港股波動短炒業績 4類績優股有買趁手

港股波動短炒業績 4類績優股有買趁手

農曆新年長假後首個交易日本週二(2月20日),港股未能紅盤高收,雖然翌日恒生指數急升558點,但週四(22日)又再急跌。恒指處於拉鋸階段,後市暫未有明確走向。 不過,港股已進入業績期,部分上市公司公布業績頗為理想,績優股有望逆市跑出。投資者大可從中尋寶。

今期請來瑞信私人銀行及財富管理部大中華證券研究主管謝琳、交銀國際研究部主管及首席策略師洪灝及大成國際資產管理董事總經理兼研究部總監柏楊這三位專家,為讀者剖析業績期間的攻守策略。 綜合他們的意見,今期「封面故事」搜羅四大績優板塊,供投資者在公布業績前趁低吸納。

大市走勢波動 業績前低吸優質股

農曆新年假期後的港股走勢如同「過山車」一樣,每日的高低波幅達數百點。長期假後復市的首個交易日,在沒有「北水」的情況下,恒指下跌243點或0.8%,可是翌日即迅速收復失地,升逾500點。

而週四臨近尾市跌勢轉急,最終跌466點收市;週五(23日)隨A股回暖而再度回升,收報31,267點, 升301點或0.97%。 大成柏楊表示,如美股持續回穩,將支撐港股走勢持續向好。

他從基本面分析說:「首先,內地經濟增長強勁,料大部分的企業盈利今年可維持不俗的增長;美元弱勢, 令很多貨幣升值,如人民幣。 而很多在港上市的內地企業是以人民幣結算,人民幣走強時,明顯利好港股。 「其次,港股估值仍在合理水平,相對美股更是便宜。港股價值得以重估,除受『北水』青睞外,亦吸引環球股票基金資金的流入。」

恒指年內升10%目標不變

瑞信謝琳接受訪問時表示,美國十年期債息早前一度升至2.9厘,此上升趨勢有機會延續下去,對港股有深遠的影響。 「美國債息上升,市場上資金成本變貴了,意味股票的估值提高,那麼股票的價格有機會出現下跌,而港元跟美元掛鈎,美股下跌時,在港上市的同業將受牽連而下跌。」

謝琳提醒讀者,今年港股會有很大波動性。早前恒指在數個交易日內上落1,000至2,000點,她相信今年餘下時間有機會經常出現。 預期3月及4月上市公司全年業績期間,市場波動會較為顯著,跌至27,000至28,000點亦不意外,建議可趁調整期間低位加倉。

去年大市的升勢主要靠「北水」推動,惟她認為,今年「北水」的流向不再單是南下。 「去年港股累計升幅太多,今年『北水』有機會鎖定利潤而流出市場,增添後市波動性。」

不過,她仍堅持年初訂下的目標,認為今年恒指相對去年底有約10%的升幅,主要受惠上市公司的每股純利增長10%至15%。 去年最後一個交易日恒指收報29,919點,倘再升10%的話,即是今年目標可看32,910點。

每年的2月底至4月為港股業績期,今年亦不例外,率先公布業績的股份大部分為金融股、濠賭股及個別藍籌股、國企股。 近日市場焦點都集中在幾隻大型藍籌股的業績,先有「獅王」之稱滙豐控股(00005)在週二農曆新年假期後的第一個交易日公布業績,為業績期揭開序幕。 而幾隻重磅金融股,友邦保險(01299)、騰訊控股(00700)等,都會由下週開始至3月底陸續公布業績(見表)。

一眾銀行股股價在公布業績前,已偷步炒上,如滙控,在業績公布前的三個交易日累升逾半成。 另外,恒生銀行(00011)及東亞銀行(00023)公布業績前一週,股價亦炒上近7%。

不建議盲目高追

業績期部署可分為兩個階段,第一階段是業績公布前;第二階段是業績公布後。 如股價在公布業績後造好,意味業績符預期甚至勝預期。 另一情況是,如股價在公布業績前未有先行炒上,即市場未有太大憧憬,一旦業績符預期甚至優於預期,將有機會吸引大量資金追捧,令股價在公布業績後走勢標青。

