成也馬斯克 敗也馬斯克 解構SpaceX3大投資伏位︳封面故事
風險一：關鍵人物風險
SpaceX的靈魂、願景與執行力，幾乎完全繫於馬斯克一人身上。惟這位「鐵甲奇俠」的精力分散程度，在企業界前所未見。他同時掌管
Tesla、社交平台X（前稱Twitter）、人工智能初創xAI、腦機介面公司Neuralink及隧道挖掘公司The Boring Company。
以往Tesla股東曾多次抱怨馬斯克「不務正業」，更要出動到巨額薪酬方案，來「利誘」他投放更多時間在Tesla業務上，投資者不禁質疑他能分配多少精力及時間在這家航天巨企上？
再者，馬斯克亦常牽涉政治風波，例如去年曾參與總統特朗普創立的政府效率部（DOGE），其後與特朗普鬧翻並聲言要自組政黨，令Tesla股價一度受挫。由於SpaceX的業務有相當比重與美國國防部及太空總署有關，馬斯克的個人作風一旦得罪了「金主」之一的美國政府，或將令SpaceX估值面臨重大下調。
風險二：安全與監管枷鎖
儘管SpaceX的獵鷹9號已展現出極高的發射成功率，但太空探索從來都不是一項允許犯錯的業務。一旦發生嚴重的火箭爆炸事故，不僅會造成巨額損失，更會導致美國監管當局下令全面停飛，以進行漫長調查。
繁複的監管框架亦是SpaceX擴張的絆腳石。馬斯克曾多次公開砲轟美國監管機構的審批效率低，直指過度的官僚作風，阻礙人類登陸火星的步伐。隨著Starship試飛進入白熱化階段，環保組織的司法覆核、發射場周邊的生態評估，以及聯邦機構的牌照審批，或隨時令項目延誤。
此外，星鏈業務在全球擴張時，亦無可避免地撞上各國的地緣政治與電訊監管壁壘。許多國家基於國家安全或數據主權考量，對低軌衛星通訊持高度戒備態度。同時，日益嚴重的「太空垃圾」問題，也引發了國際間對SpaceX佔用過多近地軌道資源的批評。
風險三：資金無底黑洞
雖然星鏈業務已開始錄得正現金流，馬斯克的終極目標，從來不是做一間賺取穩定派息的電訊商，而是「火星殖民」。要實現星艦的完全可重複使用、建立火星基地、維持數以萬計星鏈衛星的恆常替換，所需資金絕對是天文數字。這意味SpaceX仍將面臨深不見底的資本開支。
有分析師直言，這次世紀IPO很大機會只是他為了填補火星計劃龐大開支的超級「抽水」行動。如果上市後，星鏈的訂戶增長見頂，或星艦的商業化進程不及預期，龐大的研發開支將迅速吞噬公司的利潤；再者，20,000億美元的估值，已透支了未來數十年的完美增長預期，這表示公司幾乎沒有任何容錯空間。一旦宏觀經濟逆轉，或市場對「太空夢」的狂熱冷卻，SpaceX隨時可能面臨估值大洗牌。
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