恐慌指標，因為跌浪大多比升浪急，所以投資者於跌浪會恐慌，而升浪則不會。 只有市場升勢過急，才會出現價升引伸波幅升的現象，以致引伸波幅與價格的相關性由負變正。這情形亦是出現於升浪中尾段。

（三）機構投資者擁有大量賣出期權倉位，令市場潛在波動增加。

可考慮買入價外認沽期權

經過年初3月大幅波動後，機構投資者不斷累積期權短倉；加上美股連續上升，過去數月平穩市況，更令市場參與者放心持有期權短倉。 不過當市場波動時，期權短倉持倉者便要對沖倉位，對沖行動變相會令價格走勢加劇。

例如持有Short Put者，須沽出大量期貨以對沖Put Options的Delta。 因此，當市場流動性降低時，突如其來的下跌便會觸發漩渦效應，使投資者爭相沽空期貨，大單邊便會出現。 投資者此時可以加強組合風險管理。有不少炒家會建議沽出認購期權（Short call），惟此乃輸無限策略；加上美股升勢快而急，Short call未必有利。

此外，由於上述三個訊號只顯示市場過熱，但不代表市場立即會下跌，故沽出期貨或沽空股票亦不是最佳選擇。因此，可考慮買入小量價外認沽期權。認沽期權特性乃輸有限，投資者便能以小量成本保護手上盈利。

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