交銀國際洪灝對後市看法中性,認為環球股市表現波動,現在不是「投機」的好時候。 目前投資股票不單只看「回報」,還要看「風險」,現階段業績期不適宜過於進取。 他表示,已持有的股票屬良好企業的話,不需急於止賺,始終後市要繼續發力向上,須靠這類業績不俗的企業去推動。

目前市場對很多企業的業績預期太高,結果業績遜預期的話,股價就很容易「見光死」。 相反,如業績勝預期或符預期,股價就會有動力向上升。 因此他建議投資者,如遇上以上情況的股份才吸納,作中、長線部署。

不過,倘投資者承受風險能力較高,如業績公布前股價出現調整,反而是低吸績優股好機會。 因為業績公布後股價有機會收復失地,故下文將會介紹四大優質板塊,供投資者伺機出擊。

重點股份業績後重新部署

農曆新年假期後,港股陸續公布年度業績,本欄精選了四隻投資者較關注的股份,為讀者剖析其績後的部署策略。

滙控股價回落可低吸

週二滙控公布去年全年業績,期內經調整除稅前利潤209.9億美元,按年增長10.9%。 列賬基準除稅前利潤171.7億美元,按年增逾1.4倍。 惟兩項數據均遜市場預測的中位數。

集團宣布派發第四次股息每股0.21美元,連同首三次已發派各0.1美元股息,全年共派0.51美元(約3.98港元),符合市場預測。 而最令市場感意外的,是今次業績未有公布回購計劃,拖累股價在公布業績當日跌3.1%。 回看業績公布前,股價穩步上揚,上週二至上週四(13日至15日)一度升逾5%,並高見85元。 即使業績略遜預期,仍獲多間大行力撐。

最牛的Jefferies更看104元目標價(見表),距離現價有近三成的升幅。麥格理亦力撐滙控,予「跑贏大市」評級,目標價12.6元。因此,建議80元以下可吸納,作中線部署。 中信里昂認為,滙控列賬及基本盈利遜預期,主要由於非利息收入低於預期及營運開支較高。 該行相信滙控有機會於次季提出回購計劃,重申「跑贏大市」評級,目標價89元。

恒生派息漸增支持股價

恒生同樣在週二公布去年全年業績,期內錄得營業收入增17%至343.15億元;營業溢利按年增24%至235.5億元,創歷史新高。 受惠息差擴闊及資產質素改善,集團2017年純利達200.2億元,按年增23%,略勝預期。 每股盈利10.3元,第四次中期息增至3.1元,全年股息達6.7元;管理層表示,會繼續漸進的派息政策。

正所謂「新人事新作風」,自去年7月「新一姐」鄭慧敏領導下,集團去年業績純利超預期,兼派息增近一成,吸引不少投資者進場。 因此,恒生在公布業績前的一週,股價已大幅炒上近8.6%。憧憬未來派息續增,此股具中長線投資價值,建議190元買入,上望210元。 順帶一提,業績有驚喜的銀行股除恒生外,還有東亞銀行。 東亞週四公布去年底止全年業績,純利升1.5倍至93.5億元,全年共派息1.28元。

金沙大行建議買入

金沙中國(01928) 早前公布截至去年底止第四個財政季度及全年業績顯示,據美國公認會計原則,去年第四季度,總收益淨額為21億美元,按年增12.9%。 期內,純利為5.19億美元,按年增49.1%,經調整物業除息、稅、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)升19.8%至7.31億美元,創下自2014年第三季以來澳門季度業績新高,亦略優於摩根大通及大和資本原本預期的7.28億及7.3億美元。

花旗指出,金沙中國去年第四季物業調整EBITDA優於預期,主要受到高端中場表現所帶動,因此重申其「買入」投資評級,並上調對其目標價至56元。 瑞信表示,金沙去年第四季中場業務表現強勁,按季升34%,推動中場收入按季增長19%。 季績強勁,重申對其「跑贏大市」評級,並上調其目標價至55.5元。 事實上,澳門博彩收入自去年初開始已回復增長勢頭(見圖),至今金沙的股價亦累計升超過三成。 行業景氣轉好,有理由相信,此股一浪高過一浪的勢頭可延續下去,建議43元以下可分段吸納。

