【預算案2026】發債大時代！每年狂發逾1600億撐基建 拆解7300億財儲背後的「財技」密碼

帳目拆局：日常營運有錢淨 基建全靠借

要達成連續五年的綜合盈餘，背後的關鍵引擎是「發債」。 面對平均每年高達 1,200 多億元的基本工程開支，政府選擇將現金流年期與工程項目精準匹配。未來預測期內，政府每年將發行合共約 1,600 億至 2,200 億元的可持續債券及基礎建設債券。扣除償還舊債後，每年發債淨所得介乎 570 億至 1,170 億元，這筆巨資將成為推動北部都會區等大型基建的絕對主力。

在香港的會計準則下，政府發債借回來的錢，是計入「綜合帳目」的收入（Revenue）之中的。 每年發債 1,600 億至 2,200 億元，扣除還舊債後，淨落袋近千億。就是這筆巨額借款，成了報表上的「綜合盈餘」

收支新常態：看淡賣地收入 嚴控經常開支

除了發債，政府在宏觀經濟假設上亦展現出極大的現實主義：
地價收入轉保守： 過去 20 年，地價收入平均佔 GDP 的 3.2%；但面對樓市與商廈市場的新常態，陳茂波保守估計 2026/27 及其後年度的地價收入將逐步回落並企穩於 GDP 的 2%。
嚴控開支佔比： 在假設未來五年實質經濟增長率為 3% 的前提下，政府將嚴格控制開支增長。預料政府整體開支佔 GDP 的比率，將由下年度的約 24.2%，逐漸收縮至 2030/31 年度的約 21.5%，貫徹「應使則使」的理財哲學。

告別「地產霸權」迎接「債券霸權」

這份預算案財爺終於承認了「高地價政策」神話的破滅。

過去的提款機： 過去 20 年，賣地收入（地價）平均佔 GDP 的 3.2%，是庫房最肥美的「現金牛」。政府靠賣地就能輕鬆應付各種社會開支，甚至年年派糖。
現實的低頭： 經歷了樓市結構性調整、商廈空置率高企，2026 年的預算案保守地將未來地價收入佔比下調至企穩於 GDP 的 2%。 當「土地提款機」撳不出錢，而北都等基建又不能停工時，政府唯一能做的就是轉向資本市場。這標誌著香港正式步入與歐美發達國家接軌的「發債大時代」。

誰是贏家？誰來買單？

每年超過 1,600 億的債券大餅，錢從哪裡來？流向哪裡去？
贏家（金融與基建界）： 承銷這些債券的投行、負責北部都會區土木工程的承建商，將迎來長達十年的黃金期。只要政府繼續發債，他們的訂單就源源不絕。

買家（市民與機構投資者）： 預期未來幾年，政府會向散戶瘋狂推銷各類「基建零售債券」、「銀色債券」。在低息環境下，這類由港府包底、提供穩定回報的債券，將成為市民「食息」的首選。
潛在代價（未來的納稅人）： 雖然目前香港的政府債務佔 GDP 比率極低（全球最安全的地區之一），但借錢是要還本付息的。未來的經常性開支中，償還利息的佔比將會逐漸吃重。

港府 2026-2031 中期財政預測核心指標