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【上水藥房變巨頭】龍豐集團上市聆訊過關！傳集資 1 億美元 2026財年首8個月多賺85%

經一編輯部
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從上水邊境到港股大堂——龍豐集團 34 年的「藥妝王國」發跡史

許多香港人對龍豐的印象，停留在上水排隊買奶粉、化妝品的水貨客集散地；但很少人注意到，它已經悄然超越眾多連鎖對手，成為僅次於龍頭的「全港第二大藥妝零售商」。

龍豐集團的崛起，是香港過去三十年零售業地緣政治與消費模式變遷的縮影。其發跡史可細分為四個關鍵階段：

第一階段：邊境起家與街坊情懷 (1992年)

創辦人謝少海於 1992 年，在接近羅湖邊境的上水龍豐花園開設了第一間「龍豐中西大藥房」。初期以服務上水原居民、新界街坊為主。由於價格相宜、貨品齊全，很快在北區建立口碑。

第二階段：乘風自由行與「水貨街」神話 (2003年－2018年)

2003 年內地開放「個人遊（自由行）」，上水因地理優勢成為內地旅客與平行進口商（水貨客）的購物首選。謝少海敏銳捕捉到這一紅利，採取「高營業額、多品種、快流轉」的策略。龍豐不仅賣傳統藥品，更大量引入日本、韓國的高流動性美妝與保健品，高峯期在上水「一街幾店」，被譽為「上水藥房龍頭」。

第三階段：跨區插旗與去標籤化 (2018年至今)

為了擺脫「北區邊境藥房」的單一標籤，龍豐於 2018 年正式跨海，在旺角開設首間九龍區大型旗艦店，正式向莎莎（SaSa）、屈臣氏及萬寧等傳統連鎖巨頭宣戰。隨後幾年，龍豐逐步進駐銅鑼灣、尖沙咀等核心商圈，全港分店擴展至現時的 31 間。

第四階段：數字化與全球直採 (2020年後)

疫情期間自由行旅客絕跡，龍豐迅速將重心轉移至本地消費市場與電商。集團推出「龍豐Mall」線上平台，並在日本、韓國設立直接採購辦事處及倉庫。這種「全球直採」模式跳過了中間商，成為其在高通脹環境下維持逾 30% 毛利率的核心武器。直至 2026 年，這個由謝氏家族 100% 控股的家族企業，終於完成現代企業化管理，正式過關上市。

首八個月收入破 20 億 龍豐上市集資加碼供應鏈

據港交所最新披露的聆訊後資料集顯示，龍豐集團在 2026 財年首八個月（截至最新審計期）交出了極具爆發力的財務成績表：收入高增長： 期內營業額達 20.35 億港元，按年大增 34.7%，顯示其本地化轉型及跨境電商成效顯著。純利速度超營收： 淨利潤錄得 1.48 億港元，按年暴增 85.8%，反映出規模效應及直採模式帶來的營運槓桿效應。毛利率輕微承壓： 毛利率為 30.9%，按年微跌 0.8 個百分點。這與集團近期加大促銷力度以搶佔市場份額的策略相符。

集資用途：2029 年前增設 11 店，深耕日韓供應鏈

市場傳出龍豐此次計劃集資 1 億美元（約 7.8 億港元），星展（DBS）為獨家保薦人。所得資金將精準用於資本性開支：

  1. 實體擴張： 計劃在 2029 年 3 月底前，在香港核心及民生商圈新增最多 11 間舖（每年推進 3 至 4 家）。
  2. 電商優化： 持續投資及優化線上渠道「龍豐Mall」。
  3. 海外後勤： 擴充及升級現有的日本採購辦事處、日本倉庫及南韓倉庫，旨在進一步提升直採比例，修復並鞏固毛利率。

龍豐集團 (Lung Fung) 上市核心數據與財務摘要表 (Summary Table)

核心維度 / 財務指標 2026財年首八個月數據 / 招股資料 按年變動 / 市場地位 宏觀財金客觀洞察
預計集資額 約 1 億美元 (7.8 億港元)。 市場傳聞數據。 資本化探路。 為本地傳統零售板塊注入新股流動性。
市場份額 (2024) 5.8%。 全港排名第二。 實力浮面。 規模已超越大部分獨立連鎖藥妝，具備規模議價權。
期內總收入 20.35 億港元。 ⬆️ 按年增長 34.7%。 抗逆性強。 成功消化自由行減少影響，本地及線上消費補位。
期內淨利潤 1.48 億港元。 ⬆️ 按年大增 85.8%。 盈利釋放。 營運效益提升，前期擴店投資進入收成期。
毛利率 (Margin) 30.9%。 ⬇️ 按年微跌 0.8 個百分點。 行業內捲。 反映本地藥妝市道競爭激烈，需靠折扣維持增速。
現有及擴充店網 現時 31 間分店。 擬 2029 年前新增最多 11 店。 逆市擴張。 乘本港舖租回落，低成本複製旗艦店模式。
股權結構 (Pre-IPO) TTK Holding 持股 100%。 創辦人謝少海家族全資擁有。 貨源集中。 上市後公眾持股比例及家族禁售期將成市場關注點。

龍豐集團 (Lung Fung) 發展四大關鍵階段摘要表

發展階段 關鍵時間節點 核心戰略與商業動作 宏觀財金客觀洞察
第一階段：
邊境起家與街坊情懷		 1992 年 • 於上水龍豐花園創立首間「龍豐中西大藥房」。
• 主打「貨品齊全、價格相宜」，深耕北區街坊及原居民市場。		 原始積累。 鎖定地緣優勢，在傳統藥品民生市場建立穩固的商譽與穩健的現金流基本盤。
第二階段：
乘風自由行與水貨神話		 2003 年 — 2018 年 • 捕捉內地「個人遊」紅利，轉型跨境消費樞紐。
• 採取「高營業額、多品種、快流轉」策略，大量引入日韓美妝及保健品。


• 於上水核心地段實施「一街幾店」的高密度滲透。

 紅利爆發。 順應內地對進口藥妝的剛性需求，透過極高的貨品週轉率，將地緣政治紅利轉化為強大的資本擴張動力。
第三階段：
跨區插旗與去標籤化		 2018 年 — 2020 年 • 2018 年正式「過海」進駐旺角開設首間大型旗艦店。
• 逐步插旗尖沙咀、銅鑼灣等核心商圈，擺脫「上水水貨藥房」的單一地域標籤。


• 分店網絡擴展，直接與傳統連鎖藥妝巨頭正面競爭。

 品牌重塑。 透過跨區實體擴張進行去標籤化（De-branding），優化客群結構，由依賴跨境水貨客轉向本地主流消費市場。
第四階段：
數字化與全球直採		 2020 年至今 (2026 年) • 疫情期間加速線上化，優化自有電商平台「龍豐Mall」。
• 在日本、南韓設立直採辦事處及海外倉庫，跳過中間商。


• 2026 年首八個月純利按年暴增 85.8%，正式通過港交所上市聆訊。

 供應鏈護城河。 電商補位與「全球直採（Direct Sourcing）」模式奏效，在零售逆風中成功鎖定逾 30% 的高毛利率，完成現代企業化治理並成功對接資本市場。

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