美高梅新賭場帶動賭收

至於新賭場「美獅美高梅」開幕不久的美高梅中國(02282),週三(21日)公布2017年止年度業績,期內經調整EBITDA錄得45.9億元,按年增長2.1%。 受惠澳門博彩市場持續復甦,年內總收入增加3%至153.6億元,惟純利倒退23.6%至23.2億元,主要因旗下子公司美高梅金殿超濠的可分派利潤確認遞延稅項負債3.17億元。

摩根士丹利指出美高梅上季物業EBITDA勝預期,中場及貴賓廳市場分額均錄按季增幅,有望未來增派股息。 美高梅現價相當於2019年預測企業價值倍數為11倍,估值吸引,是行業首選,相信新項目「美獅美高梅」可支持集團今年錄得同業最高的EBITDA增長,因而給予「增持」評級,目標價26元。 美銀美林指新開業的「美獅美高梅」現時有900間客房,另將有為數更多客房在今年春季開幕。

自上週二開幕以來,人流表現強勁,在社交媒體上亦有不錯的反應,中場賭枱的收益率與美高梅澳門相若,反映其主打中高端中場策略見成效。該行將其目標價上調至26元,維持「中性」評級。 走勢上,股價在21元找到支持後並重拾升勢,在新賭場開幕帶動賭收的大前下,股價短期升勢未完,22元買入,上望前高位25.5元。

四大績優板塊蓄勢待發

去年內地經濟暢旺,企業純利重拾增長動力。適值本週港股展開業績期,投資者可伺機低吸有業績支持的績優板塊。故下文將會揭示四大板塊在業績期的投資攻略。

科網股騰訊業績後例升

科網股之中,以「股王」騰訊的人氣最盛,股價由去年初190元水平起步,至今已大升逾1.4倍。作為行業龍頭,其股價走勢可謂是一眾科網股的寒暑表。 瑞信謝琳直言,市場一直認為科網股處於高增長階段,惟現價估值似乎已充分反映市場預期。

她強調並非看淡科網股去年的業績表現,「而是市場早已預期科網股在2017年的業績十分理想,只是擔心業績稍為低於預期,足以令股價有很大波幅。」 不過,騰訊業績向來能給予市場驚喜,造就業績公布後翌日,股價常常錄得升幅。

回看歷史數據,自2015年起,騰訊公布業績年度或中期後的翌日,股價上升的機會達100%。 2015年3月及8月公布業績後一日,股價飆逾6%。 2016年3月、8月,騰訊股價在業績公布後的一個交易日分別升3.7%及5.2%。再看近期一點,2017年3月及8月公布業績後翌日,股價亦微升1%。 有理由相信,今年騰訊公布全年業績後,股價掀起炒作的機會很大。 即使經歷早前的大跌市,騰訊很快在400元水平站穩(見圖),重返多條均線上。 憧憬其業績預期,股價再炒高,投資者可伺機出擊。

汽車股業績前有機會翻炒

除科網股外,2017年增長強勁的板塊之一,非汽車股莫屬。汽車股幾乎全線發「盈喜」,如龍頭吉利汽車(00175)、和諧汽車(03836)、廣汽集團(02238)、永達汽車(03669)、正通汽車(01728)等。 中國汽車工業協會公布,內地在2017年汽車銷量達2,887.9萬輛,同比增長3%,再創歷史新高,連續九年全球第一位。

2017年內地汽車行業經歷了高增長的一年乃無容置疑。年初至今,多間汽車企業陸續發布「盈喜」,預計2017年全年淨利潤同比增長至少逾50%。 如吉利,預計截至去年12月底,全年純利大幅增長1倍至51.1億元人民幣;又如廣汽,預計2017年全年淨利潤會較2016年大幅增長55%至85%。

瑞信謝琳認為,2017年多間內地汽車企業經歷高增長,基數變大,今年很難再維持高增長。 不過,對於吉利而言,去年下半年推出的個別新車款售價較高,相信今年新車平均售價得以提升。 值得留意的是,吉利現價較今年1月9日公布去年「盈喜」時為低,相信到業績公布前夕有機會翻炒。

醫藥股中生製藥研發力強

隨內地經濟增長復甦,內地人均消費持續上升,人民生活從量向質的轉變,是內地消費升級的開端,當中內需股最為受惠。 大成柏楊說:「從盈利增速推算,料內需板塊可獲得不俗增長,當中看好消費類,以及醫藥類企業。」

柏楊看好醫藥股,惟醫藥股中亦細分三大類別。當中創新藥較受市場注目,市盈率較高,介乎20至30倍;高端仿製藥約為16倍;保健類產品則較低,約為10倍。 他稱:「肯定是看好創新藥,屬於高風險、高回報的一種類別。一種創新藥若獲市場歡迎,可為公司帶來可觀的盈利,惟投資者要非常了解新藥公司的產品線,以及開發進度。」

至於高端仿製藥亦是不錯的選擇,公司有屬於自己的技術和市場,亦需要獲得批文,屬於中風險、中回報的一種類別。 要數研發力強的藥企,必定是手握創新藥三大品種的石藥集團(01093),旗下「恩必普」、「歐來寧」,以及「津優力」在內地廣獲好評。 至於中國生物製藥(01177)亦不容忽視,近期獲得多間大行祝福,目標價至少看20元。

事實上,中生製藥擁有十個治療領域的多元化產品組合外,亦逐步轉型至全面製藥龍頭。 2015年研發開支佔集團總收入的8.9%,上升至去年首三季的12.8%,為內地藥企佔比最高,有利更多新藥推出,令市場期待。

啤酒股青啤加價增長提速

內需暢旺亦帶動啤酒行業持續回暖,踏入2018年華潤啤酒(00291)、青島啤酒(00168)等多間啤酒企業迎來十年來首次集體加價,刺激啤酒股急升。 雖然內地啤酒市場競爭激烈,惟世界品牌實驗室發佈,青啤的品牌價值突破1,000億元人民幣,更榮獲亞洲第一啤酒品牌的美譽,反映青啤在內地穩佔市場龍頭地位,市場佔有率達兩成。

近年青啤積極打入中高端市場,推出奧古特1903、皮爾森全麥精酿等高端新品,並對產品進行包裝升級,去年上半年高端產品銷量90萬千升,甚受市場歡迎。 觀乎青啤每股盈利表現,顯然已於2016年見底,並於2017年重拾增長動力。隨旗下產品加價,青啤純利可望加快增長(見圖)。

此外,復星國際(00656)去年底斥資逾66億元收購朝日集團持有青啤約2.43億股的權益,成為青啤第二大股東。青啤背靠復星,或可為其經營模式帶來更多創新思維。

紙業股純利急升再落鑊

港股去年在重磅藍籌股帶動下,恒指挑戰30,000點關口。惟踏入2018年後,港股強者愈強的格局似乎有所改變,資金逐漸追捧不同板塊,並開始擴散至二線股板塊。隨着業績期臨近,投資者不妨留意近日被投資者遺忘的紙業股,不少股份已發了盈喜,預料業績將持續改善。

大成柏楊稱:「在中小型股票中,不少公司已發『盈喜』。在投資組合中,除了有藍籌股外,亦備有不少中小型股。投資者不妨從中尋寶。」 柏楊續指:「今年港股主題的另一條軸線就是行業加價,不單是資源股,另啤酒、紙業也漲價了不少。

「惟這些股票週期性比較強,投資者需要觀察實體經濟表現,留意行業供應需求面的改變。週期性股票的買入時機,比個別挑選股票的技巧更為重要,波動性亦較大。」 造紙業所產生的污水廢氣對環境造成污染,惟去年內地提出建設「綠色中國」,對環境保護有更嚴厲的要求,當中不少中小型造紙企業因未能達標而倒閉。 加上內地「供給側」改革奏效,目前內地仍有逾2,000間造紙企業,較高峰期下跌約六成,行業集中度大幅提高,利好龍頭企業,包括玖龍紙業(02689)、理文造紙(02314),以及陽光紙業(02002)。

陽紙加價能力直追玖紙

另內地環保部早前批出2018年首批廢紙進口批文,配額大幅壓縮至226.57萬噸,較2017年首批配額2,612.85萬噸銳減逾八成。 當中玖紙獲得的配額達122.49萬噸,而理紙的配額達48.55萬噸,兩者已佔首批配額七成。 廢紙為造紙商的重要原材料,玖紙和理紙穩佔配額優勢,進一步增加紙價提價能力。 玖紙預料中期純利增長至少90%,主要由於集團產品的售價增加及利潤率較好所致。 同時,理紙亦發「盈喜」,預料年度盈利按年增長超過75%(見圖)。

由此可見,紙業股業績增長強勁無所置疑。 事實上,紙業股自去年10月中見頂後,股價一直處於橫行格局。 投資者不妨在業績公布前後候低吸納,博取可觀升幅。當中以玖紙估值最為吸引,市盈率僅11.7倍,低於同業。 陽光紙業則以其差異化策略取勝,集團以白面牛卡紙,以及輕塗白面牛卡紙為主,佔集團約68%總收入,有別於玖紙的多樣化的包裝紙板產品。 陽光紙業為內地白面牛卡紙最大的生產商,提價能力不輸玖紙、理紙。故早前陽光發「盈喜」,預期去年純利升兩倍。

內銀、內房股業績期難突圍

港股業績期揭開序幕,市場預期去年上市公司業績錄得明顯改善,惟去年至今年初,像內房股及內銀股升勢強勁,某程度上已提前反映強勁增長。故這兩個板塊業績期再度跑贏大市的機會較低,下文將解構兩者的投資價值。

大成柏楊表示,恒指市盈率約14倍;國指市盈率不到10倍,市場不算瘋狂,港股估值仍然合理,也算是健康。今年頗為看好港股前景,若要數較遜色的板塊,離不開金融板塊。 以內銀為例,整體內銀股純利增長不算是特別大,料較其他板塊為低。

而內銀股價上升,較多是基於市場對其估值重估。 以前內銀市賬率多處於0.7至0.8倍,惟現時有為數不少的內銀股市賬率處於1倍水平,招商銀行(03968)市賬率更高達1.58倍。 事實上,在短短一個月內,內銀股股價動輒上升30%,短期再跑贏大市機會較低。

「故投資組合配置內銀股比重會低於基準指數。」柏楊建議道。 柏楊亦提醒投資者,續指:「雖然某些個股預測純利增長不俗,惟估值較高,如市盈率達至30倍以上,就需要小心觀察。如個股預測純利增長達20%,惟仍未能符合市場的較高預期,須慎防股價受壓。」

本週中央接管安邦保險,市場對其有機會引發金融危機的憂慮一掃而空,內銀股亦見上升。惟內銀股現價已反映大部分利好消息,投資者不宜對內銀股過分憧憬。 北水流入內房放緩 瑞信謝琳表示:「內房股2017年升幅龐大,主要獲『北水』持續追捧。惟踏入2018年,預料『北水』不會像去年般持續流入,不時鎖定利潤,故升幅料較2017年為少。」

要數近期「十大資金流入個股」,「北水」似乎傾向流入騰訊、中國平安(02318),以及滙控,這三隻股份同時霸佔「港股通」十大成交活躍股份,而當中未有一隻內房能夠重新上榜。 從內房股股價表現,亦不難發現「北水」漸行漸遠的蹤影。 2017年「北水」內房三大愛股,融創中國(01918)、 中國恒大(03333),以及碧桂園(02007)股價見頂後,上升動力不但急速放緩,更於2月持續捱沽,成為跌市重災區。

技術走勢欠佳,三隻股票由高位累跌至少30%。融創、恒大更現雙頂走勢,短期走勢偏淡。 在政策層面上,國務院於去年10月公布「嚴格管控各類資金違規進入房地產市場」,中國銀行業監督管理委員會高度重視,預料內房融資渠道將會收窄、延長審批時間,借貸成本亦會上升,中小型內房資金鏈料受壓。 而內房股普遍負責偏高,如融創、恒大,以及富力地產(02777)的負債比率最高達6.66倍(見圖)。

倘港股調整時,這些股份有機會率先被市場沽售。

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